Обострение конфликта в Иране усугубляет инфляцию, и Банк Японии снова оказывается перед дилеммой в своей политике

На фоне обострения конфликта в Иране, который потряс финансовые рынки и цены на нефть, Банк Японии вновь оказался перед дилеммой: стоит ли приостановить повышение ставок или продолжить их повышение?

Обострение напряженности на Ближнем Востоке подняло цены на нефть. Изначально Банк Японии стремился достичь целевого уровня стабильной инфляции в 2 %, поддерживаемой ростом заработных плат и спросом (а не ростом издержек), но рост цен на нефть усложнил эти усилия.

Рост цен на энергоносители с одной стороны повышает общий уровень инфляции, что может служить основанием для повышения ставок; с другой стороны, это может ударить по потребительским расходам в Японии и оказать давление на бизнес, особенно на те малые предприятия, которые уже испытывают трудности с импортными издержками.

Если Банк Японии решит оставить ставки без изменений, учитывая опасения за политическую ситуацию и рост экономики, существует риск дальнейшего ослабления иены, что сделает импорт энергии еще дороже. Если же Банк Японии продолжит повышать ставки для сдерживания инфляции и укрепления иены, это может погубить хрупкое восстановление экономики.

Текущая ситуация напоминает ситуацию после конфликта между Россией и Украиной. Тогда резкое повышение цен на импорт вынудило ведущие центральные банки мира, включая Федеральную резервную систему и Европейский центральный банк, быстро повысить ключевые ставки.

В то время Япония находилась в состоянии дефляции и проводила одну из самых мягких в мире денежно-кредитных политик. Тогда Банк Японии смог воспользоваться этим ростом инфляции, чтобы в конечном итоге завершить долгосрочную программу количественного смягчения.

Однако представители Банка Японии заявили, что нынешние условия отличаются, и они хотят избежать ловушки, связанной с неправильной интерпретацией сигналов инфляции и слишком долгим ожиданием корректировки ставок.

По словам источников, знакомых с мнением руководства, в настоящее время инфляционные ожидания среди японских предприятий и домохозяйств начинают формироваться, а базовые показатели цен приближаются к целевому уровню в 2 %, поэтому у Банка Японии, возможно, уже мало времени для тщательного обдумывания следующего шага.

Эти же источники отмечают, что несмотря на геополитическую нестабильность, чиновники Банка Японии настаивают на повышении ставок, однако из-за нестабильности финансовых рынков и высокой неопределенности ситуации на Ближнем Востоке в ближайшее время в ходе заседания предпринять решительные меры будет трудно.

Рынки практически исключают возможность повышения ставок Банком Японии на этой неделе, а вероятность такого шага в следующем заседании в апреле оценивается примерно в 60 %. Тогда Банк Японии опубликует новые прогнозы по росту экономики и ценам.

Еще одним сложным фактором является реакция японского правительства на кризис на Ближнем Востоке. Политическая программа премьер-министра Саоэ Такаити сосредоточена на стимулировании экономического роста, что предполагает склонность к мягкой денежно-кредитной политике для смягчения шоков в поставках.

Хотя правительство пытается смягчить удар по реальной экономике за счет субсидий на бензин и освобождения стратегических запасов нефти, оно сталкивается с более системной проблемой — постоянным ослаблением иены.

Глава Банка Японии Казуо Уэда признал, что по сравнению с прошлым, нынешние колебания курса валют более легко влияют на внутренние цены, поскольку компании стали более свободно переносить увеличивающиеся издержки на потребителей.

Экономист Daiwa Securities Кэндзи Ямамото отметил: «Если цены на нефть останутся высокими или продолжат расти, существует риск порочного круга: ухудшение торгового баланса ведет к ослаблению иены, а слабая иена, в свою очередь, еще больше повышает импортные цены».

Он добавил: «Импортная инфляция, вызванная слабостью иены, со временем накапливает риски повышения цен. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это увеличивает вероятность того, что меры политики отстанут от ситуации, фактически позволяя инфляции «лавине» накапливаться под поверхностью».

Ямамото ожидает, что Банк Японии повысит ставки только в апреле, однако он отметил, что учитывая склонность Саоэ Такаити к более мягкой денежно-кредитной политике, темпы ужесточения могут быть медленнее, чем того требуют экономические основы.

Этот экономист заявил: «Возможность повышения ставок Банком Японии в апреле, скорее всего, станет ключевым моментом, определяющим доверие рынков к стратегии продолжения жесткой политики Банка Японии».