Лидер крупно приобретает! Эта суперотрасль, волна слияний и поглощений, сталкивается с ростом цен! Ожидается, что спрос и предложение придут в равновесие

Рынок ценных бумаг网 Я Линчжэнь

В последнее время в индустрии литий-ионных мембран для аккумуляторов наблюдается всплеск слияний и поглощений: Enjie Co. планирует приобрести Zhongke Hualian, запустив интеграцию всей цепочки производства; Fosun Technology получила одобрение на приобретение Jinli Co. на бирже Shenzhen, что приведет к очередному расширению “игры мембран” на рынке капитала.

За ускорением отраслевой консолидации следуют повышения цен со стороны нескольких производителей мембран, что свидетельствует о продолжающемся росте деловой активности. Большинство опрошенных считают, что текущий спрос на нижележащем рынке продолжает расти, однако у производителей мембран недостаточно мотивации к расширению производства. В будущем ситуация с балансом спроса и предложения, вероятно, улучшится, что приведет к росту цен на продукцию и восстановлению прибыли компаний.

На фоне борьбы с “внутренней конкуренцией” (反内卷) конкурентные акценты в индустрии мембран сместились с масштабного расширения к структурным улучшениям. Компании, обладающие способностью к разработке и массовому производству сверхтонких и высокопрочных мембран, а также способные к глобальным поставкам, смогут за счет дифференцированных преимуществ занять лидирующие позиции в процессе отраслевой перестройки.

Циклы слияний и повышения цен сменяют друг друга

В последнее время в сегменте литий-ионных мембран наблюдается череда “цифровых волн” слияний и повышения цен, что значительно активизировало рынок.

В середине декабря ведущий производитель мембран Enjie объявил о плане реорганизации, предусматривающем покупку 100% акций Zhongke Hualian через выпуск акций и привлечение сопутствующих средств. Согласно информации, Zhongke Hualian — один из ведущих отечественных производителей оборудования для мембран, а также владеет брендом высокопроизводительных влажных мембран “Lanketuo”. В 2024 году доля влажных мембран на внутреннем рынке составит около 4,5%, занимая шестое место в отрасли.

Enjie заявил, что данная сделка позволит синергетически использовать цепочку поставок и снизить издержки производства, сократить сроки закупки оборудования, а также дополнить ассортимент продукции и укрепить технологический “защитный вал”.

Не менее важно, 9 декабря Fosun Technology получила одобрение на сделку по приобретению Jinli Co. на сумму 5,08 млрд юаней, что было утверждено комитетом по слияниям и поглощениям на бирже Shenzhen. Известно, что Jinli специализируется на влажных мембранах, и в 2024 году занимает около 18% внутреннего рынка влажных мембран, занимая второе место в отрасли.

Благодаря этим сделкам Jinli сможет выйти на “кривую листинга”, а Fosun Technology — расширить цепочку создания стоимости, войдя на рынок литий-ионных мембран и повысив свою прибыльность.

“Выбор ведущих компаний на текущем этапе для слияний обусловлен тем, что отрасль находится в нижней части цикла, что дает возможность приобрести качественные активы по более низкой цене; кроме того, в последние месяцы наблюдается стабилизация на всех этапах цепочки литий-ионных аккумуляторов, что создает благоприятные условия для быстрого получения дивидендов от интеграции,” — отметил главный аналитик компании MoKe, специализирующейся на исследованиях литий-ионных аккумуляторов, в интервью “Цзюньцзицзюань Шибао” (证券时报).

Представитель отрасли из Восточного Китая подчеркнул, что слияния и поглощения — важный инструмент борьбы с “внутренней конкуренцией”. “По сравнению с созданием новых мощностей, слияния позволяют оптимизировать структуру существующих мощностей и способствуют устойчивому улучшению ситуации спроса и предложения,” — добавил он.

За ростом цен стоит реальный спрос

“К концу октября в индустрии мембран уже наблюдалась нехватка предложения. В настоящее время ведущие компании работают на полную мощность и полностью реализуют заказы. Заказы постепенно перераспределяются к вторым и третьим линиям производителей, и уровень загрузки производственных мощностей в целом растет. Некоторые производители мембран даже сталкиваются с ситуацией, когда клиенты требуют срочной поставки,” — отметил упомянутый специалист.

Старший исследователь Chen Leiyu из Xinluo Information заявил, что в текущем цикле повышения цен клиенты демонстрируют высокую готовность к принятию новых цен. За исключением нескольких ведущих производителей аккумуляторов, остальные заказчики уже реализовали повышение цен в той или иной степени.

Баланс спроса и предложения ожидается

В ходе интервью журналист “Цзюньцзицзюань Шибао” узнал, что в настоящее время спрос на аккумуляторы для электромобилей и системы хранения энергии продолжает расти, тогда как желание расширять производство мембран остается низким. Это делает дефицит высококачественных существующих мощностей все более очевидным, и ситуация с балансом спроса и предложения в отрасли, вероятно, стабилизируется.

С точки зрения спроса, аналитики из Dongwu Securities прогнозируют, что к 2026 году мировой спрос на аккумуляторы для электромобилей достигнет 1704 ГВтч, что на 19,5% больше по сравнению с предыдущим годом; спрос на системы хранения энергии вырастет почти до 1000 ГВтч, увеличившись примерно на 64%. В целом, ожидается, что к 2026 году глобальный спрос на аккумуляторы для хранения энергии и электромобилей превысит 30% ежегодного роста, а в 2027 году рост сохранится на уровне более 20%.

В противоположность ускоренному расширению нижележащего рынка, предложение мембран сокращается.

“Мембраны — капиталоемкая отрасль, в которой значительные инвестиции в фиксированные активы делаются на ранних этапах, а окупаемость занимает длительное время,” — отметил специалист. Он добавил, что инвестиции в одну линию влажных мембран составляют около 200 миллионов юаней, и даже при расчетах по текущим уровням прибыли после повышения цен большинство производителей окупят затраты лишь через более чем десять лет.

Кроме больших инвестиций, длительный цикл запуска линий также сдерживает расширение производства. “Некоторые ключевые оборудование для мембран импортируется, а сроки закупки довольно долгие. Обычно от начала строительства, закупки оборудования, наладки до получения продукции, соответствующей стандартам, требуется около полутора-двух лет,” — пояснил эксперт. Он подчеркнул, что без очень ясных сигналов или предварительного закрепления мощностей большинство производителей не спешат расширять производство.

В августе этого года компании, производящие сухие и влажные мембраны для литий-ионных аккумуляторов, провели совещания по вопросам “борьбы с внутренней конкуренцией”. В ходе этих встреч было достигнуто соглашение о научном управлении мощностями: при соотношении спроса и предложения около 60% планируется приостановить расширение, а в ближайшие два года сосредоточиться на переработке существующих мощностей; влажные мембранные компании договорились о регулировании мощностей, чтобы избежать повторного создания низкокачественных и неэффективных производств.

На сегодняшний день политика “борьбы с внутренней конкуренцией” активно реализуется в отрасли. 26 августа компания Changyang Technology объявила о сокращении запланированных мощностей по мембранам: планируемая мощность проекта по производству 650 миллионов квадратных метров мембран для хранения энергии и электромобилей была снижена до 350 миллионов, а мощность проекта по производству 400 миллионов квадратных метров мембран для хранения энергии и электромобилей — до 200 миллионов. Анализируя отчеты публичных компаний, можно предположить, что с 2025 года новые мощности в отрасли будут появляться в ограниченных объемах, что говорит о слабом росте предложения в ближайшие 1–2 года.

“Прогнозируется, что в следующем году баланс спроса и предложения мембран значительно улучшится, цены на продукцию стабилизируются на разумном уровне, а спрос на качественные влажные мембраны может привести к возникновению дефицита предложения,” — отметил специалист.

В связи с корректировкой стратегии расширения, структура конкуренции в отрасли также меняется. Enjie и Fosun заявили, что малые и средние предприятия испытывают недостаток уверенности и возможностей для расширения, и в будущем дополнительное предложение будет в основном исходить от ведущих компаний, что, по прогнозам, повысит концентрацию рынка.

Дифференцированный подход к конкуренции

Помимо восстановления баланса спроса и предложения, в рамках текущей волны консолидации и повышения цен происходит обновление продуктовой структуры. Конкуренция сместилась с масштабных и ценовых соревнований к технологическим инновациям, улучшению характеристик продукции и расширению клиентской базы.

На уровне продуктов индустрия движется в направлении “сверхтонких и высокопрочных” мембран, где 5 микрометров (μm) сверхтонкие мембраны уже считаются ключевым направлением.

Сообщается, что при фиксированном объеме батареи, чем тоньше мембрана и чем выше ее пористость, тем больше эффективного пространства между положительным и отрицательным электродами, что уменьшает внутреннее сопротивление батареи и повышает ее энергоемкость и способность к высокомощной зарядке и разрядке. В технологическом плане, важной задачей является снижение толщины мембраны при сохранении прочности и безопасности — это ключевой технологический барьер.

“В последние годы, с учетом тенденций увеличения дальности пробега электромобилей и сверхбыстрой зарядки, а также ускорения внедрения технологий больших аккумуляторных элементов для систем хранения энергии, продуктовые характеристики мембран движутся к сверхтонким моделям,” — отметил специалист. “Сейчас индустрия активно продвигает переход с 9μm и 7μm к 5μm, однако из-за высокой сложности технологий лишь немногие производители способны массово выпускать такие мембраны.”

Журнал “Цзюньцзицзюань Шибао” заметил, что в рамках текущей волны слияний и поглощений Enjie и Fosun сосредоточили внимание на сегменте 5μm. Основные продукты Zhongke Hualian и Jinli — сверхпрочные литий-ионные мембраны толщиной 5μm, уже вошли в цепочку поставок CATL, а Jinli занимает первое место по доле рынка в этом сегменте в 2024 году. Кроме того, линия по производству сверхтонких высокопрочных мембран 5μm в Яньси, Юньнань, уже запущена.

Что касается прибыльности, то мембраны толщиной 5μm обладают значительной технологической премией. Согласно данным Shanghai Nonferrous Metals Network, средняя цена влажных мембран 5μm составляет 1,39 юаня за квадратный метр, что на 70% выше средней цены продукции толщиной 7μm.

Chen Leiyu сообщил “Цзюньцзицзюань Шибао”, что в настоящее время CATL активно использует мембраны толщиной 5μm в массовом производстве. Ожидается, что к 2026 году доля закупок таких мембран в общем объеме закупок CATL превысит 50%, что может стимулировать и других производителей к развитию этого сегмента.

На рынке экспортных возможностей также делается ставка как на важнейший фактор дифференциации. “На зарубежных рынках маржа выше, потенциал роста больше, и компании, способные быстро локализовать поставки за рубежом, смогут захватить большую долю рынка,” — отметил Моку.

Что касается стратегий ведущих производителей, то зарубежные производственные площадки развиваются по нескольким направлениям. Enjie уже запустила первый этап проекта по производству 400 миллионов квадратных метров мембран в Венгрии; проект по производству 700 миллионов квадратных метров покрытых мембран в США находится в стадии продвижения, проводятся образцы для проверки у клиентов. Также компания планирует построить в Малайзии линию мощностью 1 миллиард квадратных метров в год.

Компания Xingyuan Materials создала производственные базы в Швеции, США и Малайзии, причем после завершения строительства в Малайзии она станет “суперфабрикой” с годовым объемом производства 2 миллиарда квадратных метров влажных и покрытых мембран. China National Materials (中材科技) объявила в апреле о строительстве в Венгрии завода по производству 640 миллионов квадратных метров влажных и покрытых мембран, инвестиции составят 114 миллионов евро.