Период интенсивного раскрытия годовых отчетов! Высокий рост показателей в сочетании с обратным выкупом акций — действительно ли акции брокеров готовы к восстановлению?

Почему акции брокеров с отличной отчетностью остаются под давлением?

21世纪经济报道, корреспондент Сун Юнлэ

По мере продолжения раскрытия отчетности A-акций за 2025 год, сектор брокеров, вероятно, получит ряд положительных катализаторов.

Вечером 19 марта компания Oriental Wealth опубликовала первый «отчет о результатах», открыв окно для раскрытия отчетности брокеров-листинг за 2025 год. Аналитики 21世纪经济报道 выяснили, что ведущие брокеры начнут массово публиковать свои отчеты с конца марта по апрель, а в целом отрасль демонстрирует тенденцию к высокому росту:

Во-первых, среди публичных брокеров, уже представивших предварительные прогнозы, более половины ожидают рост чистой прибыли, приходящейся на материнскую компанию, более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о полном восстановлении прибыли отрасли; во-вторых, после публикации «Новых девяти правил» многие брокеры активно запускают программы обратного выкупа акций, вкладывая реальные средства в выкуп и аннулирование акций, что постоянно укрепляет доверие инвесторов.

Аналитики исследовательских институтов считают, что в настоящее время оценки сектора брокеров и их институциональные позиции находятся на исторически низком уровне. В условиях высокого роста прибыли, политики стимулируют, а капитал входит в рынок, что создает ясную логику для восстановления оценки, и инвесторы могут обратить внимание на стратегические возможности для размещения.

Период раскрытия отчетности

Период раскрытия отчетности брокеров за 2025 год уже начался. В целом, наблюдается четкая структура — лидеры рынка публикуют свои отчеты первыми, затем идут остальные, с распределением по трем интенсивным этапам с 20 марта по 30 апреля.

По данным 21世纪经济报道, вечером 19 марта, лидер интернет-брокеров, известный как «Брокер-гуру» — Oriental Wealth, официально объявил о начале раскрытия отчетов за 2025 год, став первым. На следующий день свои результаты опубликовали First Capital Securities и Xiangcai Securities.

В конце марта ведущие брокеры, такие как CITIC Securities, Guotai Haitong, China International Capital Corporation, Huatai Securities, CITIC Construction Investment, GF Securities, начали массовое раскрытие годовых отчетов.

К апрелю отчетность брокеров постепенно завершилась, в основном среди малых и средних компаний, пик завершения приходится на период с 25 по 30 апреля, когда такие компании, как Dongwu Securities, Tianfeng Securities, Bank of China Securities, завершили публикацию отчетов.

Важно отметить, что некоторые ведущие брокеры одновременно с раскрытием отчетов выполняют также требования регуляторов по отчетности. В последнее время контроль за консолидированной отчетностью брокеров перешел из стадии разработки системы в практическое применение. Шесть ведущих брокеров должны до 30 апреля представить консолидированные отчеты за 2025 год.

По информации отраслевых источников, недавно Ассоциация ценных бумаг Китая выпустила уведомление о запуске первой волны отчетов по управлению консолидированной отчетностью и показателям риск-менеджмента для брокеров на переходный период. В числе первых — CITIC Securities, Guotai Haitong, CITIC Construction Investment, China International Capital Corporation, Huatai Securities и China Merchants Securities.

По требованиям, эти компании должны до 30 апреля представить управленческий отчет за 2025 год, а до 29 апреля — показатели риск-менеджмента за первый квартал 2026 года. В дальнейшем показатели будут подаваться ежеквартально, в течение 20 рабочих дней после окончания квартала. Также ассоциация применяет дифференцированный подход: остальные брокеры, не входящие в первую группу, постепенно готовятся к выполнению требований, сроки подачи будут объявлены дополнительно. В целом, внедрение системы полного регулирования консолидированной отчетности в отрасли идет по плану.

Как важная часть системы управления рисками, регулирование консолидированной отчетности брокеров разрабатывалось и тестировалось в течение нескольких лет. В 2020 году ЦКБ (Китайская комиссия по ценным бумагам) одобрила пилотные проекты шести брокеров, создав практический опыт, который можно масштабировать. В 2025 году Китайская ассоциация ценных бумаг официально опубликовала «Руководство по управлению консолидированной отчетностью для брокеров (проект)», в котором определены границы регулирования, требования к управлению ключевыми элементами и дифференцированные переходные периоды.

Можно предсказать, что сектор брокеров вскоре ожидает интенсивный рост прибыли. Уже в период предварительного раскрытия отчетов за 2025 год было много брокеров, которые «сдали свои отчеты» и порадовали инвесторов.

По данным iFinD, на сегодняшний день 26 публичных брокеров (включая материнские компании) уже опубликовали предварительные прогнозы или краткие отчеты за 2025 год, суммарная чистая прибыль составила 1286,5 млрд юаней, средняя — 49,48 млрд юаней, что на 65,16% больше по сравнению с прошлым годом, демонстрируя мощное восстановление прибыли.

Из них 4 брокера показали рост чистой прибыли от 10% до 50%, 14 — от 50% до 100%, 8 — более чем в два раза, причем некоторые компании, пережившие крупные реструктуризации (слияния, смена контролирующих лиц), демонстрируют особенно сильную прибыльность.

Если говорить о лидерах рынка, то такие компании, как CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, China International Capital Corporation и Shenwan Hongyuan, уже первыми опубликовали прогнозы, и их чистая прибыль превысила 100 млрд юаней.

В частности, CITIC Securities лидирует с прибылью 300,51 млрд юаней, за ней следует Guotai Haitong с прогнозом 280,06 млрд юаней. Также ожидается, что прибыль таких компаний, как China Merchants Securities, CICC и Shenwan Hongyuan, составит 123,00 млрд, 105,35 млрд и 101,00 млрд юаней соответственно, что подчеркивает устойчивость ведущих брокеров.

«Выкуп акций с аннулированием» — укрепление доверия

Помимо основной деятельности, брокеры активно занимаются управлением рыночной капитализацией.

Обозреватели 21世纪经济报道 отметили, что в качестве важного инструмента управления капиталом все больше брокеров используют практику выкупа акций с последующим их аннулированием, что особенно актуально в условиях низких оценок рынка.

Под «выкупом с аннулированием» понимается ситуация, когда компания выкупает свои акции и затем уничтожает их, уменьшая уставной капитал. Основная цель — снизить капитал и повысить прибыль на акцию и долю каждого акционера.

По неофициальным данным, с момента публикации «Новых девяти правил» (12 апреля 2024 года), предусматривающих «направление компаний на выкуп и законное аннулирование акций», около 10 брокеров объявили о завершении программ выкупа, причем доля таких программ растет.

По данным iFinD, на 20 марта 2024 года 9 брокеров завершили программы выкупа акций, суммарно выкупив 263 миллиона акций на сумму 2,57 млрд юаней, среди них — Oriental Securities, Zhongtai Securities, Hu’an Securities, Guo Investment, Guotai Haitong, Guojin Securities, Xiangcai Securities, Western Securities и Caitong Securities.

Лидером по объему выкупа стал Guotai Haitong с 1,211 млрд юаней, за ним — Zhongtai Securities и Caitong Securities с по 300 млн юаней, Oriental Securities — около 250 млн юаней, Guo Investment — 400 млн юаней, Hu’an Securities — около 119 млн юаней. Остальные компании, такие как Xiangcai Securities, Guojin Securities и Western Securities, выкупили менее 100 млн юаней.

С начала 2026 года выкупные операции продолжаются. 13 марта Guo Investment завершила программу на 200 млн юаней; также планируется выкуп на сумму 100-200 млн юаней компанией Hongta Securities. По состоянию на конец февраля, она выкупила 18,45 млн акций на сумму около 1,6 млрд юаней, программа продолжается.

По информации 21世纪经济报道, по целевому назначению выкупленных акций можно выделить три направления: управление капиталом, мотивация сотрудников и выкуп с аннулированием. Более половины компаний используют акции для первых двух целей, а доля выкупа с последующим аннулированием быстро растет — многие брокеры сразу уничтожают акции, уменьшив уставной капитал.

Например, Zhongtai Securities и Hu’an Securities сразу после выкупа объявили о намерении аннулировать акции. В августе 2025 года Zhongtai Securities завершила выкуп, все акции были уничтожены 27 августа, уставной капитал снизился с 6,969 млрд до 6,922 млрд акций. Hu’an Securities также завершила выкуп и внесла изменения в регистрационные данные в декабре 2025 года.

Guo Securities после выкупа частично аннулировала акции, заявив, что это делается для защиты интересов инвесторов и повышения долгосрочной стоимости. После этого уставной капитал снизился с 3,713 млрд до 3,705 млрд акций.

Oriental Securities и Caitong Securities объявили, что планируют через 12 месяцев после публикации результатов выкупа продать акции на бирже, а если за три года не удастся реализовать все, оставшиеся акции будут аннулированы по установленной процедуре.

Некоторые ведущие компании также одновременно проводят программы по мотивации сотрудников и аннулированию акций. Guotai Haitong в конце января 2026 года объявила о выкупе и аннулировании 81,7 тысяч ограниченных акций, что связано с программой мотивации, в которой три сотрудника получили акции, и сумма выкупа составила 47 тысяч юаней.

Возможен ли восстановительный рост сектора брокеров?

С начала 2026 года рынок в целом показывает положительную динамику, а высокий рост прибыли и программы выкупа создают основу для развития сектора.

6 марта на пресс-конференции по итогам четвертой сессии Всекитайского собрания народных представителей председатель ЦКБ Ву Цинь обозначил стратегический курс развития рынка капитала в рамках 14-й пятилетки, подчеркнув важность реформ, поддержки новых производственных сил, управления рисками и двусторонней открытости, что создает ясную дорожную карту для долгосрочного развития.

Говоря о брокерах, Ву Цинь отметил необходимость пересмотра и принятия новых правил регулирования, активной поддержки сильных лидеров рынка, дифференцированного развития малых и средних компаний, улучшения управления, усиления внутреннего контроля, оптимизации сервиса и развития по разным направлениям.

Аналитик Shanxi Securities Sun Tiantian отметил, что реформы на рынке капитала продолжают углубляться, что способствует развитию новых производственных сил и совершенствованию системы, стимулируя отрасль к профессиональной трансформации. Это расширит возможности для роста инвестиционного банкинга, управления богатством и институциональных услуг, что повысит деловую активность сектора.

«По оценкам, по состоянию на 6 марта 2026 года показатель PB для сектора Shenwan Securities составляет 1,29, что находится на уровне 45,87% за последние пять лет, и ожидается, что реализация политических преимуществ ускорит восстановление оценки сектора», — отметил Sun Tiantian.

Однако, несмотря на активность рынка, индекс брокеров за это время снизился почти на 8%, что является одним из самых больших падений среди отраслей, вызывая опасения у инвесторов относительно восстановления сектора.

В последнее время сектор брокеров демонстрирует нестабильность. 16 марта, после объявления о слиянии с Donghai Securities, акции Dongwu Securities упали на 7%. 20 марта после публикации первого отчета за 2025 год Oriental Wealth акции снизились более чем на 5%, а основные средства инвесторов покинули рынок на сумму около 20 млрд юаней, что сделало его лидером по оттоку средств среди A-акций.

В результате обсуждения сектора брокеров усилились. Вопрос в том, не находится ли сектор на пороге стратегического «расцвета», учитывая дисбаланс между оценками и реальной прибылью, а также продолжающиеся политические стимулы?

Аналитики, опрошенные 21世纪经济报道, в целом настроены оптимистично. Они считают, что текущие оценки сектора и его институциональные позиции по сравнению с аналогичными рыночными условиями за прошлые периоды находятся на низком уровне, что создает хорошие возможности для стратегического размещения.

По последним данным Huatai Securities, с начала года снижение акций брокеров связано с несколькими факторами:

1. Давление со стороны капитала. В начале года крупные ETF продолжали массово выводить средства, общий объем которых превысил 1 трлн юаней, из них ETF на индекс CSI 300 и SSE 50 — около 600 и 100 млрд юаней соответственно (с долей брокеров около 5%), что создает временное давление.

2. Стабилизация политики. Повышение требований к маржинальным займам, регулирование торговых процедур и другие меры способствуют замедлению роста рынка и сдерживают оценочные показатели сектора.

3. Изменения в структуре новых инвестиций. Инвестиции, связанные с количественными частными фондами, отличаются высокой склонностью к риску и предпочитают малые и средние компании, а также более гибкие направления, что снижает долю брокеров в портфелях.

4. Опасения по поводу устойчивости прибыли. Исторически прибыль брокеров сильно колеблется в зависимости от рыночной ситуации, и неопределенность в будущем росте сдерживает развитие сектора.

По мнению команды Huatai Securities, сейчас — хорошее время для стратегического размещения. В перспективе, при условии стабилизации прибыли, снижения давления со стороны капитала, балансировки рыночных стилей и усиления поддержки со стороны политики, а также при высокой прибыли и низких оценках, сектор может войти в фазу восстановления оценки.

Аналитик Zhang Qi из China Galaxy Securities добавил, что долгосрочная ценность брокеров очевидна, и рекомендует сосредоточиться на трех направлениях: крупные лидеры с сильной общей позицией (например, CITIC Securities, Guotai Haitong, Huatai Securities), крупные компании с преимуществами в управлении активами, самостоятельной торговле и трансграничных операциях (например, Oriental Securities, Oriental Wealth), а также брокеры с высокой потенциальной доходностью (малые и средние компании).