Опираясь на поддержку «группы Hisense», Нажень Цзиньцзе сталкивается с зависимостью от связанных сторон при попытке выйти на Гонконгскую биржу, при этом чистая прибыль резко падает, а финансовые риски становятся очевидными.

（Источник изображения: Visual China）

Blue Whale News, 11 марта В последнее время на сайте Гонконгской фондовой биржи появилась информация о том, что компания Нажэнь Технологии (далее — «Нажэнь Технологии») подала заявку на первичное публичное размещение акций (IPO) на главной доске, при этом в качестве совместных спонсоров выступают Citigroup и CITIC Securities. Это второй попытка выхода на биржу после того, как первая заявка в августе 2025 года была отменена.

Согласно документам о размещении, по состоянию на последнюю возможную дату, контрольный пакет акций компании принадлежит группе Hisense, которая прямо или косвенно через свою полностью принадлежащую дочернюю компанию Shiji Jinlong владеет в общей сложности 394 миллионами акций, что составляет около 48,61% от общего числа выпущенных акций компании.

В настоящее время группа Hisense владеет пятью публичными компаниями: Hisense Visual, Hisense Home Appliances, San Electric Holdings, Qianzhao Optoelectronics и Colin Electric. Если Нажэнь Технологии успешно выйдет на Гонконгскую биржу, она станет шестой публичной компанией в портфеле Hisense, что дополнительно укрепит капиталовую платформу группы в технологической сфере.

Постоянный рост выручки, сильные колебания чистой прибыли

Будучи мировым поставщиком продуктов для оптической связи и оптических соединений, Нажэнь Технологии занимается разработкой, производством и продажей оптических модулей, оптических чипов и конечных устройств для оптических сетей.

По данным Frost & Sullivan, в 2024 году по мировому доходу от оптических модулей компания занимает 2,9% рынка, занимая пятое место среди профессиональных производителей оптических модулей; по доходам в Китае доля рынка составляет 7,2%, что позволяет ей занимать третье место. В области FTTx-оптических модулей компания занимает 5,0% мирового рынка и 4,1% рынка оптических терминальных коробок в Китае, что позволяет ей входить в тройку ведущих профессиональных производителей в этих сегментах и демонстрировать сильную конкурентоспособность.

За отчетный период показатели Нажэнь Технологии показывают тенденцию к постоянному росту выручки и сильным колебаниям чистой прибыли. Согласно заявке, в 2023–2025 годах компания достигнет выручки в 4,239 млрд юаней, 5,087 млрд юаней и 8,355 млрд юаней соответственно, что в основном связано с быстрым ростом спроса на оптические модули, вызванным глобальным обновлением дата-центров и увеличением потребностей в вычислительной мощности для искусственного интеллекта.

Что касается чистой прибыли, то в 2023 году она составила около 216 миллионов юаней; в 2024 году снизилась на 58,5% и достигла примерно 89,49 миллиона юаней, что связано с падением валовой маржи; в 2025 году прибыль резко выросла до примерно 873 миллиона юаней, что в основном обусловлено признанием единовременной прибыли в размере 353 миллиона юаней от продажи совместного предприятия. Исключая этот разовый доход, операционная чистая прибыль составит около 519 миллионов юаней.

Что касается валовой маржи, то в целом она демонстрирует тенденцию «сначала снижение, затем рост»: в 2023–2025 годах она составляла 20,6%, 17,4% и 20% соответственно. Основные продукты — оптические модули для передачи данных — снизили свою валовую маржу с 28,9% в 2023 году до 24,4% в 2025 году. Бизнес по производству оптических чипов два года подряд показывает убытки: в 2024 году валовая маржа составила -157,4%, а в 2025 году — -121%, что связано с тем, что доходы этого сегмента недостаточны для покрытия амортизации оборудования и затрат на рабочую силу.

Опора на «систему Hisense», частые связанные сделки

Стоит отметить, что у компании наблюдается высокая степень перекрытия клиентов и поставщиков.

За отчетный период все поставщики или их аффилированные лица — семь, четыре и пять компаний соответственно — одновременно являются и клиентами компании. В 2023 и 2025 годах доходы, полученные от этих перекрывающихся клиентов, составляли около 50% от общей выручки. В числе таких клиентов — крупный акционер Hisense Group, который является важным акционером компании и одновременно одним из ключевых клиентов.

Кроме того, концентрация клиентов у компании ежегодно увеличивается: в 2023–2025 годах доля пяти крупнейших клиентов в общем объеме продаж составляла 55,8%, 66,9% и 70,2%. Если основные клиенты сократят закупки, это напрямую повлияет на показатели деятельности компании.

Также за отчетный период компания не полностью уплачивала социальные взносы и взносы в жилищный фонд за некоторых сотрудников, что привело к задолженности в размере около 33,1 миллиона юаней за три года. Это создает риск штрафных санкций и необходимости доплат. В то же время за последние три года компания выплатила более 434 миллионов юаней наличных дивидендов, что создает противоречие между выплатами и рисками соблюдения нормативных требований. Успех Нажэнь Технологии на бирже Гонконга еще зависит от дальнейших проверок со стороны регуляторов и реакции рынка.

Основные направления использования привлеченных средств в рамках IPO — это: постоянные инвестиции в разработку новых продуктов и технологий, особенно в области высокотехнологичных оптических модулей и чипов; расширение производственных мощностей для оптических модулей и чипов, а также повышение автоматизации всей продуктовой линейки для удовлетворения растущего спроса; усиление маркетинговых усилий и расширение зарубежных рынков, дальнейшее развитие глобальной стратегии; стратегические инвестиции и приобретения в области оптической связи внутри страны и за рубежом для укрепления всей цепочки создания стоимости; а также пополнение оборотных средств и использование их для общих корпоративных целей, поддержки непрерывного функционирования и роста компании.