Сяньцай поглощает Great Wisdom, торговля приостановлена, идут многочисленные слияния брокеров, на каком этапе находится консолидация отрасли?

问AI ·券商并购双主线并行，中小券商生存空间何在？

В настоящее время слияния и поглощения в финансовом секторе достигают пика, брокеры также обновляют свои «темпы» сделок.

15 марта вечером компании Xiangcai Shares (600095.SH) и Dazhihui (601519.SH) одновременно объявили, что из-за необходимости обновления данных их сделка по обмену акций и поглощению Dazhihui была приостановлена на Шанхайской бирже. В конце октября прошлого года заявка на сделку была принята, однако позже Dazhihui был подан иск одним из акционеров о нарушении процедуры, что привело к задержкам, но в итоге иск был отозван.

Теперь эта сделка приостановлена. В связи с этим обе компании заявили, что приостановка проверки не повлияет существенно на ход сделки.

Кроме того, в настоящее время продолжается реализация нескольких других сделок по слиянию и поглощению брокеров, таких как «Dongwu Securities + Donghai Securities», «CICC + Dongxing Securities + Xinda Securities» и др.

Некоторые аналитики отмечают, что тенденция слияний и поглощений в брокерском секторе постепенно принимает форму двух параллельных линий: «создание ведущих инвестиционных банков через объединение сильных игроков» и «локальная региональная интеграция под руководством государственных предприятий для формирования национальных лидеров».

Недавно в рамках пятилетней стратегии было четко заявлено о необходимости оптимизации системы финансовых институтов, стимулировании всех видов финансовых организаций сосредоточиться на основном бизнесе, совершенствовании управления, развитии в нишевых сегментах, поддержке государственных крупных финансовых институтов в повышении уровня обслуживания, строгом контроле за входом и регулировании малых и средних финансовых организаций, а также развитии первоклассных инвестиционных банков и инвестиционных структур.

Приостановка проверки сделки по слиянию Xiangcai и Dazhihui

По данным сайта Шанхайской биржи, 14 марта статус проверки сделки по слиянию Xiangcai Securities и Dazhihui был изменен на «Приостановлена (обновление финансовых данных)».

Xiangcai Securities сообщил, что в поданных документах по сделке оценочные данные устарели и требуют обновления. Также в отчете о реорганизации, содержащем аудиторские финансовые показатели, срок действия которых истекает в конце этого месяца, идет подготовка обновленных данных.

Компания заявила, что приостановка проверки не повлияет существенно на сделку, и что она и соответствующие посредники работают над обновлением оценочных и финансовых данных, а также документов заявки, и как можно скорее представят обновленные материалы в Шанхайскую биржу, а также подадут заявку на возобновление проверки.

В середине марта 2025 года, из-за планирования крупной реструктуризации активов, акции Xiangcai и Dazhihui были приостановлены. Полгода спустя был представлен план объединения. В конце октября прошлого года Dazhihui объявил, что заявка на обмен акций и слияние с Xiangcai была принята Шанхайской биржей.

Согласно плану, цена обмена акций Xiangcai составляет 7,51 юаня за акцию, Dazhihui — 9,53 юаня за акцию, соотношение обмена — 1:1,27. Общее количество акций, которые планируется выпустить, — 2,282 миллиарда, а привлечение дополнительных средств не превысит 8 миллиардов юаней. После обмена у Xiangcai будет 5,141 миллиарда акций.

Однако вскоре после одобрения сделки Dazhihui внезапно был подан иск. 12 ноября прошлого года компания сообщила, что частное лицо Ван Гунвэй подало иск в суд с требованием отменить решение о слиянии, принятое на собрании акционеров.

В иске утверждалось, что Dazhihui и Xiangcai являются связанными сторонами, сделка — это сделка между связанными лицами, и Dazhihui не выполнил необходимые процедуры аудита или оценки. В ответ Dazhihui заявил, что процедура была законной и соответствующей, решения собрания акционеров — действительны, и были опубликованы экспертные заключения трех организаций, включая Yuekai Securities.

На тот момент рынок активно следил за тем, повлияет ли этот иск на реорганизацию. Через три дня после объявления Dazhihui сообщил, что иск был отозван по согласованию с судом.

Хотя проблема с иском решена, Dazhihui продолжает сталкиваться с давлением из-за убытков.

Прогноз по результатам показывает, что в 2025 году чистая прибыль Dazhihui может составить убыток от 34 до 50 миллионов юаней, а чистая прибыль за вычетом исключительных статей — от 69 до 85 миллионов юаней. Компания объясняет убытки тем, что в 2025 году доходы некоторых бизнес-направлений выросли по сравнению с предыдущим годом, компания продолжает сокращать издержки и повышать эффективность, что значительно снизило расходы, однако рост доходов пока не покрывает издержки.

Однако по сравнению с прошлым годом убытки Dazhihui, вероятно, сократятся. За 2024 год чистая прибыль компании и чистая прибыль за вычетом исключительных статей составили бы соответственно 201 миллионов и 200 миллионов юаней убытка.

В то же время показатели Xiangcai значительно выросли. Согласно прогнозам, в 2025 году чистая прибыль Xiangcai может составить от 400 миллионов до 550 миллионов юаней, что на 266,41% — 403,81% больше по сравнению с прошлым годом. Компания отмечает, что за отчетный период дочерние компании Xiangcai Securities по брокерским, кредитным, инвестиционно-консультационным и управленческим услугам показали значительный рост, что привело к существенному увеличению чистой прибыли.

Несколько сделок по слиянию и поглощению в секторе продолжают развиваться

В том числе и вышеупомянутые сделки, в секторе продолжается реализация нескольких других слияний и поглощений.

В начале этого месяца в секторе было зафиксировано первое в 2026 году слияние. 2 марта Dongwu Securities объявила, что планирует приобрести контрольный пакет акций Donghai Securities через выпуск акций A-типов. В объявлении указано, что 1 марта компания подписала предварительное соглашение с основным акционером Donghai Securities — Changzhou Investment Group.

13 марта вечером был опубликован план сделки. Согласно нему, Dongwu Securities планирует приобрести около 1,554 миллиарда акций Donghai Securities, что составляет 83,77% уставного капитала, по цене 9,46 юаня за акцию, с помощью выпуска акций и денежных средств.

После завершения сделки Dongwu Securities станет контролирующим акционером Donghai Securities, при этом основные акционеры и фактические контролеры обеих компаний останутся без изменений — это будет группа Suzhou International Development Group.

В понедельник (16 марта) акции обеих компаний были возобновлены торги. В этот день их показатели разошлись: акции Dongwu Securities упали на 7,1%, а акции Donghai Securities выросли на 8,61%.

Помимо этого, происходит ускоренная интеграция брокеров под одним контролем, примером чего является «CICC + Xinda + Dongxing».

В конце ноября прошлого года CICC объявила о планах крупной реструктуризации активов, предполагающей слияние с Dongxing Securities и Xinda Securities через обмен акций. Три компании подписали соответствующие соглашения.

По данным, на которые ссылается, например, CICC, все три компании — участники «Hui Jin» (Центрального фонда) и являются крупными игроками. По состоянию на сентябрь прошлого года, Центральный фонд Hui Jin владел 19,36 миллиардами акций CICC (40,11%), являясь контролирующим акционером; через China Cinda и Oriental Asset Management Hui Jin косвенно владеет акциями Xinda Securities и Dongxing Securities с долями 78,67% и 45% соответственно.

Эта «тройная» интеграция движется быстро. В конце декабря прошлого года CICC выпустила более 20 уведомлений, в том числе о планах обмена акций и слияния с Dongxing Securities и Xinda Securities.

План предусматривает, что цена обмена для акций CICC — 36,91 юаня за акцию, а для Dongxing и Xinda — 16,14 и 19,15 юаня соответственно; соотношение обмена — 1:0,4373 для Dongxing и 1:0,5188 для Xinda.

Исходя из этих данных, предполагается выпуск 3,096 миллиарда акций CICC. После обмена контрольный пакет акций останется у Центрального фонда Hui Jin — 19,36 миллиарда акций, что подтверждает его статус как контролирующего акционера и фактического руководителя.

Двойной параллельный тренд стимулирует активность слияний и поглощений брокеров

За последние годы сектор брокеров входит в фазу активных слияний и реструктуризаций. В 2025 году на рынке появились такие крупные сделки, как объединение Guolian Minsheng и Guotai Haitong, одобрение сделок «Запад + Guorong» и «Guoxin + Wanhua»… Волна слияний и поглощений набирает силу.

Аналитики, такие как Zhao Ran, руководитель отдела нефинансовых и финансовых технологий в CITIC Construction Investment, отмечают, что в целом тенденция к слияниям и поглощениям принимает форму двух параллельных линий: «создание ведущих инвестиционных банков через объединение сильных игроков» и «локальная региональная интеграция под руководством государственных предприятий для формирования национальных лидеров».

Он приводит примеры: в рамках крупной интеграции — объединение Guotai Junan и Haitong Securities, слияние CICC с Dongxing и Xinda — крупные комплексные сделки; в рамках региональной — объединение локальных финансовых ресурсов под руководством местных государственных предприятий, таких как планируемое приобретение Donghai Securities Dongwu Securities, слияние Western Securities с Guorong Securities, Guoxin Securities с Wanhua Securities.

Также меняется и движущая сила слияний. Zhao Ran отмечает, что ранее логика таких сделок была в основном связана с регулированием и снижением политических рисков, а нынешние — это активный выбор участников рынка в соответствии с политическими ориентирами и их взаимодействие.

По его мнению, одна из причин — снижение тарифов на услуги с низким капиталом, повышение требований к капиталу для бизнеса с высоким капиталом, что сжимает прибыльный потенциал малых и средних брокеров. Без ускоренной консолидации крупные брокеры не смогут повысить свою конкурентоспособность. В то же время, с принятием новых «девяти правил» государство поддерживает слияния и реструктуризации, создавая правовые и институциональные гарантии для таких сделок.