HKEX планирует дальнейшие реформы: все компании смогут подавать заявки конфиденциально, пороги листинга для "одной акции - разных прав" сокращены до 20 миллиардов гонконгских долларов

Выставка｜Отдел исследований компании IPO

Статья｜Ван Чжепин

13 марта компания Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX), полностью принадлежащая Гонконгской бирже, опубликовала консультационный документ с предложениями по повышению конкурентоспособности механизма листинга в Гонконге и запросила мнения рынка. Срок консультации — восемь недель, он завершится 8 мая 2026 года.

Этот документ состоит из трех частей: акции с разными правами голоса, иностранные эмитенты, листинг впервые и правила и порядок листинга.

В целом, HKEX надеется привлечь больше инновационных компаний, уже листингованных за рубежом и быстрорастущих предприятий в Гонконг, при этом стараясь сохранить защиту инвесторов и репутацию рынка.

Значительное смягчение правил по акциям с разными правами голоса (WVR)

В текущих правилах, чтобы листинговаться с WVR, компания должна иметь рыночную капитализацию не менее 40 млрд гонконгских долларов или не менее 10 млрд гонконгских долларов при капитализации не менее 100 млрд и доходе за последний год не менее 1 млрд гонконгских долларов.

В консультационном предложении HKEX предлагает снизить порог до рыночной капитализации не менее 20 млрд гонконгских долларов или не менее 6 млрд при капитализации не менее 60 млрд и доходе за последний год не менее 600 млн гонконгских долларов.

Также, если компания при листинге достигнет рыночной капитализации 40 млрд гонконгских долларов, лимит на соотношение голосов по акциям с разными правами может быть увеличен с 10:1 до 20:1; при определенных условиях минимальные экономические выгоды от владения WVR могут быть снижены с 10% до 5%, при условии, что сумма владения составляет не менее 4 млрд гонконгских долларов.

Это означает, что больше компаний на стадии роста сможет соответствовать требованиям для листинга с WVR без необходимости ждать удвоения оценки. Кроме того, основатели смогут через структуру с разными правами голоса надежно сохранять контроль над компанией, избегая размывания власти при привлечении капитала, что способствует долгосрочным инвестициям в технологии.

Еще важнее, что HKEX меняет понимание «инновационных компаний». Ранее рынок ассоциировал «инновационные индустрии» с технологией, исследованиями и патентами — жесткими показателями; в этот раз в документе четко указано, что «инновации» делятся на два пути: технологический и бизнес-модельный.

То есть в будущем не только «технологические инновационные компании» смогут легче пройти путь WVR, но и компании с инновационной бизнес-моделью также будут включены в систему.

Ослабление правил для вторичного листинга иностранных эмитентов

В отношении основных требований к квалификации, финансовые показатели компаний с разными правами голосов будут напрямую соответствовать требованиям основных листингов, без дополнительных ограничений; а порог рыночной капитализации для компаний с одинаковыми правами голосов при вторичном листинге значительно снижен — с 10 млрд до 6 млрд гонконгских долларов, что позволяет большему числу средне- и крупномасштабных иностранных компаний выйти на гонконгский рынок.

Также HKEX пересмотрела полные правила «перевода вторичного листинга в основной», добавив подробные инструкции по процедурам соответствия, что делает процесс перехода более ясным и управляемым.

Кроме того, начат новый раунд консультаций, в рамках которого планируется внедрить дополнительные меры для облегчения выхода иностранных эмитентов на рынок Гонконга, укрепляя статус Гонконга как международного финансового центра и центра возврата китайских компаний.

Конфиденциальная подача заявок для всех заявителей

Что касается подачи заявлений на листинг в конфиденциальной форме, эта опция, ранее доступная только для некоторых категорий, теперь станет доступной для всех новых заявителей.

Ранее конфиденциальная подача применялась только к кандидатам на вторичный листинг, биотехнологическим компаниям, специализированным технологическим компаниям или отдельным исключениям. Теперь HKEX предлагает, чтобы все новые заявители могли выбрать конфиденциальную подачу.

Для эмитентов это снизит риск неудачи при оценке стоимости, утечки коммерческой информации и несогласованности с окнами возможностей; с другой стороны, HKEX одновременно усиливает ответственность посредников: в случае отказа заявки в будущем, помимо раскрытия информации о спонсоре, будет также раскрыта информация о всех профессиональных организациях, участвовавших в подготовке заявки.

Можно видеть, что HKEX одновременно смягчает входные требования и усиливает ответственность посредников.

HKEX заявил, что эти предложения направлены на создание более разнообразной и динамичной рыночной среды, предоставление более широких инвестиционных возможностей, чтобы лучше удовлетворить потребности инвесторов и эмитентов.

Руководитель отдела листинга HKEX Ву Цзиесюань отметил: «HKEX стремится обеспечить стабильность и конкурентоспособность нашего механизма листинга, укрепляя статус Гонконга как ведущего международного финансового центра. После глубокого взаимодействия с заинтересованными сторонами мы обнаружили, что они в целом хотят получить больше качественных инновационных инвестиционных возможностей, а также чтобы механизм листинга был более эффективным и современным, при этом сохраняя доверие и уверенность инвесторов. Поэтому мы предложили эти рекомендации.»

Она добавила: «В 2018 году мы успешно провели серию реформ в системе листинга, кардинально перестроив структуру гонконгского фондового рынка и привлекая множество инновационных компаний. Эти предложения основаны на результатах этих реформ. Мы приветствуем отзывы по этим предложениям и надеемся продолжать диалог с заинтересованными сторонами. Давайте вместе работать над укреплением Гонконга как предпочтительной площадки для финансирования растущих компаний и глобального рынка капитала в Азии.»