Парфюмерный король Yingtong Holdings столкнулся с "аудитским грабежом": только что привлек средства, но авансом выплатил 70 миллионов гонконгских долларов, через 9 месяцев после IPO сменил аудитора

Газета (chinatimes.net.cn) журналист Фан Фэнцзяо, Шанхай

В качестве «первой китайской компании по производству духов» на Гонконгской бирже, Ying Tong Holdings (06883.HK), которая почти девять месяцев находится на бирже, оказалась в скандале, связанном с предоплатой в размере 70 миллионов гонконгских долларов, получившей название «Росгейм» (罗生门). Вечером 16 марта компания внезапно объявила, что ее аудиторы, PricewaterhouseCoopers (普华永道), по требованию совета директоров ушли в отставку, и это произошло всего за шаг до начала аудита за финансовый год 2025/2026.

Этот редкий скандал с «отставкой» возник из-за подозрительной предоплаты после IPO. Согласно письму об отставке, PricewaterhouseCoopers, аудиторы, ушли в отставку, вскоре после листинга 26 июня 2025 года, Ying Tong Holdings подписала долгосрочные соглашения с тремя поставщиками услуг, включающими PR, аналитические услуги и продвижение в социальных сетях, и единовременно предоплатила сумму до 70 миллионов гонконгских долларов. В ответ на четыре вопроса аудиторов о происхождении поставщиков, внутреннем контроле, справедливости ценообразования и о том, являются ли эти расходы частью расходов на листинг или проектами привлечения капитала, Ying Tong Holdings не смогла дать разумных объяснений, а стороны не достигли согласия по дополнительным аудиторам, что в итоге привело к разрыву.

В связи с этим событием 17 марта Ying Tong Holdings объявила о приостановке торгов до выхода дальнейших уведомлений. На момент публикации ответа на запрос «Huaxia Times» от компании не поступило. Известный эксперт по стратегическому позиционированию, основатель консалтинговой компании по брендингу Huace в Фуцзяне, Джан Цзюньхао, в интервью заявил, что смена аудитора не только увеличит издержки на аудит, но и может задержать выпуск годовой отчетности, что негативно скажется на цене акций и последующем привлечении капитала.

Подозрения в внутреннем контроле Ying Tong Holdings

Ying Tong Holdings вышла на Гонконгскую биржу 26 июня 2025 года, собрав чистый капитал около 883 миллионов гонконгских долларов. Как известный агент по продаже духов, компания почти полностью зарабатывает на дистрибуции продукции для таких брендов, как Hermès, Chopard и других 72 внешних брендов. Согласно проспекту, собранные средства планировалось использовать для развития собственных брендов, приобретения внешних брендов, расширения каналов прямых продаж и ускорения цифровой трансформации.

Внезапная смена аудитора связана с предоплатой в размере 70 миллионов гонконгских долларов. Вскоре после IPO Ying Tong Holdings предоплатила три поставщикам услуги на сумму до 70 миллионов гонконгских долларов для долгосрочного PR, аналитики и продвижения в соцсетях. Законность и соответствие этой сделки вызвали сомнения у тогдашних аудиторов, PricewaterhouseCoopers, и стороны не смогли договориться о рамках аудита и стоимости, в результате чего PwC по требованию совета ушла в отставку.

В письме об отставке PwC указала, что требует от руководства объяснений по нескольким вопросам, в том числе: относится ли эта сумма к расходам на листинг или проектам привлечения капитала; есть ли у поставщиков фонды, участвовали ли они в бизнесе компании во время IPO; выполнялись ли внутренние процедуры утверждения перед наймом; а также соответствуют ли уровень услуг, контракты и условия платежей рыночным стандартам.

Ying Tong Holdings заявила, что привлекла независимых экспертов для расследования под контролем аудиторского комитета. PwC подчеркнула, что результаты этого расследования существенно повлияют на характер, сроки и объем их аудита за 2025/2026 годы, поэтому необходимо полностью понять ход расследования.

Однако по состоянию на 16 марта PwC так и не получила подробных данных о ходе расследования, а также не получила объяснений, документов или материалов, запрошенных у компании. В связи с этим PwC заявил, что не может установить точные сроки завершения дополнительных процедур, а также отметил, что обработка этих вопросов повлечет дополнительные расходы, которые необходимо согласовать с компанией.

Совет директоров Ying Tong Holdings ответил, что, поскольку PwC не может оценить характер, сроки и объем дополнительных аудиторских процедур, а также не может установить сроки их завершения, компания не может принять на себя дополнительные расходы. В связи с этим PwC по требованию совета ушла в отставку.

Что касается вопроса о возможном влиянии на публикацию первой после листинга годовой отчетности, совет подтвердил, что по состоянию на 16 марта PwC еще не приступила к работе по аудиту за 2025/2026 годы, однако считает, что смена аудитора не окажет существенного влияния на годовой аудит и публикацию результатов.

В настоящее время Ying Tong Holdings назначила аудиторскую фирму RSM для выполнения новых аудиторских работ, чтобы заполнить вакансию до следующего годового собрания акционеров. Компания пообещала предоставить RSM все необходимые материалы для завершения аудита.

Джан Цзюньхао считает, что отставка аудитора прямо ударила по рыночной репутации и капиталу Ying Tong Holdings, вызвала сильные сомнения в внутреннем контроле и достоверности финансовой отчетности компании, а также может привести к вопросам со стороны регуляторов и кризису доверия инвесторов.

Появление давления на «замедление» результатов

Помимо скандала с аудиторами, финансовое состояние Ying Tong Holdings также сталкивается с серьезными испытаниями. Эта компания, которая с рекордным доходом более 2 миллиардов юаней вышла на рынок и была названа «первой компанией по продаже духов», уже показала признаки замедления роста в своих первых полугодовых отчетах после листинга.

По данным отчета за шесть месяцев, завершившихся 30 сентября 2025 года, Ying Tong Holdings заработала 1,028 миллиарда юаней, что на 3,4% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это первый случай снижения полугодового дохода после трех подряд растущих финансовых лет (2023–2025, среднегодовой рост около 10,7%). Несмотря на рост прибыли на 15,3% до 133 миллионов юаней за счет оптимизации затрат, чистый денежный поток от операционной деятельности резко сократился на 49,7% до 94,469 миллиона юаней, что свидетельствует о сжимающемся денежном потоке.

Ying Tong объяснила снижение доходов тем, что компания ввела строгие ценовые меры для борьбы с жесткой конкуренцией и продала дочерние компании для оптимизации операций. В условиях, когда в китайском рынке, который продолжает цениться за «нюхательную экономику», ведущая компания Ying Tong сталкивается с падением доходов, это свидетельствует о том, что модель, основанная исключительно на агентском расширении, достигла своего потолка.

Джан Цзюньхао отметил, что текущие трудности Ying Tong связаны с моделью агентского распространения, чрезмерной зависимостью от лицензий на зарубежные бренды духов, отсутствием собственных брендов и слабой ценовой позиции. В условиях ценовых войн и каналов сбыта, доходы впервые снизились. Одновременно с этим, денежные потоки значительно сократились, а операционная устойчивость слабая. В сегменте «нюхательной экономики» у компании выявляются слабые стороны: однобокая модель роста и низкая устойчивость к рискам.

高级研究员江瀚 из Pangu Think Tank в комментарии «Huaxia Times» отметил, что основные вызовы Ying Tong связаны с конкуренцией на рынке и ограничениями бизнес-модели. Несмотря на статус лидера в парфюмерной индустрии, снижение доходов отражает, что модель, основанная только на агентском расширении, достигла своего потолка. В условиях продолжительного роста «нюхательной экономики» в Китае, Ying Tong должна бороться за долю рынка, вводя жесткие ценовые меры, что может снизить прибыльность. Продажа дочерних компаний для оптимизации операций, хоть и краткосрочно повышает прибыль, но может негативно сказаться на долгосрочном росте. Компания должна искать новые источники роста, оптимизировать бизнес-структуру и повышать конкурентоспособность, чтобы справляться с рыночными вызовами.

Несмотря на статус «первой компании», бизнес-модель Ying Tong по-прежнему сильно зависит от внешних лицензий, а собственных источников дохода у нее крайне мало, что ярко проявилось в этом полугодовом отчете. По состоянию на 30 сентября 2025 года, портфель внешних брендов, представленных компанией, насчитывает 74 бренда, включая Hermès, Van Cleef & Arpels и другие международные люксовые марки, а собственных брендов всего один — Santa Monica. Хотя компания запустила этот бренд еще в 1999 году и пыталась войти в сегменты духов и очков, его показатели остаются на периферии. По историческим данным, в финансовых годах 2023–2025 доля доходов Santa Monica никогда не превышала 1%, а в 2025 году она составила всего 10,5 миллионов юаней, что равно 0,5% от общего дохода.

С учетом IPO, собранных 8,83 миллиарда гонконгских долларов, значительная часть средств планировалась на развитие собственных брендов и приобретения, однако существенных прорывов до сих пор не достигнуто. В то же время, высокая концентрация поставщиков создает риски: за три финансовых года до листинга закупки у пяти крупнейших поставщиков составляли 84%, 81,6% и 77,8% соответственно. В 2022 году, после того как один из лицензиатов роскошного бренда не продлил контракт, компания потеряла 425 миллионов юаней дохода за год, и этот риск остается актуальным.

Одновременно — уход аудиторов из-за «неясных» предоплат, что указывает на возможные внутренние контрольные уязвимости; и слабые показатели первой отчетности после листинга, а также слабость собственных брендов. Для Ying Tong, которая менее года на рынке капитала, важно не только устранить внутренние сомнения, но и изменить ситуацию, когда «трудно увеличить доходы, но слабая собственная марка и сильные агентские схемы». Вступление нового аудитора RSM сделает окончательное расследование предоплаты в 70 миллионов гонконгских долларов ключевым фактором оценки корпоративного управления компании.