Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Bitcoin предоставляет их

Фабиан Дори, руководитель отдела инвестиций в Sygnum Bank, возглавляющий команду, отвечающую за разработку стратегий институциональных инвестиций и расширение портфеля пассивных и активных продуктов управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и события финтеха!

Подписывайтесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и другие

На протяжении десятилетий построение портфелей институциональных инвесторов основывалось на предположении, что казначейские облигации США представляют собой глобальную безрисковую ставку, но сейчас это предположение следует пересмотреть, поскольку суверенные риски становятся ощутимыми, реальные доходности частично уходят в отрицательную зону, а альтернативные активы, приносящие доход, созревают. Среди этих альтернатив особенно выделяется биткойн — как инструмент для получения дохода, так и средство сохранения стоимости, которое со временем ценится выше. Институции должны учитывать это при формировании своих портфелей.

Эволюция безрисковых активов

Понятие «безрискового» актива всегда было скорее теоретическим, чем практическим. Казначейские облигации США получили этот статус благодаря уникальному сочетанию факторов: силе американской экономики, высокой ликвидности рынка и роли доллара как мировой резервной валюты. Но недавние события ставят под сомнение эту модель.

Понижение кредитных рейтингов, постоянные дебаты о потолке госдолга и устойчивые дефициты бюджета привнесли новые соображения о суверенных рисках, которые ранее казались немыслимыми. В то же время, с учетом полной девальвации денег, реальные доходности казначейских облигаций часто остаются отрицательными. Традиционная модель портфеля 60/40 работала эффективно в условиях стабильной денежно-кредитной политики и доверия к фиатным валютам. Сейчас такой среды уже нет.

Биткойн стал продуктивным капиталом

Путь биткойна от экспериментальной технологии до институционального актива был впечатляющим, но его недавняя эволюция в инструмент для получения дохода знаменует новую главу. Эта трансформация решает один из главных критиков биткойна как институционального актива: что, в отличие от облигаций или акций, он не приносит дохода.

Через регулируемые платформы кредитования и арбитражные стратегии институции теперь могут получать доходы на свои биткойн-активы, сохраняя при этом экспозицию к базовому активу. Это превращение переводит биткойн из чисто средства сохранения стоимости (подобно золоту) в продуктивный капитал, который может способствовать доходности портфеля через различные каналы.

В отличие от золота, которое требует физического хранения и создает издержки, а не доход, биткойн теперь может использоваться в качестве залога в различных стратегиях получения дохода. Перекредитование и арбитраж по ставкам финансирования позволяют получать доходы, зачастую превышающие традиционные показатели фиксированного дохода, при этом сохраняя экспозицию к биткойну.

Расширение рамок институционального принятия

Институциональное принятие биткойна не однородно, и его структура спроса продолжает меняться. Разные категории инвесторов привлекает биткойн по разным причинам. Изначально интерес институциональных инвесторов был обусловлен сохранением стоимости, особенно в условиях опасений по поводу девальвации денег и защиты от инфляции, и эти аргументы остаются убедительными, особенно для долгосрочных инвесторов, ищущих альтернативы традиционным хеджам от инфляции.

Все большее признание биткойна как продуктивного залога привлекло другую группу инвесторов — риск-готовых, ищущих повышенную доходность. Эти инвесторы рассматривают волатильность биткойна как возможность благодаря потенциальному значительному росту цен в сочетании с доходными стратегиями, способными обеспечить привлекательную скоррелированную доходность.

Недавно развитие стратегий доходности с дельта-нейтральной позицией в долларах США, обеспеченных биткойном, открыло новые возможности для инвесторов. Инвесторы, ориентированные на рыночную нейтральность и управление наличностью, ранее избегавшие биткойн из-за его волатильности, теперь могут получать привлекательные доходы, хеджируя ценовые риски. Институциональные казначеи и консервативные инвесторы, обратите внимание. Биткойн может обеспечить сохранение капитала наряду с получением дохода.

Основы доходности

Все это стало возможным благодаря развитию инфраструктуры рынка. Регулируемые решения по хранению активов, такие как предоставляемые крупными банками и специализированными хранителями цифровых активов, платформы для торговли институционального уровня с высокой ликвидностью и круглосуточной работой, а также комплексные системы отчетности, интегрированные с традиционными системами управления портфелем, устранили многие операционные барьеры, которые в первые годы существования цифровых валют мешали участию институций.

Регуляторная ясность, которая появляется в крупных финансовых центрах, обеспечивает необходимую правовую определенность. В сочетании с развитием традиционных финансовых продуктов, таких как ETF и структурированные продукты с биткойн-экспозицией, теперь есть все необходимые точки входа для институциональных инвесторов, чтобы воспользоваться стратегиями получения дохода на биткойне в рамках существующих операционных систем.

Где биткойн занимает место в институциональных портфелях

По мере того как стратегии доходности на базе биткойна становятся более доступными, их роль в институциональных портфелях не должна рассматриваться лишь как альтернатива. Это может стать их ядром. Нерелевантность биткойна к традиционным активам обеспечивает ценное диверсификационное преимущество, а его доходность помогает удовлетворить требования по доходам.

Нет, биткойн не заменяет казначейские облигации. Но этот цифровой актив, безусловно, должен рассматриваться как дополнение. Казначейские облигации обеспечивают ликвидность и стабильность, а биткойн — экспозицию к неконвенционной денежной системе с иными характеристиками риска и драйверами доходности.

Можно вполне ожидать, что появление доходности по биткойну в конечном итоге установит параллельную ориентировочную ставку наряду с кривой казначейских облигаций. Это даст институциям дополнительные инструменты для построения портфелей в условиях все более разнообразной глобальной финансовой среды.

Реальность такова, что зрелость биткойна как институционального актива, приносящего доход, побуждает институции пересматривать подходы к построению портфелей и управлению рисками, поскольку существует потенциал для получения значительной ценности по мере переоценки биткойна как риск-актива в резервный актив.

Для институциональных инвесторов биткойн теперь может способствовать портфелям не только за счет роста цен, но и через регулярное получение дохода. В будущем развитие финансовой экосистемы биткойна, вероятно, приведет к появлению еще более сложных продуктов и стратегий, достойных места в институциональных портфелях.