"Активная покупка на рост""скрытая маскировка" Почему эти тематические фонды "не соответствуют описанию"?

В начале 2026 года жалобы на «стилевое дрейфование» фондов начали часто появляться на крупнейших торговых платформах. Проблема «стилевого дрейфа» в отрасли существует давно, и под воздействием выгоды некоторые фонды демонстрируют всё более усугубляющуюся тенденцию. Следя за ситуацией, журналисты обнаружили, что по состоянию на конец 2025 года, из 13 фондов, признанных «стилевым дрейфом» по данным сторонних рейтинговых агентств Цзяньцзянь Цзиньсинь во втором квартале 2025 года, шесть не смогли исправить ситуацию, а некоторые даже в четвертом квартале начали проявлять новую тенденцию «объединения вокруг AI», что привело к «второму дрейфу».

Многие эксперты считают, что в условиях строгого регулирования, введенного с 1 марта после официального вступления в силу «Руководства по сравнению базовых показателей эффективности публичных фондов», отраслевые недуги будут постепенно исправляться, что способствует возвращению к сути обязательств по честности и добросовестности.

«Загадка второго дрейфа»: от «пассивной защиты» к «активному следованию за ростом»

В начале 2026 года «стилевой дрейф» кажется одним из самых часто встречающихся жалоб на фонды. Например, фонд Huabao Nasdaq Select из-за значительной доли акций Nio, не входящих в Nasdaq, и пропуска роста американского рынка вызвал сильное недовольство инвесторов; еще более редким случаем стало судебное разбирательство 13 января в суде Хунко города Шанхай, где одновременно истцы предъявили иск как к управляющей компании фонда, так и к его менеджеру. В деле о фонде Guotou Ruixin Jinbao, который после перераспределения активов из сектора новых энергетик перешел в акции AI-технологий, его обвиняют в серьезном «стилевом дрейфе».

По данным ранее опубликованного «Отчета о рейтинге публичных фондов за второй квартал 2025 года» агентства Цзяньцзянь Цзиньсинь, 13 фондов были признаны страдающими от «стилевого дрейфа». Следя за этими фондами, журналисты обнаружили, что по состоянию на конец 2025 года шесть из них все еще демонстрируют признаки дрейфа, а некоторые даже переживают «второй дрейф».

Классическим примером «второго дрейфа» является гибридный фонд Zhongyou Health & Entertainment Flexible Allocation. Согласно рейтингу Цзяньцзянь Цзиньсинь за второй квартал 2025 года, этот фонд уже тогда был признан страдающим от дрейфа из-за значительной доли акций в AI-оборудовании для вычислительных мощностей; в квартальном отчете за тот же период показывается, что фонд не только не вернулся к теме здоровья и развлечений, но и продолжил концентрировать свои инвестиции в такие популярные на рынке компании, как Tianci Materials, Industrial Foryou и Huasheng Lithium, связанные с AI-вычислительными мощностями и новыми энергетиками, при этом доля крупнейших позиций достигала 37,8%.

Еще более тревожно, что управляющий фондом Гон Чжэн в своем квартальном отчете прямо заявил: «Учитывая, что в 2025 году акции с высокой долей в секторах вычислительных мощностей и литиевых батарей выросли значительно, в первом квартале 2026 года я планирую умеренно снизить позиции и дождаться новых возможностей для увеличения инвестиций».

Представитель одной из шанхайских рейтинговых организаций отметил, что в ранние периоды «стилевой дрейф» проявлялся в основном в концентрации на банках, электроэнергетике и других низкооцененных секторах, что считалось защитным уклоном. Сейчас же коллективно фонды переключились на агрессивные сектора — AI-вычислительные мощности, новые энергетики, инновационные лекарства — что по сути является другой формой тематического предательства. Опасность «второго дрейфа» заключается в том, что управляющие фондами не только осознают свой дрейф, но и, зная о нарушениях, ради краткосрочной прибыли выбирают «играть по правилам» и идти на риск.

Данные показывают, что доходность гибридного фонда Zhongyou Health & Entertainment за 2025 год достигла 83,52%, занимая высокие позиции в рейтингах. «Хотя некоторые фонды, демонстрирующие дрейф, получили значительную прибыль за 2025 год благодаря вложениям в AI, эта прибыль основана на нарушении договорных обязательств. Как только стиль рынка изменится, такие фонды столкнутся с двойным ущербом: они упустят возможность роста в первоначальных тематических секторах и одновременно окажутся в высокой зоне риска, оставаясь на популярных направлениях на пике», — отметил источник.

Фонд Baoying Modern Service Industry Hybrid демонстрирует более продвинутую версию «второго дрейфа». В соответствии с договором, он должен сосредоточиться на производственных услугах и услугах для населения, однако во втором квартале 2025 года он уже был сильно вложен в фармацевтический сектор; в квартальном отчете за тот же период показывается, что фонд дополнительно сосредоточился на акциях Innovent Biologics, Kelun B, Hengrui Medicine и других инновационных лекарственных и AI-компаниях, при этом доля крупнейших позиций достигала 65%. Управляющий фондом Яо И в своем отчете прямо заявил: «Несмотря на то, что в четвертом квартале сектор инновационной медицины продолжает колебаться, мы продолжим стратегические инвестиции в этот сектор».

Что касается «зеленой» темы, то «второй дрейф» в фонде Jiashi Green Theme Stock Initiating Fund вызывает разногласия. Согласно рыночному пониманию, этот фонд должен был сосредоточиться на экологичных, низкоуглеродных и новых энергетиках, однако во втором квартале 2025 года он был сильно вложен в акции полупроводниковых компаний, ориентированных на цепочку полупроводниковой промышленности, доля которых достигала 71%. В четвертом квартале 2025 года управляющий Цай Чэнфэн продолжал держать позиции в таких компаниях, как Lanshi Technology и GigaDevice, увеличив долю до 82,5%.

Представитель фонда Jiashi отметил, что в действительности существует разногласие по поводу того, насколько «зеленая» тема этого фонда, поскольку у рынка и у самого фонда разные определения «зеленого». В договоре фонда четко прописано, что «зеленая тема» — это сфера, ориентированная на инновации, координацию, экологию, открытость и совместное развитие, — в которой сосредоточены компании, получающие выгоду от трансформации структуры экономики Китая и индустриального обновления, а также обладающие конкурентными преимуществами и способные к долгосрочному устойчивому росту.

«Инвестиционный диапазон фонда включает два основных направления: первое — сферы, связанные с зеленой низкоуглеродной трансформацией, такие как новые энергетики, новые материалы, умные автомобили, экологическая защита, промышленный интернет, IoT, биомедицина; второе — области разработки и внедрения зеленых технологий, такие как новые информационные технологии, искусственный интеллект, биотехнологии, высокотехнологичное оборудование и другие сферы, интегрированные с зеленой индустрией», — добавил представитель. По его словам, согласно классификации индустрий Shenwan, компании, входящие в зеленую тему, в основном расположены в секторах связи, вычислительной техники, электроники, машиностроения, энергетического оборудования, транспорта, цветных металлов, химической промышленности, коммунальных услуг, охраны окружающей среды, автомобилей и биомедицины.

Разные формы дрейфа: от «глубокого» до «скрытого маскировки»

Помимо вышеупомянутых случаев «второго дрейфа», есть еще три фонда, демонстрирующих различные проявления стилевого дрейфа, образуя вместе «несовместимость с реальностью» и создавая картину хаоса.

Фонд Tashin Modern Service Industry Hybrid считается типичным примером «глубокого дрейфа». Название фонда явно указывает на сферы коммерческой торговли, отдыха и транспорта, связанные с современными услугами, однако во втором квартале 2025 года он уже был сильно вложен в акции литиевых рудников; в квартальном отчете за тот же период показывается, что в топ-9 позиций входят компании цепочки новых энергетик, такие как Tianci Materials, Yahua Group и Tianhua New Energy, что полностью противоречит теме современных услуг.

Фонд Beixin Ruifeng Extensional Growth Theme Flexible Allocation оказался в двойной ловушке: с одной стороны, его название подчеркивает «расширение за счет слияний и поглощений», что предполагает фокус на M&A и рост, а с другой — во втором квартале 2025 года он уже был сильно вложен в акции электроэнергетики; в квартальном отчете за тот же период его топ-10 позиций включают такие компании, как Guiguan Power, Huaneng Hydropower и Zijin Mining, что указывает на ориентацию на коммунальные услуги и цветные металлы. Кроме того, текущий объем фонда составляет всего 0,16 млрд юаней, и он уже находится на грани ликвидации, что свидетельствует о наличии и дрейфа, и риска закрытия.

Еще более скрытным является «скрытый дрейф» фонда Jinxin Intelligent China 2025. Во втором квартале 2025 года он был признан страдающим от дрейфа из-за значительной доли банковских акций в портфеле; в квартальном отчете показывается, что, несмотря на добавление двух новых полупроводниковых позиций, его топ-8 позиций по-прежнему полностью сосредоточены в банках и страховых компаниях, таких как ICBC и Industrial Bank, с совокупной долей 42,85%. Управляющий Тан Цзяцзюнь в отчете заявил, что он ориентируется на «интеллектуализацию финансовых услуг», однако по сути остается «перекрашенной» версией традиционных банковских акций.

Стоит отметить, что не все фонды выбирают «играть по правилам». Например, фонд China Merchants Innovation Leading Hybrid, несмотря на то, что во втором квартале 2025 года его вложения в банки и электроэнергетику были признаны дрейфом, в четвертом квартале 2025-го он уже практически полностью перераспределил свои позиции в сторону компаний технологического роста, таких как CATL, Zhongji Xuchuang и Tianqi Materials, что является ярким примером исправления и противоположностью «второго дрейфа».

Строгий контроль и новые правила: внедрение новых норм и перестройка отрасли

На фоне хаоса власти начали активные меры. Управление «стилевым дрейфом» фондов вошло в стадию «жестких ограничений».

1 марта 2026 года Китайская комиссия по ценным бумагам официально ввела в действие «Руководство по сравнению базовых показателей эффективности публичных фондов», что считается важным шагом по «перестройке инвестиционной культуры отрасли» и знаменует окончание эпохи «легких базовых показателей и сильных рейтингов» в индустрии открытых фондов.

Сообщается, что регулятор требует, чтобы инвестиционные направления, стратегии и характеристики риска и доходности, прописанные в договоре фонда, полностью соответствовали выбранному базовому индексу; если активы активных фондов с долгосрочными инвестициями показывают значительно худшие результаты по сравнению с базовым индексом, вознаграждение управляющих должно существенно снижаться.

Одновременно для существующих фондов установлен переходный период в 12 месяцев для завершения корректировок. Это означает, что такие «дрейфующие» продукты, как упомянутые выше шесть фондов, должны исправить ситуацию до марта 2027 года, иначе рискуют столкнуться с более жесткими мерами регулирования.

Многие эксперты считают, что когда «здоровый» фонд в области развлечений и здоровья может открыто держать крупные позиции в AI-вычислительных мощностях, пострадавшими оказываются не только отдельные инвесторы, но и основа всей модели доверительного управления в публичных фондах. Внедрение новых правил по сравнению базовых показателей знаменует собой глубокую трансформацию отрасли от «соревнования за рейтинг» к «соблюдению договорных обязательств». Это не только лучший способ защиты прав потребителей, но и необходимый путь к высококачественному развитию отрасли. В будущем, под жестким контролем и «жесткими ограничениями», те управляющие фондами, кто попытается заработать на «втором дрейфе» ради краткосрочной прибыли, рано или поздно поймут, что соблюдение правил — это самый длинный и надежный путь, а дух договоренности — самая надежная защита.