"Solvency II" Phase 2 Impact Gradually Manifests, Insurance Funds Face No Systematic Reduction Pressure

Недавние новости рынка сообщают, что «средние и малые страховые компании сокращают позиции из-за новых правил платежеспособности, что вызывает колебания рынка».

В ответ на это один из специалистов отрасли в интервью «Ежедневным экономическим новостям» отметил, что полностью связывать краткосрочные колебания рынка с «сокращением позиций страховых активов» недостаточно. С одной стороны, внедрение второго этапа системы платежеспособности (偿二代) действительно окажет важное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, но это влияние по сути является структурным и постепенным, а не краткосрочным шоком, вызывающим пассивное сокращение позиций; с другой стороны, «сокращение позиций средних и малых страховых компаний, вызывающее падение рынка», скорее, является преувеличением локальных явлений и не обладает общей объяснительной силой.

«Такие явления сокращения позиций действительно есть, но их масштаб ограничен, поэтому нет оснований считать, что это повлияло на падение фондового рынка», — заявил один из специалистов по инвестициям в страховые компании. Аналитик брокерской компании добавил, что для крупных и средних страховых компаний, которые используют более 70% своих средств и уже внедрили новые стандарты к концу 2025 года, давление на сокращение позиций незначительно.

Внедрение второго этапа системы платежеспособности (偿二代) полностью реализовано, и его влияние постепенно проявляется за последние несколько лет

В последнее время волатильность на рынке акций и облигаций усилилась, и поведение страховых активов, являющихся ключевым источником новых средств, привлекает внимание рынка.

Что касается слухов о влиянии внедрения правил регулирования второго этапа системы платежеспособности, аналитик по нефинансовым компаниям в Цзиньтай Секьюритиз Гэ Юсян отметил, что срок переходного периода до конца 2024 года был продлен до конца 2025 года, а в 2026 году новые правила не вводились полностью. Внутри регулятора идет тестирование проекта третьего этапа системы, и в целом направление политики — смягчение требований.

В марте 2012 года ранее созданная Комиссией по страхованию и управлению рисками Китая (保监会) инициировала строительство системы ориентированной на риски платежеспособности (так называемой «偿二代»); в 2016 году первый этап системы был официально внедрен; к концу 2021 года регулятор выпустил «Правила регулирования платежеспособности страховых компаний (Ⅱ)», в которых было четко указано, что с первого квартала 2022 года начнется внедрение второго этапа системы, а страховые компании должны полностью соблюдать его не позднее 2025 года.

Постдоктор экономики Пекинского университета, профессор Чжу Цзуншэн отметил в интервью «Ежедневным экономическим новостям», что в целом внедрение второго этапа системы платежеспособности действительно окажет значительное влияние на инвестиционное поведение страховых компаний, однако это влияние является структурным и постепенным, а не краткосрочным шоком.

Чжу Цзуншэн считает, что новые правила усиливают требования к капиталу по рискам процентных ставок, рискам акций и кредитным рискам, что в основном направлено на возвращение страховых компаний к управлению активами и пассивами (ALM), стимулируя переход инвестиций от «масштабного роста» к «устойчивой деятельности». В конкретных инвестициях это не означает простое снижение доли акций, а скорее перевод инвестиций в акции с высокой волатильностью и торговой ориентацией на более стабильные, с высокой дивидендной доходностью активы; одновременно усиливается потребность в долгосрочных фиксированных доходных активах и вводятся более строгие требования к рискам и капиталу для альтернативных инвестиций.

Более того, с 2022 года вторая стадия системы «偿二代» находится в стадии постепенного усвоения, с переходным периодом, и ее влияние за последние годы уже проявилось, а не концентрируется в текущий момент.

Малые и средние компании имеют меньший объем средств, и фактическое давление на сокращение позиций у крупных и средних страховых компаний невелико

Чжу Цзуншэн также отметил, что необходимо более осторожно относиться к распространенному мнению о том, что «в первом квартале из-за давления платежеспособности средние и малые страховые компании сосредоточенно сокращали позиции, вызывая колебания рынка».

«На практике, отдельные страховые компании с маржой платежеспособности, высокой долей акций или ограниченной ликвидностью действительно могут проводить структурные корректировки активов в определенные периоды, но это индивидуальные действия, не являющиеся отраслевым явлением, и не способны сформировать системное сокращение позиций», — подчеркнул он. По его мнению, в целом страховые фонды остаются типичными долгосрочными инвесторами, их обязательства продолжают приносить приток средств, что определяет их стратегию стабильного увеличения инвестиций в основные активы, а не частых сделок. В то же время, общий объем средств у малых и средних страховых компаний относительно невелик, и их маргинальные действия по корректировке позиций оказывают ограниченное влияние на рынок.

Гэ Юсян также сообщил, что объективно, некоторые малые и средние страховые компании могут испытывать определенное давление по выполнению показателей, однако введение «偿二代» с учетом рисковых факторов, связанных с инвестициями в акции, способствует снижению импульса к «погоне за ростом и падением». Для крупных и средних компаний, использующих более 70% своих средств и уже внедривших новые стандарты к концу 2025 года, давление на сокращение позиций невелико.

Данные Управления финансового регулирования показывают, что к концу 2025 года общий объем использования средств страховых компаний достигнет 38,5 трлн юаней, что на 15,7% больше по сравнению с 2024 годом. Из них около 5,7 трлн юаней инвестированы в акции и фонды, что на 39% больше по сравнению с прошлым годом, что включает как новые вложения, так и рост стоимости активов. Согласно расчетам Цзиньтай Секьюритиз, примерно две трети прироста связаны с ростом рыночной стоимости, а треть — с активным увеличением позиций. По прогнозам брокерской компании, при нейтральных сценариях 2026 года ежегодный прирост средств в фондовом сегменте составит около 713,3 млрд юаней.