Крупные акционеры Warner Bros. теряют терпение из-за борьбы за контроль между Paramount и Netflix

Кеннет Рапоза

Суббота, 14 февраля 2026 г., 6:37 по местному времени +9 5 мин чтения

В этой статье:

WBD

-0.43%

NFLX

+1.33%

PSKY

+0.68%

• Кевин Дитеш/Getty Images

С учетом вероятного голосования акционеров, Paramount Skydance PSKY не отступает в своей враждебной оферте, чтобы привлечь инвесторов Warner Bros Discovery (WBD) от конкурента Netflix NFLX.

Вопрос в том, насколько быстро крупные инвесторы WBD потеряют терпение к совету директоров, особенно учитывая, что Paramount предложила им больше за недавно приобретенные акции WBD после объявления о сделке Netflix.

Самое читаемое на MarketWatch

«Чувствую, что время уходит»: моя жена и я в возрасте за 60 — и у нас есть 48 сотрудников в небольшом городе. Можем ли мы когда-нибудь выйти на пенсию?

Это был кошмар с программным обеспечением. Вот почему он может стать еще страшнее, по мнению Citi.

В обычное время совет компании сосредоточен на долгосрочной стратегии — повышении шансов компании выжить и конкурировать в течение многих лет. Суды предполагают, что такое стратегическое управление в конечном итоге приносит пользу инвесторам.

Но ситуация меняется, когда компания выставляется на продажу. В этот момент юридическая обязанность совета сокращается, и его основная задача — максимизация стоимости для акционеров. Враждебное поглощение Paramount полностью обходится управление, напрямую обращаясь к инвесторам и потенциально ставя интересы акционеров в противоречие с предпочтениями совета по сделке.

С момента предложения Netflix в начале декабря несколько инвестиционных фондов сообщили о росте своей доли в акциях WBD, часто в рамках стратегий арбитража слияний, надеясь на завершение сделки или дальнейшие торги. Данные инвесторов продолжают поступать, поскольку отчеты 13F за четвертый квартал 2025 года не ожидаются до 14 февраля. Но ясно, что многие инвесторы в декабре приобрели акции WBD в ожидании продажи. Удастся ли им принять предложение по $30 за акцию и дать Paramount контроль над WBD? Возможно.

Фонд BlackRock Event Driven Equity Fund BILPX увеличил свои позиции в WBD на 374% по состоянию на 31 декабря, а фонд Vanguard Windsor II VWNFX — на 15%, согласно данным исследователя Morningstar.

Фонды Oakmark, которые владеют около 3,8% акций Warner Bros., сообщили в заметке для клиентов 31 декабря: «Нам нравятся шаги, предпринятые советом WBD для повышения стоимости для акционеров. Мы продолжим внимательно следить за развитием событий в этой борьбе за контроль».

20 января инвестор Дэвид Эйнхорн написал в письме своим инвесторам, что его фонд Greenlight Capital купил акции WBD из-за конкурирующих предложений. Они ждут завершения сделки, ожидаемая окончательная цена за акцию — «в диапазоне от низких до средних $30», написал Эйнхорн. Это число Paramount.

Продолжение истории  

И Oakmark, и Greenlight выглядят как продавцы. Эти инвесторы заботятся о разнице между предложением и окончательной ценой. Они также учитывают регуляторные риски. Они не хотят долгих судебных баталий.

Ранее в этом месяце Charlie Gasparino из The New York Post сообщил, что генеральный директор Warner Bros. Дэвид Заслав хочет, чтобы Paramount повысила свою оферту до $30 за акцию. Для этого он подал документы на ускоренное голосование по доверенности для утверждения предложения Netflix на $72 миллиарда. Вряд ли Paramount увеличит свою сумму. По мнению Gasparino, подача документов для ускоренного голосования — это способ оказать давление на Paramount и его партнеров по сделке RedBird Capital, чтобы они предоставили больше финансовых гарантий.

Изменились условия сделок для обеих сторон.

Netflix в конце прошлого месяца перешел к предложению, соответствующему полной оплате за акции WBD по $27,75 за акцию, чтобы конкурировать с предложением Paramount по наличным средствам. Совет WBD поддерживает это предложение.

Тот факт, что предложение Paramount охватывает всю компанию, говорит о том, что сделка может завершиться быстрее для инвесторов. Paramount на этой неделе продлил срок своей оферты до 2 марта. Если достаточно акционеров примут предложение по $30, Paramount сможет увеличить свою долю в WBD и поставить совет перед дилеммой доверия.

Некоторые инвесторы принимают предложение Paramount, хотя компания все еще далека от необходимого 50% акций для фактического контроля и принуждения совета WBD к продаже Paramount. Игра еще в самом начале, и ранние заявки в враждебных сделках часто небольшие.

Поскольку многие из этих инвесторов покупали акции в четвертом квартале из-за слухов о сделке и более высокой долларовой оферты Paramount, они заинтересованы в быстром завершении сделки.

Со своей стороны, Вашингтон продолжает сигнализировать о реальных регуляторных рисках для Netflix. Генеральный директор Netflix Тед Сарандос и директор по доходам и стратегии Warner Bros. Брюс Кэмпбелл выступили на слушании Сенатского юридического комитета 3 февраля по поводу сделки.

Председатель комитета, республиканец Майк Ли из Юты, уже заявил, что сделка «вызывает серьезные антимонопольные опасения». Член комитета, демократ Кори Букер из Нью-Джерси, в своих вступительных remarkах отметил: «Я считаю, что сейчас происходит консолидация, которая вредна американцам».

Между тем, в Великобритании политики призвали Управление по конкуренции и рынкам пересмотреть предложение Netflix, заявляя, что оно усилит доминирование Netflix на рынке Великобритании. Члены Европейского парламента и киноассоциации лоббируют Европейскую комиссию с целью изучить сделку.

Paramount может представить свое предложение акционерам как «конкурентный противовес» как политическим, так и юридическим рискам. Если регуляторы США действительно не хотят, чтобы крупнейший в стране стриминговый сервис по фильмам владел HBO и студиями Warner, они отменят сделку Netflix. Акционеры, принявшие оферту, присоединятся к коллективному иску против Netflix, если их предложение выиграет, что создаст неопределенность на рынке.

Пока Paramount тянет время, предложение Netflix все больше привлекает внимание антимонопольных органов. Любые новости о регулировании увеличат разрыв рисков между этими двумя сделками — и в случае сравнения рисков инвесторы предпочтут Paramount.

Кеннет Рапоза — аналитик Коалиции за процветающую Америку, представляющей интересы американских производителей и работников. Рапоза не занимает позиций в упомянутых акциях.

Подробнее: Warner Bros. нанимает активиста. Почему он не любит сделку с Netflix.

Также читайте: Paramount все еще не повысит цену за свою оферту Warner Bros., но предлагает миллиарды в виде «улучшений».

Самое читаемое на MarketWatch

Я пытаюсь наладить отношения с приемной дочерью. Стоит ли моему мужу и мне рассказывать ей, как мы делили имущество?

«Это не означает, что все идет хорошо». Средняя сумма, которую американские работники накопили на пенсию, составляет $955.