Процентные ставки сталкиваются с двусторонними рисками! У Федеральной резервной системы есть два пути для подачи сигналов об увеличении ставок

Задача AI · Как война в Иране меняет среду принятия решений ФРС по ставкам?

Настроения рынка по поводу снижения ставок ФРС значительно ослабли, несмотря на то, что большинство по-прежнему ожидает следующего шага в виде снижения, франко-американские экономисты предупреждают, что вероятность повышения и понижения ставок примерно равна и является недооценённым значительным риском с хвостовым распределением.

Несмотря на рост цен на нефть, вызывающий опасения по поводу инфляции, это не заставит ФРС повысить ставки на этой неделе; однако на фоне 18-го дня войны в Иране, вероятность повышения ставки всё ещё останется ключевым вопросом этого заседания.

Общий прогноз рынка — к завершению двухдневного заседания в четверг утром по пекинскому времени Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) сохранит целевой диапазон ставки в 3,50–3,75%. Большинство инвесторов и экономистов по-прежнему считают, что следующий шаг ФРС — снижение ставки, но с 28 февраля, когда США и Израиль нанесли воздушные удары по Ирану, доверие к снижению ставок значительно снизилось.

На прошлой неделе французский банк Парижский писал: «Мы считаем, что смена ориентации FOMC на ‘симметричную политику’ — то есть примерно равные шансы на повышение и снижение ставок — является серьёзным недооценённым риском с хвостовым распределением». С тех пор, как война в Иране привела к остановке примерно пятой части мирового нефтяного торгового потока, такие предположения всё чаще появляются.

Экономист Deutsche Bank выразился более прямо: «Будет ли ФРС повышать ставки в 2026 году?»

Два пути, которыми ФРС может дать сигнал о повышении ставок

У регулятора есть два способа дать потенциальный сигнал о повышении ставок.

Самый ясный, но менее вероятный — в заявлении по итогам заседания в четверг в 2 часа ночи по местному времени коллективно заявить, что следующий шаг может быть как повышением, так и понижением ставки.

Более вероятно, что в свежем квартальном прогнозе экономики, опубликованном в тот же день, если один или несколько участников совета сочтут необходимым повысить ставки в этом или следующем году.

Это, безусловно, вызовет критику со стороны президента Трампа, который постоянно давит на председателя ФРС Джерома Пауэлла, требуя снижения ставок. Трамп предложил кандидатуру бывшего члена Совета управляющих ФРС Кевина Уорша — он считает, что Уорш поддержит снижение — на пост после окончания полномочий Пауэлла в середине мая, однако путь к его назначению всё ещё осложнён.

Двойное давление инфляции и занятости, дисбаланс в политической весах

По наиболее предпочтительному индикатору инфляции в США, инфляция уже пять лет превышает целевой уровень в 2%. Даже до роста цен на нефть примерно на 50% и резкого скачка цен на бензин в США, несколько членов ФРС уже выступали за включение повышения ставок в список возможных мер.

Рост цен на нефть может полностью подтолкнуть к росту цен в целом, что вызовет значительные ставки рынка: центральные банки в Европе, Азии и других регионах, более зависимых от импорта энергии, будут вынуждены повышать ставки. В то же время трейдеры снизили ставки на снижение ставок ФРС, и многие крупные аналитические учреждения на Уолл-стрит уже отменили свои прогнозы о снижении ставок в июне и предполагают, что ставки останутся на текущем уровне дольше.

Экономисты внимательно следят за ключевыми фрагментами заявления, чтобы обнаружить любые изменения в формулировках, которые могут указывать на изменение ориентации участников по будущим действиям.

Экономические прогнозы могут показать «тенденцию к стагфляции»

ФРС, возможно, просто изменит формулировки в послеследовательном заявлении, сосредоточив внимание на вероятности повышения ставок: удалит фразу, связанную с «дополнительным снижением ставок», которая присутствовала в заявлении с сентября прошлого года, когда было сделано три снижения.

Однако большинство аналитиков полагает, что по мере исчезновения эффекта тарифных войн прошлого года, нефть не сможет быстро и глубоко проникнуть в огромную американскую экономику, что не позволит в этом году резко снизить инфляционные ожидания. Это ставит под сомнение перспективы повышения ставок в этом году и снижает вероятность того, что участники совета в этой неделе коллективно откроют дверь для повышения ставок.

Экономист французского банка Парижский писал: «Наш базовый сценарий — что участники совета сейчас откладывают этот шаг, поскольку рынок труда в США, кажется, не перегрет, а продолжительность, серьёзность и экономические последствия войны остаются неопределёнными.»

Обычно регуляторы не реагируют на кратковременные скачки цен на сырьё. Они также могут продолжать беспокоиться о стойкости рынка труда, особенно после неожиданного сокращения рабочих мест в прошлом месяце. Рост цен на нефть может также замедлить экономический рост — увеличение расходов потребителей на бензин уменьшит их расходы в других сферах.

Поэтому аналитики ожидают, что большинство участников ФРС всё же прогнозируют как минимум одно повышение ставки в этом году. Советник ФРС Стефен Мирана ожидает, что он проголосует против повышения на этой неделе, предпочитая сразу снизить ставки, а не ждать.

Опрос бывших участников и сотрудников ФРС показывает более ястребиную позицию. Его провёл приглашённый исследователь из Университета Дьюка, бывший журналист «Wall Street Journal» Джон Хилсенрат: из 27 опрошенных 13 считают, что ставки должны оставаться без изменений весь год, 6 — что их нужно повысить, и только 8 — что их следует снизить.

«Диаграмма точек» или разногласия, опасения стагфляции

В целом ожидается, что члены ФРС повысит прогноз по инфляции на этот год выше уровня, опубликованного в декабре прошлого года, но одновременно могут понизить прогноз по росту экономики и повысить прогноз по безработице.

Такая тревожная комбинация прогнозов — так называемое «направление стагфляции», которое назвал председатель Чикагского отделения ФРС Остин Гулсби, — означает, что у участников могут оставаться серьёзные разногласия относительно того, на что следует в первую очередь обращать внимание.

«Диаграмма точек», показывающая ожидания по ставкам, может продемонстрировать степень этого разногласия, и один или несколько участников могут в конце года указать более высокие уровни в своих прогнозах по целевой ставке.

Экономист KPMG Дайан Свонк отмечает: «Те, кто выступает за снижение ставок, будут прогнозировать их снижение в оставшейся части года, а более ястребинные участники могут предсказать повышение. Напряжённость между задачами стабилизации цен и обеспечения полной занятости проявится в их прогнозах по ставкам.»

«Диаграмма точек» ФРС, опубликованная в декабре прошлого года