За кулисами увеличения уставного капитала Zhuhai Guanyu на 3,3 миллиарда юаней: ранее привлечено всего 5,3 миллиарда юаней, цена конвертируемых облигаций вновь под угрозой снижения

В последнее время компания Zhuhai Guanyu, котирующаяся на рынке STAR, представила план дополнительного выпуска акций на сумму 3,3 миллиарда юаней, планируя увеличить производство литий-ионных аккумуляторов с металлической оболочкой для смартфонов и носимых устройств.

Изучая график финансирования Zhuhai Guanyu, становится очевидной высокая интенсивность капитальных операций.

В октябре 2021 года компания вышла на рынок STAR, собрав 2,247 миллиарда юаней; всего через год, в ноябре 2022-го, она вновь выпустила конвертируемые облигации на сумму 3,089 миллиарда юаней; а в марте 2026-го снова предложила план дополнительного выпуска на 3,3 миллиарда юаней, предназначенного для инвестиций в проекты по производству литий-ионных аккумуляторов с металлической оболочкой для смартфонов и носимых устройств, а также для пополнения оборотных средств на сумму 700 миллионов юаней.

За два года до выхода на биржу компания провела два масштабных раунда финансирования, собрав в общей сложности более 5,3 миллиарда юаней. Это не учитывает заемные средства, привлечённые через банковские кредиты и другие долговые инструменты.

На фоне вопросов о частых раундах финансирования компания объясняет это возможностью воспользоваться исторической возможностью в области AI-устройств и литий-ионных аккумуляторов с металлической оболочкой.

Однако у этой возможности есть и обратная сторона — риски. Значительное расширение производства для одного клиента и по одному технологическому маршруту может привести к серьёзным убыткам при снижении спроса или при технологической переоснастке. В этом случае крупные специализированные оборудования могут стать обузой и обесцениться.

За примерно два с половиной месяца до раскрытия плана дополнительного выпуска началась «случайная» волна сокращений долей.

24 декабря 2025 года компания одновременно объявила о двух планах сокращения долей акционеров:

Инвестиционный партнёр Ningbo HuijinCheng Venture Capital Partnership (Limited Partnership) планирует сократить не более 22,64 миллиона акций, что составляет 2% уставного капитала. По цене 22,06 юаня за акцию, это примерно 499 миллионов юаней наличных.

Другой акционер, Zhuhai Lengquan Investment Partnership (Limited Partnership), намерен сократить не более 11,32 миллиона акций, что составляет 1% уставного капитала, на сумму около 250 миллионов юаней.

Хотя эти акционеры не являются фактическими контролёрами, сосредоточенное объявление о сокращении долей перед раскрытием плана дополнительного выпуска вызывает у инвесторов вопросы относительно временной близости этих событий.

Более тревожным является давление на конвертируемые облигации «Guanyu Bond».

Эти облигации были выпущены в октябре 2022 года на сумму 3,089 миллиарда юаней. С момента выпуска, с 28 апреля 2023 года, их можно конвертировать в акции компании по начальной цене 23,68 юаня за акцию. Текущая цена конвертации — 22,89 юаня. Согласно условиям, если за тридцать последовательных торговых дней цена акций будет ниже 85% от текущей цены конвертации (то есть ниже 19,46 юаня), совет директоров может предложить снижение цены конвертации.

По состоянию на 13 марта 2026 года, цена акций была ниже 19,46 юаня в течение десяти торговых дней. Если цена продолжит оставаться низкой, сработает условие снижения цены конвертации, что приведёт к дальнейшему размыванию долей существующих акционеров — и это происходит как раз во время реализации плана дополнительного выпуска на 3,3 миллиарда юаней.

Может сформироваться порочный круг: снижение цены → снижение цены конвертации облигаций → размывание прибыли на акцию → дальнейшее давление на цену → сложности с размещением дополнительных акций → выпуск по более низкой цене → ещё большее размывание. В этой «спирали» наиболее уязвимы мелкие и средние инвесторы.

Несомненно, становление основным поставщиком аккумуляторов с металлической оболочкой для Apple — это один из ярких моментов в истории развития Zhuhai Guanyu. Благодаря своей необычной конструкции и преимуществам в теплоотводе, такие аккумуляторы действительно отвечают требованиям AI-устройств по энергопотреблению и компактности.

Но суровая реальность бизнеса в том, что цепочка поставок зачастую взаимозависима и уязвима.

Во-первых, «балансирующая стратегия» Apple. Компания никогда не допускает доминирования одного поставщика. В целях балансировки она одновременно поддерживает развитие других потенциальных поставщиков. В случае возникновения проблем с мощностью, качеством или ценой у Guanyu заказы могут быть перераспределены в любой момент. Оборудование, расширенное в рамках плана дополнительного выпуска, при утрате ключевого клиента станет бесполезным металлоломом.

Во-вторых, «гонка технологий». Несмотря на популярность литий-металлических и литий-жидких аккумуляторов, разработки следующего поколения, такие как твердые электролиты и новые типы батарей, уже ускоренно переходят из лабораторий в промышленность.

Также существует проблема «роста доходов без роста прибыли». В 2025 году выручка компании выросла на 24,74%, тогда как чистая прибыль, за исключением исключительных статей, снизилась на 10,38%. Это говорит о том, что расширение масштабов не сопровождается ростом прибыльности, а скорее снижает общую рентабельность. В условиях колебаний цен на сырье и усиления конкуренции крупные капитальные затраты превращаются в значительные амортизационные и финансовые расходы, дополнительно сокращая прибыль.

Примечание: данная статья подготовлена с помощью AI-инструментов и не является инвестиционной рекомендацией. Рынок рискован, инвестируйте с осторожностью.