Sapphire и получила запрос по поводу связанного приобретения на сумму 528 млн. Коэффициент увеличения стоимости превышает 24 раза, а обещании по результатам деятельности привлекают внимание | Быстрое чтение объявления

Войдите в приложение Sina Finance и выполните поиск 【信披】 для просмотра дополнительных оценочных уровней

Финансовое сообщество 18 марта сообщает (журналист Ванбин) — компания Шапу Айси (603168.SH) планирует приобрести активы у своего контрольного акционера за 528 миллионов юаней наличными. Внимание рынка привлекло то, что оценочная стоимость целевой компании выросла более чем в 24 раза, и компания получила запрос на разъяснения от Шанхайской фондовой биржи. Ранее компания уже приобретала у контрольного акционера две больницы, однако после окончания периода выполнения обязательств по результатам наблюдается снижение показателей, что создает риск обесценения деловой репутации.

Вечером 17 марта Шапу Айси объявила о намерении приобрести 100% доли в Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (далее — «Шанхай Цинли») у Shanghai Yanghe Industrial Co., Ltd. и связанной с ней компании Shanghai Yihe Medical Management Co., Ltd., за 528 миллионов юаней наличными. Основным активом целевой компании является ее полностью принадлежащая дочерняя компания Shanghai Tianlun Hospital Co., Ltd. («Тяньлунская больница»).

Компания заявила, что данная сделка соответствует стратегии «лекарства + медицина» и поможет повысить прибыльность и устойчивость к рискам. Также это важный шаг в выполнении обязательств по устранению конкуренции внутри отрасли со стороны фактического контролирующего лица. Компания подчеркнула, что Тяньлунская больница является качественным объектом с высокой прибыльностью.

После публикации объявления, Шанхайская биржа быстро направила запрос на разъяснения, требуя дополнительно раскрыть обоснованность оценки стоимости, реализуемость обязательств по результатам, источники финансирования и платежеспособность, а также права собственности и лицензии на деятельность целевого актива. В ответ на запрос компания должна в течение 5 рабочих дней предоставить письменные разъяснения и выполнить обязательства по раскрытию информации.

Особое внимание уделяется оценочной стоимости, которая выросла на 2417,87%. Согласно объявлению, оценка целевой компании выполнена методом доходов, и ее 100% доля оценивается в 528 миллионов юаней, при этом на 31 декабря 2025 года чистая стоимость активов составляет всего 20,97 миллиона юаней. За 2025 год ожидается выручка 157 миллионов юаней и чистая прибыль 27,14 миллиона юаней, что дает статический коэффициент цена-прибыль около 19,45.

Шанхайская биржа требует, чтобы компания объяснила, на основании каких данных и прогнозов предполагается рост доходов, учитывая рыночную конкуренцию, изменения в системе медицинского страхования, показатели использования коек и средние расходы на койку, а также обоснование выбора сравнимых компаний и их соответствие, а также оценку справедливости стоимости и отсутствие интересов связанных сторон.

Также отмечается, что сделка связана с выполнением обязательств, ранее взятых фактическим контролирующим лицом Линь Хунли и его братом Линь Хуньюань, по устранению конкуренции внутри отрасли. Однако, биржа указывает, что ранее компания уже приобретала у контрольного акционера Тайчжоускую гинекологическую больницу и Циндаоскую офтальмологическую клинику, у которых после окончания периода обязательств показатели снизились, и деловая репутация (гудвилл) подвержена рискам обесценения.

Объявление также содержит обещания сторон, что чистая прибыль Shanghai Qinli в 2026–2028 годах не будет ниже 32,4 млн, 37,3 млн и 42,65 млн юаней соответственно, что значительно превышает показатели 2024–2025 годов. По методу доходов, прогнозируемый рост выручки в период с 2026 по 2031 год составляет 9,50%, 8,34%, 7,52%, 6,37%, 5,79% и 5,39%.

Шанхайская биржа требует дополнительно раскрыть операционные показатели Тяньлунской больницы за последние 3 года и, исходя из исторической динамики, объяснить реализуемость обязательств по результатам. Также необходимо проанализировать, насколько выполнены обещания по результатам предыдущих приобретений, и насколько текущие условия сделки способствуют защите интересов компании и снижению рисков.

Источник финансирования и платежеспособность — важный вопрос. Общая сумма сделки — 528 миллионов юаней — значительно превышает собственные средства компании. Согласно отчету за третий квартал 2025 года, у Шапу Айси на конец квартала было около 1,01 миллиарда юаней денежных средств и около 1,22 миллиарда юаней финансовых активов, итого около 2,23 миллиарда юаней, что недостаточно для покрытия стоимости сделки. Оплата будет производиться в пять этапов, два из которых — примерно 3,7 миллиарда юаней.

Биржа требует объяснить, как компания планирует финансировать сделку, учитывая текущие средства, операционный денежный поток и кредитные лимиты, а также оценить риски недостатка средств и возможное влияние крупной наличной покупки на ликвидность и платежеспособность.

Кроме того, рассматриваются риски, связанные с правовым статусом целевого актива. В частности, есть вопрос о том, насколько прозрачна структура собственности Тяньлунской больницы, есть ли все необходимые лицензии и разрешения, а также возможные риски, связанные с арендой помещений у родственника фактического контролирующего лица — Линь Чунгуаня, и возможными спорами или долгами арендатора, которые могут повлиять на деятельность больницы.

По показателям эффективности, в 2023 и 2024 годах чистая прибыль компании, приходящаяся на материнскую компанию, снижается. В 2025 году ожидается убыток в диапазоне от 319 до 213 миллионов юаней. В связи с этим, по предварительным прогнозам, компания уже сформировала резерв на обесценение гудвилла по двум приобретенным больницам, что существенно повлияло на текущие показатели и объясняет убытки.

На вторичном рынке, по состоянию на 17 марта, цена акции Шапу Айси составляла 7,09 юаня, снизившись на 0,98% по сравнению с предыдущим днем. 18 марта утром цена резко выросла и достигла лимитного повышения, закрывшись на 7,80 юаня, что на 10,01% выше. Общая рыночная капитализация компании составляет около 2,9 миллиарда юаней.