Краткий анализ финансового отчета Gaotu за 2025 год: от «остановки кровотечения» к «созданию крови», новый цикл, в котором офлайн и ИИ выступают двойным движущим механизмом

5 марта 2026 года компания Gaotu Group (NYSE: GOTU) опубликовала окончательный отчет за финансовый год 2025. Этот финансовый отчет — не просто таблица с данными, а декларация о начале «нового цикла прибыльности». Общий доход за год составил 6,147 млрд юаней, что демонстрирует сильный рост на 35%, а убытки значительно сократились, что свидетельствует о том, что Gaotu успешно прошла сквозь туман и нашла новый курс для высококачественного развития.

Финансовый обзор: эффективность вместо масштабов

Обратимся к 2025 году: ключевой финансовой характеристикой Gaotu стало не просто увеличение выручки, а мощное раскрытие «операционного рычага». Компания смогла изменить ситуацию, когда рост доходов не сопровождался ростом прибыли, и за год чистый убыток сократился почти на 70%, до 3,23 млрд юаней; исключая нематериальные выплаты, связанные с опционами и другими немонетарными статьями, чистый убыток по GAAP снизился до 2,84 млрд юаней.

Особенно в четвертом квартале, когда выручка выросла более чем на 20%, чистый убыток сократился почти на 40%, что ярко отражает качественные изменения в операционной эффективности компании.

Улучшение денежного потока также впечатляет. За год операционный чистый денежный поток превысил 4 млрд юаней, увеличившись более чем на 60% по сравнению с прошлым годом, а на конец периода наличные средства оставались на высоком уровне — около 40 млрд юаней. Несмотря на крупные расходы в размере 6,7 млрд юаней на обратный выкуп акций (что составляет около 13% от уставного капитала), финансовая подушка компании осталась крепкой и увеличилась.

Это свидетельствует о том, что бизнес-модель Gaotu обладает сильной саморегенерацией, не зависит больше от внешних вливаний, а поддерживается внутренним ростом, стратегическими инвестициями и возвратами акционерам.

Конечно, стоит отметить и небольшие изменения в структуре затрат. Расширение преподавательского состава и развитие офлайн-форматов привели к тому, что основные операционные расходы росли чуть быстрее выручки, что вызвало небольшое снижение валовой маржи.

Однако это не негативный фактор, а стратегический выбор компании — «инвестировать ради качества». Укрепляя качество преподавания, компания стремится повысить удержание пользователей и создать барьеры для конкурентов, закладывая основу для долгосрочной прибыльности.

Стратегический сдвиг: ИИ — не просто концепция, а инфраструктура

В 2026 году стратегический фокус Gaotu полностью сместился с «масштабирования» на «прибыльность». Основатель Чэнь Сяндун заявил, что концепция «Все с ИИ» перестала быть лозунгом и стала частью операционной практики.

В новой стратегии ИИ переосмыслен как инфраструктура. За прошедший год данные показывают, что использование ИИ для точного маркетинга повысило эффективность привлечения клиентов более чем на 10%.

В будущем эта технологическая выгода будет только расти: создавая «реальных учителей + наставников + ИИ-ассистентов» в рамках тройного замкнутого цикла, Gaotu стремится снизить издержки на обслуживание и предложить персонализированные учебные программы для каждого студента.

Это означает, что ИИ напрямую повысит ценность жизненного цикла пользователя (LTV) и станет ключевым драйвером расширения прибыльности. Кроме того, бизнес-сегменты для студентов и взрослых уже достигли полной рентабельности в 2025 году, что подтверждает воспроизводимость модели «технологии + контент» и обещает приносить дополнительные доходы в новом году.

Ключ к успеху: офлайн-бизнес — рискованный, но перспективный

Если ИИ — это «мягкая сила» Gaotu, то расширение офлайн-направлений — его «жесткая вторая волна» в 2026 году. С 2023 года компания быстро прошла путь от чисто онлайн-игрока до крупного объединителя онлайн и офлайн форматов.

Руководство на конференции по финансовому отчету смело прогнозирует, что в следующем году доходы от офлайн-форматов превзойдут многие независимые конкурирующие компании.

Логика этого амбициозного расширения ясна и прагматична: онлайн-трафик достиг пика и стал дорогим, а офлайн-форматы — это ключевые точки для привлечения клиентов с высокой ценностью и потребностью в услугах. Gaotu не идет слепо, а использует стратегию «одна точка — глубокое проникновение». Компания обозначила четкий график выхода на прибыль: к 2026 году — прибыльность отдельных центров, а к 2027 году — прибыльность всей сети с учетом распределения по филиалам.

Эта уверенность основана на уникальной способности Gaotu «снижать уровень сложности» — быстро копировать стандартизированные управленческие процессы, поставки качественных преподавателей и брендовые ресурсы на новые офлайн-объекты. В отличие от традиционных учреждений, офлайн-центры Gaotu имеют меньшие издержки на ошибочные решения и более быстрый рост.

Несмотря на высокие требования к управлению тяжелыми активами, после достижения точки безубыточности Gaotu сможет построить «широкий онлайн — эффективный и масштабируемый, офлайн — глубокий и ориентированный на опыт» барьер, что полностью изменит оценочную модель компании, превратив ее из онлайн-образовательной платформы в многофункционального образовательного гиганта.

2025 год стал «годом закладки фундамента», подтвердив устойчивость компании; 2026 — «годом прорыва». Когда «повышение эффективности с помощью ИИ» сочетается с «расширением офлайн», Gaotu пытается прорвать существующий рынок и найти новые точки роста.

Для рынка капитала компания с сильным денежным потоком, значительно сократившая убытки и реализующая ясную стратегию с двумя движущими силами — это, безусловно, более привлекательный объект для долгосрочных инвестиций, чем три года назад, когда она колебалась в шторме. Этот переход от «остановки кровотечения» к «созданию крови» только начинается и находится в самом разгаре.