21 марта 2026 года – В историческом решении, которое знаменует важный поворотный момент для индустрии цифровых активов, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) совместно выпустили комплексное руководство по толкованию, уточняющее применение федеральных законов о ценных бумагах к криптоактивам.

Выпуск от 17 марта 2026 года под названием "Применение федеральных законов о ценных бумагах к определенным криптоактивам и связанным транзакциям" представляет первый раз, когда SEC предоставила систематическое, на уровне комиссии руководство по классификации криптоактивов, положив конец почти девяти годам нормативной неопределенности, начавшейся с доклада о DAO от 2017 года.

---

Пятикатегорийная таксономия токенов

В основе руководства лежит официальная система классификации, которая категоризирует криптоактивы на основе их характеристик, использования и функций:

1. Цифровые товары – НЕ ценные бумаги

Криптоактивы, стоимость которых вытекает из программной работы функциональной криптосистемы и динамики спроса/предложения на рынке, а не из управленческих усилий, классифицируются как цифровые товары.

Явно названные примеры включают: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Polkadot (DOT), XRP, Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE), Shiba Inu (SHIB), Litecoin (LTC), Aptos (APT), Hedera (HBAR), Stellar (XLM), Tezos (XTZ) и Bitcoin Cash (BCH).

2. Цифровые предметы коллекционирования – НЕ ценные бумаги

Криптоактивы, предназначенные для коллекционирования и могущие представлять произведения искусства, музыку, торговые карточки, игровые предметы или мемы – без неотъемлемых экономических прав на пассивный доход или распределение прибыли – подпадают под эту категорию.

Примеры включают: CryptoPunks, Chromie Squiggles, фан-токены и мем-коины, такие как dogwifhat (WIF).

Важно: Фракционализация предметов коллекционирования может привести к статусу ценной бумаги.

3. Цифровые инструменты – НЕ ценные бумаги

Криптоактивы, выполняющие практические функции, такие как членство, билеты, учетные данные или значки идентификации, классифицируются как цифровые инструменты.

Примеры: доменные имена ENS, билеты на мероприятия и привязанные к личности токены.

4. Платежные стейблкоины – в целом НЕ ценные бумаги

Стейблкоины, отвечающие определению "разрешенных платежных стейблкоинов" согласно Закону GENIUS, явно исключены из классификации ценных бумаг. В переходный период перед внедрением Закона GENIUS охватываемые стейблкоины (с резервированием 1:1 доллара и обещаниями об обмене) также имеют право на статус, не являющийся ценной бумагой.

5. Цифровые ценные бумаги – ЯВЛЯЮТСЯ ценными бумагами

Традиционные финансовые инструменты, токенизированные на блокчейне, остаются ценными бумагами независимо от их формата. "Ценная бумага – это ценная бумага независимо от того, выпускается ли она или иным образом представляется автономно или онлайн", говорится в руководстве.

---

Рамки инвестиционного контракта: механизм "связывания" и "развязывания"

Возможно, наиболее преобразующим аспектом руководства является его уточнение того, как криптоактивы могут входить и выходить из статуса ценных бумаг через рамки инвестиционного контракта.

Как активы становятся предметом законов о ценных бумагах

Криптоактив, не являющийся ценной бумагой, становится предметом инвестиционного контракта, когда эмитент предлагает его с представлениями или обещаниями предпринять существенные управленческие усилия, от которых покупатели разумно ожидают прибыли.

Как активы выходят из статуса ценных бумаг – механизм "развязывания"

Критически важно, что SEC уточняет, что криптоактивы, не являющиеся ценными бумагами, не остаются привязанными к инвестиционным контрактам в вечность. Актив перестает быть связанным с инвестиционным контрактом, когда:

1. Эмитент выполняет свои представления или обещания (сеть достигает децентрализации/зрелости), ИЛИ
2. Эмитент не выполняет свои представления или обещания (контракт прекращается)

Это создает четкий путь для токенов "выпускаться" из регулирования ценных бумаг, позволяя вторичной торговле без постоянного бремени соответствия.

---

Нормативная координация: инициатива гармонизации SEC-CFTC

На основе Меморандума о взаимопонимании, подписанного 11 марта 2026 года, SEC и CFTC установили Совместную инициативу гармонизации для устранения ведомственных конфликтов юрисдикции и обеспечения беспрепятственного надзора.

Ключевые приоритеты координации включают:

· Уточнение определений продуктов через совместные толкования
· Модернизацию рамок клиринга, маржи и залога
· Снижение трений для двойно зарегистрированных бирж
· Упрощение нормативной отчетности по торговым данным
· Координацию проверок и принятия мер на межрыночном уровне

Председатель SEC Пол Аткинс заявил: "На протяжении десятилетий ведомственные конфликты, дублирующие регистрации учреждений и различные наборы нормативных положений между SEC и CFTC препятствовали инновациям. Этот Меморандум о взаимопонимании послужит дорожной картой для новой эры гармонизации".

---

Уточненные конкретные виды деятельности

Руководство предоставляет давно ожидаемые уточнения по распространенным криптодеятельности:

Вид деятельности – Статус согласно новому руководству

Майнинг протокола – Не является деятельностью, связанной с ценными бумагами; майнеры предоставляют вычислительные ресурсы без полагания на управленческие усилия других
Стейкинг протокола – Не является деятельностью, связанной с ценными бумагами; операторы узлов выполняют административные функции с вознаграждениями в качестве платежей за услуги
Токены квитанций о стейкинге – Не являются ценными бумагами при представлении активов, не являющихся ценными бумагами
Обертывание – Не является деятельностью, связанной с ценными бумагами; обертывание представляет собой административное действие с обменом 1:1
Эирдропы – В целом не являются ценными бумагами при отсутствии инвестирования денежных средств (без предоставления возмездности)

---

Перспективы: потенциальная рамка безопасной гавани

Председатель Аткинс также сигнализировал о потенциальном будущем нормотворчестве посредством рамок, предварительно называемых "Регулирование криптоактивов", которое может включать:

· Освобождение для стартапов: ограниченное по времени (примерно 4 года), позволяющее ранним проектам собирать ограниченные суммы (например, $5M) при достижении зрелости сети
· Освобождение для сбора средств: более крупные сборы (например, $75M свыше 12 месяцев) с расширенными требованиями к раскрытию информации
· Безопасная гавань для инвестиционного контракта: официальные правила, уточняющие, когда активы перестают быть предметом законов о ценных бумагах

---

Последствия для рынка

Это руководство представляет наиболее значительную нормативную ясность для криптоактивов со времени создания индустрии. Для участников рынка:

· Проекты теперь имеют четкие рамки классификации и путь выхода из статуса ценных бумаг
· Биржи получают уверенность в отношении требований к листингу активов, не являющихся ценными бумагами
· Консультанты и учреждения получают ясность в области соответствия, которая может ускорить внедрение – 73% институциональных инвесторов планируют увеличить криптоаллокации в 2026 году
· Инвесторы получают пользу от более четкого понимания классификации активов и связанной с ними защиты

---

Период открытых комментариев

Руководство в настоящее время находится в периоде открытых комментариев, и SEC указала, что она может приступить к официальному нормотворчеству для кодификации этих толкований.

---

Отказ от ответственности: этот пост предназначен исключительно в информационных целях и не представляет собой юридическую консультацию или инвестиционное руководство. Участники рынка должны проконсультироваться с квалифицированными юристами относительно конкретных ситуаций.