Заработав более 30 миллиардов юаней в год на одном препарате и став «легендой», но потерпев крах под ударом централизованных закупок и снижения цен, компания Dezhang Health превратилась из эталона в убыточную.

Задача AI · Как Дэцзянь Джианкань скатился с уровня лидера в области генериков до состояния трансформационных трудностей?

Наш корреспондент (chinatimes.net.cn) Юна Ван, Пекин

Общество Дэцзянь Джианкань Групп (далее — «Дэцзянь Джианкань») недавно обнародовало предварительный отчет о результатах за 2025 год, согласно которому ожидается чистая убыль по группе в размере от 1,75 до 3,5 млрд юаней за год, что значительно превышает убыток за аналогичный период прошлого года в 20,41 млн юаней и, возможно, станет крупнейшим за последние 20 лет убытком.

Исторически Дэцзянь Джианкань происходила от Тяньшаньской текстильной компании, которая была публичной с 1998 года. В 2016 году она реорганизовала компанию Цзилинь Фарма, чтобы перейти в фармацевтический сектор, а затем достигла пика благодаря популярному генерику для регулировки уровня липидов в крови. Однако под ударом централизованных закупок традиционный бизнес компании пострадал, показатели колебались, а за последние пять лет ситуация была особенно тяжелой: с 2021 по 2025 год компания показывала прибыль только в 2023 году, в остальные годы — убытки.

Предварительный отчет о возможных убытках в 2025 году подчеркнул проблему трансформации для малых и средних производителей генериков в эпоху централизованных закупок. В условиях постоянного сжатия прибыли от генериков, высокого риска разработки инновационных лекарств и длительных сроков формирования новых бизнесов, как решить основные проблемы бизнеса, повысить эффективность трансформации и стабилизировать операционную деятельность — эти вопросы стоят перед Дэцзянь Джианкань как неотложные.

Потеря ключевого продукта

Генерик Але (Але) ранее был основным источником прибыли для Дэцзянь Джианкань, однако в условиях массовых закупок его прибыльность постоянно снижалась, став главным фактором, тормозящим рост компании.

Обнародованные данные показывают, что Але — первый отечественный генерик для препарата Липитон (от Pfizer), который получил награды за выдающиеся продукты в области кардиоваскулярных заболеваний в фармацевтической индустрии Китая. В пиковые годы он приносил более 95% дохода компании, а по оценкам отрасли, его продажи достигали до 3,1 млрд юаней, став эталонным продуктом в сфере генериков для регулировки липидов. Однако с началом регулярных централизованных закупок цена на Але и его комбинированные формы резко упала: средняя цена в регионах закупок — всего 3,4 юаня за упаковку, тогда как вне системы — 17,38 юаня, что в 5 раз больше.

В результате продажи Але продолжали снижаться, а выручка компании уменьшалась из года в год: с 4,98 млрд юаней в 2023 году до 4,66 млрд в 2024 году; за первые три квартала 2025 года — до 2,78 млрд, что на 21,71% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Общий объем выручки с пика в 32,91 млрд в 2018 году сократился более чем на 85%, и тенденция к падению стала необратимой.

Несмотря на высокую долю продаж Але в регионах централизованных закупок, его прибыльность значительно снизилась. Согласно ответам компании на запросы биржи, в 2020 году, на начальном этапе внедрения политики централизованных закупок, средняя цена продажи Але в регионах закупок составляла всего 3,43 юаня за упаковку, тогда как вне системы — 6,90 юаня, разница — 3,47 юаня. В результате прибыльность в регионах закупок оказалась сильно искажена, а доля прибыли — низкой.

Для борьбы с последствиями централизованных закупок компания предприняла различные меры, в том числе запустила комбинированные препараты, такие как амлодипин и аторвастатин кальция (Нил), используя преимущества первого поколения генериков для расширения рынка, однако пока эти меры не смогли существенно остановить спад традиционного бизнеса.

Одной из проблем является высокая концентрация продаж в регионах централизованных закупок при низкой рентабельности. В 2020 году, на начальном этапе внедрения политики, средняя цена продажи Але в этих регионах составляла всего 3,43 юаня за упаковку, тогда как вне системы — 6,90 юаня, что создавало значительный разрыв и приводило к тому, что прибыльность в этих регионах была крайне низкой.

Это усугубляет бизнес-риски. В ответ на запросы биржи компания сообщила, что в 2020 году, в начале внедрения политики централизованных закупок, средняя цена продажи Але в регионах закупок составляла 3,43 юаня за упаковку, а вне системы — 6,90 юаня, разница — 3,47 юаня. В результате прибыльность в регионах закупок была значительно ниже, чем в остальных регионах, что негативно сказалось на общем финансовом положении.

Для противодействия этим эффектам компания предприняла меры, включая запуск комбинированных препаратов, таких как Нил, однако эти меры пока не смогли полностью остановить снижение традиционного бизнеса.

Уязвимость бизнеса усугубляется тем, что более 90% доходов компании приходится на генерики в области кардиоваскулярных заболеваний, и при постоянном снижении прибыльности Але компания не смогла своевременно разработать новые ключевые продукты, что привело к одновременному падению доходов и прибыли. В 2021 году чистая прибыль группы составила 4,69 млн юаней, в 2023 году — 83,31 млн, а в 2024 году — снова убыток в 20,41 млн. За первые три квартала 2025 года убыток увеличился до 61,02 млн, что на 854% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль за вычетом исключительных статей — убыток уже пять лет подряд, а за первые три квартала 2025 года — 64,27 млн юаней, что в 15 раз хуже по сравнению с прошлым годом.

Кроме того, снижение стоимости активов также негативно сказалось на прибыли компании. Согласно предварительным данным, в 2025 году компания по принципу осторожности сделала обесценение долгосрочных инвестиций, гудвила и дебиторской задолженности. На конец третьего квартала активы составили 5,233 млрд юаней, а обязательства — 271 млн, при этом уровень задолженности — низкий, однако снижение стоимости активов усилило финансовое давление.

Независимый эксперт в области фармацевтики, Шаосяо, отметил в интервью «Хуасия Шибау», что после внедрения политики централизованных закупок эпоха высокой прибыли для генериков завершилась, и компании, сильно зависимые от одного продукта, как Дэцзянь Джианкань, оказались под сильным ударом. После резкого падения цен на ключевые продукты, если не ускорить оптимизацию продуктовой линейки и не развивать новые источники прибыли, ситуация с прибылью вряд ли улучшится. Это — общая проблема большинства малых и средних производителей генериков.

Путь трансформации сталкивается с препятствиями

В условиях постоянного давления на традиционный бизнес, с 2019 года Дэцзянь Джианкань постепенно начал реализовывать стратегическую трансформацию, создав трехмерную структуру: «генерики — денежный поток + инновационные препараты — портфель + экосистема здравоохранения», пытаясь найти новые точки роста. Однако по итогам 2025 года видно, что компания все еще находится в стадии инвестиций, не достигла существенной прибыли и сталкивается с рядом проблем: недостаточными инвестициями в R&D, медленным развитием новых бизнесов и внутренней нестабильностью руководства.

Разработка инновационных лекарств — это дорогостоящий, долгий и рискованный процесс, являющийся ключевым направлением для трансформации традиционных фармкомпаний. Несмотря на активные усилия, расходы на R&D снижаются. За первые три квартала 2025 года расходы на исследования и разработки составили 29,07 млн юаней, что на 19,58% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года (36,15 млн). Это снижение совпадает с сокращением выручки и ухудшением прибыли, что дополнительно ограничивает прогресс и качество разработки новых препаратов.

Большинство проектов в портфеле находятся на ранних стадиях, и в ближайшее время коммерциализация маловероятна. В области биосимилярных препаратов, такие как лираглутид и семаглутид, достигнут определенный прогресс, однако до выхода на рынок еще далеко.

Проект вакцины против ВПЧ, на который возлагают большие надежды, также сталкивается с множеством неопределенностей. Компания участвует в разработке ВПЧ-вакцины VGX-3100, которая прошла III фазу клинических испытаний и входит в число первых в мире. В январе 2026 года было подписано стратегическое соглашение с Ferring на сумму 800 млн юаней, однако проект остается высокорискованным. Разработка терапевтических вакцин сложнее профилактических, и в мире их успехи очень редки. Регуляторные процедуры очень строгие, и от клинических испытаний до одобрения может пройти 5–10 лет, что связано с высокой степенью неопределенности.

Новые бизнесы, такие как медицинские услуги, биополимеры и промышленный каннабис, находятся в стадии инвестиций, не приносят прибыли и требуют постоянных затрат на исследования, операции и строительство. В результате возникает разрыв: «старый бизнес — снижение доходов, новые бизнесы — расходы». Например, медицинский центр в Ухане, Вэйликан, начал работу только в первой половине 2025 года и пока не приносит значительной прибыли; проект медицинского комплекса в Хайнане еще строится и требует инвестиций. Бизнес по производству биополимеров за первую половину 2025 года заработал всего 1,04 млн юаней, что составляет лишь 0,63% от общего дохода, хотя и показывает рост, но сталкивается с жесткой конкуренцией со стороны лидеров рынка, таких как Huaxi Bio и Aimeike, и в краткосрочной перспективе не сможет достичь масштабных эффектов.

Внутренние кадровые перестановки еще больше ослабили способность компании реализовывать стратегию трансформации. 5 марта 2026 года компания объявила, что председатель совета Вэй Чжэмин ушел по собственному желанию, что произошло менее чем через полгода после его переизбрания в сентябре 2025 года.

За последний год руководство компании менялось очень часто: в апреле 2025 года ушел секретарь совета по корпоративным делам Сяо Цзянфэн, а в декабре того же года заместитель генерального директора Ван Шубинь уволился менее чем через три месяца после назначения. Посты менялись один за другим. Эти частые кадровые перестановки не только мешают последовательной реализации стратегии, но и могут привести к разрывам в организации и внутренним конфликтам, что в глазах инвесторов проявляется в снижении оценки стоимости из-за нестабильной управленческой структуры.

Эксперт в области фармацевтики, Чжан Бяо, заявил в интервью «Хуасия Шибау», что трансформационные трудности Дэцзянь Джианкань — типичная проблема для традиционных фармкомпаний, переходящих к новым моделям. Основные причины — снижение прибыльности из-за политики централизованных закупок, недостаточные инвестиции в R&D и высокие риски, долгий цикл развития новых бизнесов и неопределенность прибыли, а также внутренние проблемы с управлением, которые усугубляют ситуацию. Чтобы выйти из кризиса, компании необходимо сосредоточиться на основном бизнесе, оптимизировать продуктовую линейку, увеличить инвестиции в инновации, стабилизировать команду руководства и ускорить развитие новых бизнесов и их коммерциализацию, чтобы постепенно восстановить прибыль и преодолеть период трансформационных трудностей.

Ответственный редактор: Цзян Юйцин Главный редактор: Чэнь Яньпэн