Колебания цен на сырье могут привести к продолжению операционного давления на Zhongce Rubber

Инвестируйте в акции, основываясь на аналитических отчетах аналитиков Jin Qilin — авторитетных, профессиональных, своевременных и всесторонних, чтобы помочь вам выявить потенциальные темы для инвестиций!

В марте 2026 года в отечественной шинной промышленности началась новая волна массового повышения цен, среди которых лидер отрасли — группа Zhongce Rubber Group Co., Ltd. (кратко «Zhongce Rubber», 603049.SH) — выпустила уведомление о корректировке цен с 16 марта, повысив цены на весь ассортимент шин для погрузчиков. Компания прямо заявила, что размер этого повышения «значительно ниже роста себестоимости» и не исключает дальнейших корректировок цен в будущем. Как отметил журналист «Economic Reference Daily», это уже второй раз после повышения цен на некоторые продукты в сентябре 2025 года, когда Zhongce Rubber публиковала уведомление о ценовой корректировке. Для этой недавно вышедшей на основную площадку Шанхайской фондовой биржи компании, которая вышла на рынок в июне 2025 года, поскольку дата публикации уведомления остается всего примерно за месяц до запланированного раскрытия годовой отчетности за 2025 год, внимание рынка к Zhongce Rubber сосредоточено не только на краткосрочных ударах по издержкам, но и на рисках, связанных с продолжением или усугублением проблем с денежными потоками и высоким уровнем краткосрочной задолженности в условиях роста издержек.

Планируется запуск операций по хеджированию фьючерсами

Общественное мнение в отрасли сходится во мнении, что массовое повышение цен на шины — это коллективная реакция отрасли на рост цен на сырье, такое как натуральный каучук, синтетический каучук, углерод черный и рост логистических затрат. По состоянию на 16 марта в стране уже более 30 шинных предприятий объявили о повышении цен, рост которых варьируется от 2% до 5%.

Для противодействия этим издержкам Zhongce Rubber приняла дополнительные меры. 13 марта компания опубликовала объявление о намерении запустить операции по хеджированию фьючерсами на натуральный и синтетический каучук и другие связанные товары, предполагая использование гарантийных взносов и премий на сумму не более 600 миллионов юаней. Этот проект был одобрен XIV-м заседанием второго совета директоров компании, однако для его реализации необходимо одобрение общего собрания акционеров.

В объявлении указано, что срок действия этой операции по хеджированию — 12 месяцев с момента одобрения акционеров, источником финансирования являются собственные средства компании, она не связана с привлечением дополнительных средств и предназначена строго для снижения рисков колебаний цен на сырье, а не для получения прибыли.

Что касается финансовых показателей, то по итогам трех кварталов 2025 года Zhongce Rubber сохраняет лидирующие позиции по прибыли в отрасли, однако реальные денежные потоки от операционной деятельности, отражающие способность основной деятельности генерировать деньги, заметно снизились. За первые три квартала 2025 года выручка составила 33,683 миллиарда юаней, что на 14,98% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, достигла 3,513 миллиарда юаней, увеличившись на 9,30%. В третьем квартале чистая прибыль составила 1,191 миллиарда юаней, что на 76,56% больше, сохраняя сильную прибыльную устойчивость.

Однако за тот же период чистый денежный поток от операционной деятельности снизился до 830 миллионов юаней, что на 62,01% меньше по сравнению с 2,185 миллиардами юаней за аналогичный период 2024 года. Этот спад уже проявился в первой половине 2025 года: по данным полугодового отчета, за первую половину года компания получила чистую прибыль 2,322 миллиарда юаней, а чистый денежный поток от операционной деятельности — всего 12,39 миллиона юаней, что на 99,13% меньше по сравнению с 1,424 миллиардами юаней за тот же период прошлого года.

Причину снижения денежного потока Zhongce Rubber объясняет увеличением расходов на покупку товаров и оплату услуг. По данным, за первые три квартала 2025 года расходы на приобретение товаров и оплату услуг достигли 23,499 миллиарда юаней, что на 51,12% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и значительно превышает рост выручки за тот же период.

Кроме того, быстрый рост дебиторской задолженности также стал важным фактором, влияющим на сбор денежных средств. По состоянию на конец сентября 2025 года дебиторская задолженность Zhongce Rubber достигла 7,712 миллиарда юаней, увеличившись на 27,78% с начала года. Эксперты считают, что приближение к срокам раскрытия годовой отчетности, рост цен на сырье и давление на денежные потоки за первые три квартала вызывают у инвесторов обеспокоенность по поводу способности компании эффективно управлять последующими финансовыми рисками.

Высокий уровень текущих обязательств

Снижение операционного денежного потока усиливает внимание рынка к управлению долгами Zhongce Rubber, особенно в условиях, когда краткосрочные обязательства требуют погашения в ближайшее время, что может еще больше усилить давление на платежеспособность компании в условиях роста издержек.

По данным отчетности, несмотря на привлечение около 4 миллиардов юаней через первичное размещение акций, общий уровень задолженности компании остается высоким. По состоянию на конец сентября 2025 года совокупный долг достиг 26,938 миллиарда юаней, а коэффициент задолженности — 52,73%.

Анализ структуры долгов показывает, что доля текущих обязательств у Zhongce Rubber довольно велика. В отчетности указано, что на конец сентября 2025 года текущие обязательства составляли 23,035 миллиарда юаней, из которых краткосрочные займы — 6,754 миллиарда юаней, а обязательства, подлежащие погашению в течение года, — 2,96 миллиарда юаней; при этом остаток денежных средств на счетах составлял 5,559 миллиарда юаней.

Параллельно продолжается расширение производственных мощностей, что требует значительных капиталовложений. За первые три квартала 2025 года чистый отток денежных средств по инвестиционной деятельности составил 2,658 миллиарда юаней, что на 683 миллиона юаней больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в основном на строительство новых заводов в Чанжоу, Мексике и других проектах.

Кроме того, Zhongce Rubber и ее дочерние компании планируют в 2026 году предоставить новым гарантийным лимитам в размере 9,911 миллиарда юаней, что вызывает дополнительные опасения по поводу долговых рисков. Согласно опубликованному 5 декабря 2025 года отчету, предполагается, что в 2026 году компания и ее дочерние компании предоставят гарантии на сумму до 9,911 миллиарда юаней, из которых 2,76 миллиарда юаней — для дочерних компаний с коэффициентом задолженности 70% и выше.

Объявление показывает, что по состоянию на 31 октября 2025 года сумма предоставленных гарантий составляет 1,595 миллиарда юаней, что составляет 9,13% от последней аудированной чистой стоимости компании. Zhongce Rubber заявляет, что гарантийные обязательства распространяются только на полностью принадлежащие компании дочерние предприятия, и компания способна эффективно контролировать и предотвращать риски, связанные с гарантиями, не нанося ущерба интересам компании и акционеров.

Эксперты полагают, что в условиях текущей геополитической ситуации, волатильность цен на нефть и основные сырьевые материалы для шин, такие как натуральный каучук, вероятно, сохранится, что будет оказывать давление на издержки отрасли. Для Zhongce Rubber повышение цен на продукцию может частично компенсировать рост издержек и снизить операционное давление. Однако в условиях усиления конкуренции расширение гарантийных обязательств может увеличить общий финансовый риск компании. Мы продолжим следить за ситуацией с отчетностью за 2025 год, а также за дальнейшими мерами по управлению издержками, улучшению денежного потока и снижению долговых рисков.

«Eel Lamp Express»