Инновационный противогриппозный препарат, который продавался на сумму 800 миллионов юаней в год, потерял популярность. Компания Nanxin Pharma потратила 480 миллионов юаней на поглощение, но потерпела позорное поражение. Как компании выйти из убыточного положения?

Газета (chinatimes.net.cn) журналист Юна Бейцзинь сообщает

Как фармацевтическая компания на инновационной доске, ранее прославившаяся благодаря противовирусному препарату для борьбы с гриппом, Nanjing New Drug (688189) недавно обнародовала быстрый отчет о результатах за 2025 год. В сочетании с отчетом за третий квартал и отраслевыми прогнозами, данные показывают, что за год общий операционный доход компании составил 142 миллиона юаней, что на 46,09% меньше по сравнению с предыдущим годом и практически вдвое сократилось; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила -1,37 миллиарда юаней, что, несмотря на значительное сокращение убытков по сравнению с 2024 годом, все еще не позволяет избавиться от убытков, что подчеркивает операционные трудности.

Nanjing New Drug — первая в стране компания, разработавшая инновационный противовирусный препарат для борьбы с гриппом с самостоятельными интеллектуальными правами — инъекцию хлорид натрия парорамивира. Уже в первый год выхода на рынок в 2020 году она достигла впечатляющих показателей: выручка 1,029 миллиарда юаней и чистая прибыль 128 миллионов юаней, что сделало ее потенциальной звездой в фармацевтической сфере. Однако успех был недолгим: с 2021 года показатели компании начали колебаться, в 2021–2022 годах она понесла последовательные убытки, в 2023 году кратковременно вышла из убытков, а в 2024–2025 годах снова оказалась в убытке.

Несмотря на то, что в быстром отчете подчеркивается, что компания приняла меры по снижению затрат и повышению эффективности, а также по оптимизации учета обесценения, основные показатели показывают, что эти усилия пока не смогли кардинально изменить негативную тенденцию. Глубинные проблемы — утрата позиций ключевых продуктов, препятствия в трансформации, давление со стороны нормативных требований — постепенно проявляются за цифрами отчета.

Потеря «денежной коровы» и трудности

Причина операционных трудностей Nanjing New Drug кроется в том, что ранее прибыльный препарат парорамивира натрия уже не способен обеспечивать достаточный объем выручки. Однородность продуктовой линейки — еще один недостаток, который после утраты ключевого продукта поставил компанию в затруднительное положение, когда ей остается лишь бороться за выживание.

Обратимся к истории развития компании: выход на рынок парорамивира стал важным поворотным моментом. В первый год продаж в 2020 году выручка от этого препарата составила 800 миллионов юаней, что составляло 71,96% всей выручки компании, сделав его абсолютным лидером по доходам и продемонстрировав огромный потенциал инновационных противовирусных препаратов против гриппа.

Однако оказалось, что конкурентное преимущество этого «звездного» продукта оказалось гораздо более уязвимым, чем ожидалось. Срок мониторинга нового препарата парорамивира истек 4 апреля 2018 года (всего 5 лет), после чего на рынок хлынули компании, производящие дженерики, и конкуренция быстро перешла из голубого океана в красный. К апрелю 2025 года в Китае было зарегистрировано 32 лицензии на инъекции парорамивира, принадлежащие нескольким крупным фармацевтическим компаниям, что значительно сузило рыночное пространство для Nanjing New Drug.

(Источник: отчет за третий квартал 2025 года)

Чтобы сохранить долю рынка, компания прибегла к стратегии «цена за объем»: в 2023 году цена на инъекцию парорамивира натрия была снижена на 43,51%, а в 2024 году — снова пересмотрена в сторону повышения, чтобы укрепить рыночные позиции за счет снижения цены. После снижения цены в 2023 году продажи этого препарата выросли с 4,39 миллиона упаковок до 11,24 миллиона, а выручка — с 462 миллиона до 667 миллионов юаней. Однако в 2025 году, из-за меньшей заболеваемости гриппом в первых трех кварталах, спрос на противовирусные препараты снизился, и продажи парорамивира не оправдали ожиданий, что привело к «одновременному падению цены и объема» и к постоянному снижению валовой маржи. В первом квартале 2025 года валовая прибыль компании составила 52,00%, а к третьему кварталу снизилась до 33,44%.

Особое внимание вызывает чрезмерная зависимость Nanjing New Drug от ключевого продукта. Независимый эксперт в области фармацевтики, Сяосяо, в интервью «Huaxia Times» отметил, что основная продукция компании сосредоточена на инъекциях парорамивира натрия, сухой смеси осельтамивира и других противовирусных средств, а линейка продуктов однородна и не содержит новых точек роста, способных поддержать рост бизнеса. Несмотря на то, что в быстром отчете говорится о постоянных инвестициях в НИОКР, в том числе о проведении третьей фазы клинических испытаний ингаляционной формы парорамивира и второй фазы испытаний таблеток мефенонина, эти проекты в краткосрочной перспективе вряд ли смогут быстро выйти на рынок и компенсировать снижение доходов от основных продуктов.

Двойственная проблема — при сокращении доходов чрезмерные инвестиции в НИОКР еще больше расходуют финансовые ресурсы, погружая компанию в порочный круг: «отсутствие роста доходов и невозможность сокращения убытков». Финансовые показатели показывают, что по состоянию на 30 сентября 2025 года совокупные активы компании составили 1,034 миллиарда юаней, что на 15,42% меньше по сравнению с концом 2024 года.

По этим вопросам журналисты «Huaxia Times» связались с Nanjing New Drug, но на момент публикации ответа не получили. В сравнении с коллегами по отрасли стратегия компании явно отстает: конкуренты расширяют продуктовые линейки, развивают новые показания, чтобы адаптироваться к рынку, тогда как Nanjing New Drug продолжает конкурировать лишь одним продуктом, не сумев своевременно преодолеть внутренние ограничения и не отставая в отраслевых переменах.

Сяосяо считает, что с учетом повышения концентрации в фармацевтической отрасли, углубления политики централизованных закупок, малым пространством для выживания мелких и средних компаний, только те, у кого есть ключевые технологии, богатая линейка продуктов и развитая внутренняя система контроля, смогут удержаться на рынке. Для Nanjing New Drug, столкнувшейся с утратой позиций ключевых продуктов, препятствиями в трансформации, нормативным давлением и финансовыми трудностями, чтобы прорваться вперед, необходимо ускорить внедрение разрабатываемых проектов, расширять линейку продуктов, а также укреплять внутренний контроль, решать нормативные риски и снижать финансовое давление.

Ответственный редактор: Цзян Юцинь Главный редактор: Чэнь Яньпэн