Guolian Minsheng: Will the US Government Shut Down Again?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Источник: Глобальный макроэкономический обзор Чуань Юэ

В октябре прошлого года рекордный 43-дневный шатдаун правительства США до сих пор ярко помнится, как он повлиял на благосостояние населения и рынки. А всего через два с лишним месяца тень очередного закрытия снова окутала Америку. По мере приближения срока истечения временного закона о временном финансировании федерального правительства в конце января 2026 года, а также на фоне двух последовательных инцидентов с применением силы со стороны иммиграционной и таможенной службы (ICE) в Миннесоте, конфликт между двумя партиями по поводу финансирования Министерства внутренней безопасности и реформы ICE обострился. В настоящее время рынок оценивает вероятность очередного закрытия почти в 80%, и вновь существует серьезный риск того, что федеральное правительство США может снова закрыться. Насколько вероятен такой сценарий и чем он отличается от предыдущего?

Прежде всего, в отличие от спора в октябре 2025 года о продлении положения о медицинском страховании, основное противоречие между двумя партиями сейчас сосредоточено вокруг финансирования Министерства внутренней безопасности. Чтобы избежать закрытия правительства, Конгресс должен завершить рассмотрение 12 бюджетных законопроектов до конца января. На сегодняшний день 6 из них успешно прошли одобрение обеих палат, а оставшиеся 6, объединённые в один пакет, ожидают одобрения Сенатом после одобрения Палатой представителей, охватывая ключевые сферы — безопасность, оборону, финансовые услуги, административные вопросы, здравоохранение, образование, транспорт и жилищное строительство.

Особое внимание вызывает то, что в связи с продолжающимися последствиями двух инцидентов с применением силы ICE в Миннесоте в январе демократы ясно заявили, что не будут выделять средства на финансирование ICE в соответствующих законопроектах и требуют включения жестких ограничений на чрезмерное применение силы со стороны ICE, таких как запрет на обыск без ордера и обязательное ношение видеорегистраторов агентами ICE. Мы считаем, что если стороны не смогут достичь компромисса по этим вопросам, это может привести к остановке работы Министерства внутренней безопасности и других связанных федеральных структур.

Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе существует вероятность избежать полного закрытия, сокращающийся временной промежуток значительно повышает вероятность повторного закрытия некоторых ведомств правительства США:

Особенно для демократов в Сенате пространство для компромисса по реформе ICE очень ограничено. Согласно последним опросам «The Economist», поддержка отмены ICE в США достигла 46%, а среди ключевых избирателей-демократов этот показатель вырос до 77%. Мы считаем, что жесткая позиция демократов по реформе ICE соответствует интересам их основных избирателей и ключевых колеблющихся групп, что необходимо для укрепления электоральной базы и стратегически позволяет накапливать политический капитал перед промежуточными выборами. Поэтому их готовность к уступкам невысока.

Однако демократы также не хотят напрямую нести политические и репутационные потери из-за возможного закрытия правительства, поэтому проявляют некоторую гибкость в переговорах. Сенаторы-демократы предложили компромиссный план: до крайнего срока они планируют сосредоточиться на одобрении пяти других безспорных законопроектов о финансировании, а наиболее спорный законопроект о финансировании ICE выделить в отдельный пакет, чтобы обеспечить работу 96% правительства и избежать ответственности за возможное закрытие. Эта стратегия противоречит основной позиции республиканцев в Сенате, которые настаивают на одновременном одобрении всех шести законопроектов, что еще больше сокращает возможности для переговоров.

Еще важнее то, что даже если Сенат сможет преодолеть разногласия и договориться о компромиссном законопроекте, процесс принятия закона все равно может столкнуться с последним препятствием — в этой неделе Палата представителей ушла на каникулы, и неизвестно, смогут ли депутаты вовремя вернуться для голосования. В целом, время для двух партий, чтобы преодолеть разногласия и завершить законодательный цикл, катится к концу.

Даже если федеральное правительство в итоге закроется, мы считаем, что его продолжительность и влияние в этот раз, скорее всего, будут меньше, чем в октябре 2025 года. В отличие от того времени, текущая ситуация осложнена множеством факторов: внутренние проблемы, такие как продолжающиеся споры по делам Кука и тарифам, а также внешние — конфликт с Гренландией и напряженность на Ближнем Востоке, — значительно ограничивают возможности политики Трампа и не позволяют ему долго держать позицию по финансированию. В условиях многослойного давления его пространство для маневра существенно сокращается.

Одновременно приближаются промежуточные выборы, и общественное мнение становится важнейшим фактором в борьбе двух партий. После серии поражений Трампа на региональных выборах и массовых протестов, вызванных спорами о ICE, общественный запрос на реформу ICE растет. В такой ситуации Трамп явно не хочет нести политические потери, настаивая на полном финансировании ICE и позволяя правительству закрыться на длительный срок, что может привести к утрате поддержки ключевых колеблющихся избирателей.

Фактически, Трамп уже начал диалог с чиновниками Миннесоты, согласившись сократить численность федеральных сотрудников в штате и провести расследование по инцидентам с применением силы, что является сигналом к смягчению позиций. Мы считаем, что даже при краткосрочном закрытии правительства стороны смогут быстро договориться о компромиссном решении или отложить сроки переговоров, чтобы быстро выйти из тупика.

Исходя из этого, мы полагаем, что прямое влияние очередного закрытия на ВВП США будет относительно небольшим, однако рынки должны внимательно следить за несколькими ключевыми рисками:

Первое — задержка публикации данных. Если закрытие затянется, то данные по занятости, запланированные на следующую неделю, скорее всего, будут отложены, а последующие показатели, такие как индекс потребительских цен (CPI), могут выйти с задержкой, что создаст неопределенность и усложнит принятие решений на рынке.

Второе — риск утечки ликвидности в финансовой системе. В октябре 2025 года во время закрытия правительства объем средств на счетах общего фонда (TGA) резко вырос, что снизило ликвидность в банковской системе и снизило рискованные настроения инвесторов.

Поскольку первый квартал — это сезон подачи налоговых деклараций в США, и средства на TGA обычно увеличиваются в этот период, длительный простой правительства может нарушить процесс возврата налогов и ликвидность, что негативно скажется на рынках рискованных активов, таких как акции и облигации.

Дополнительно, в последнее время усилились внешние риски: ожидается укрепление йены, обострение ситуации на Ближнем Востоке, возможное изменение тарифной политики Трампа — все это делает временные меры по уклонению от рисков актуальными. Рост цен на драгоценные металлы также свидетельствует о росте спроса на защитные активы.

В целом, по сути, кризис повторных закрытий правительства США — это не проблема денег, а системная проблема американской политической системы и процедурных аспектов управления. Когда вопросы, важные для общественного блага, должны решаться через межпартийные переговоры, но вместо этого превращаются в политические инструменты для борьбы за электоральные позиции, эффективность внутреннего управления США продолжает снижаться. Как отмечено в нашем предыдущем отчете «Закрытие правительства США: прелюдия к финансовой борьбе», октябрьский шатдаун — лишь начало этапа борьбы, и в ближайшее время, по крайней мере до завершения промежуточных выборов, проблема финансирования может оставаться одним из главных источников потенциальных рыночных волнений.

Риск-менеджмент: значительные изменения в торговой политике США; расширение тарифов сверх ожиданий, что может привести к более сильному замедлению мировой экономики; более длительное, чем ожидалось, закрытие правительства, вызывающее повышенную волатильность на рынках.

Предупреждение о рисках: значительные изменения в торговой политике США; расширение тарифов сверх ожиданий, что может привести к более сильному замедлению мировой экономики; более длительное, чем ожидалось, закрытие правительства США, вызывающее рост рыночной волатильности.