Нанди Электро: покупка за 2,2 миллиарда и продажа за 400 миллионов — власть и цена за маневры с капиталом

Что вызывает у AI · Какие вызовы стоят перед朱保义 после перехода к трансформации в литий-ионные аккумуляторы?

Разница в ценах при входе и выходе составляет 80%, 周庆治 реализует свои акции и покидает компанию, 朱保义 берет управление на себя

«Инвестор.ру» 周滋兰

12 марта 2026 года, Nandu Power (300068.SZ) объявила о крупной продаже активов, планируя продать 100% акций Anhui Huabo Recycling Resources за 1,415 млрд юаней, одновременно вернуть 1,15 млрд юаней из исторического финансирования, всего получив 2,565 млрд юаней. После объявления эта сделка вызвала высокий интерес рынка: с 2015 по 2017 год компания потратила в общей сложности 2,276 млрд юаней на полное приобретение Huabo Recycling Resources, а после увеличения уставного капитала на 1 млрд юаней в январе 2026 года оценка ключевых операционных активов составляет всего около 400 млн юаней, разница между покупкой и продажей превышает 80%. Как устоявшийся игрок в индустрии хранения энергии, крупная распродажа активов Nandu Power — не только символ смены бизнес-направления, но и раскрытие полного капиталистического сценария ухода основателя и прихода нового руководства, а также прогресс проверки сделки и её последующая реализация — важные окна для оценки трансформации компании.

1. Анализ объявления: десятилетний цикл капитала, масштабная разница в ценах и обзор прогресса проверки

В 2015 году Nandu Power приобрела 51% акций Huabo Recycling Resources за 316 млн юаней, а в 2017 году — оставшиеся 49% за 1,96 млрд юаней, всего заплатив 2,276 млрд юаней за бизнес по переработке свинцового аккумулятора, стремясь создать полный цикл производства свинцово-кислотных батарей. Тогда Huabo, лидер по переработке свинца, считалась ключевым драйвером роста компании. Однако с быстрым вытеснением свинцово-кислотных аккумуляторов литий-ионными системами, бизнес по переработке свинца стал убыточным, снизилась валовая маржа, и в итоге стал обузой для компании.

Сделка по цене 1,415 млрд юаней, с учетом возврата средств, казалась достаточной, однако недавно объект получил дополнительное финансирование, и его реальная оценка значительно снизилась. Согласно расчетам, после завершения сделки ожидается увеличение чистой прибыли на 2026 год примерно на 83 млн юаней, а главное — снижение долговой нагрузки. По итогам третьего квартала 2025 года, уровень долговой нагрузки компании достиг 79,01%, текущие обязательства превышают 10,8 млрд юаней, что свидетельствует о серьезных проблемах с ликвидностью.

Что касается процедуры проверки, сделка не считается крупной реорганизацией, не требует одобрения ЦКБ, уже одобрена советом директоров, запланировано проведение второго внеочередного собрания акционеров 30 марта 2026 года для утверждения соответствующих решений. Связанные стороны должны воздержаться от голосования, а голосование миноритарных инвесторов проводится отдельно. На сегодняшний день результаты голосования не опубликованы, сделка считается действительной при условии отмены связанного обеспечения и одобрения соответствующих решений, однако окончательное решение зависит от голосования акционеров.

По рыночной капитализации, после приобретения Huabo в 2017 году, стоимость компании снизилась: в 2015 году максимум достигал около 260 млрд юаней, а в марте 2026 года — примерно 145 млрд юаней, что означает снижение более чем на 100 млрд. Инвесторы продолжают выражать опасения по поводу трансформации бизнеса и обесценивания активов.

2. Передача власти: 周庆治 реализовал более 2 млрд юаней,朱保义 занимает ключевую позицию

Капитальные операции Nandu Power всегда вращались вокруг двух ключевых фигур: основателя 周庆治 и нынешнего председателя朱保义. Их сотрудничество, смена ролей и распределение интересов — ядро корпоративного управления и капиталистических действий.

作为创始人，周庆治 в 2010 году способствовал выходу Nandu Power на рынок Growth Enterprise Market (GEM), через платформы Hangzhou Nandu, Shanghai Yidu и Shanghai Nandu он владел в совокупности 10,52% акций, будучи первоначальным контролирующим лицом. После руководства приобретением Huabo в 2017 году, он постепенно начал выходить: в 2022 году покинул совет директоров и перестал участвовать в операционной деятельности; в декабре 2025 года, после неудачных попыток смены контроля, полностью отошел от управленческих решений. Согласно публичным данным о сокращении доли, с 2019 по 2023 год его контролируемая платформа постоянно уменьшала долю через торги по закрытой цене и крупные сделки, реализовав примерно 18–20 млрд юаней, завершив переход от создателя индустрии к финансовому инвестору.

朱保义 — основатель Huabo Recycling Resources, в 2017 году, после продажи активов, вошел в Nandu Power, получив 490 млн юаней наличными и соответствующие акции, став вторым по значимости акционером. После разбавления доли он владеет напрямую 6,26%, а вместе с братом朱保德 — 6,96%. В 2018 году он сократил свою долю через крупные сделки, получив около 100 млн юаней, а в 2019–2021 годах — около 300 млн юаней через продажу и залоговые операции, что принесло ему значительную прибыль. После ухода 周庆治 в 2022 году,朱保义 занял пост председателя и генерального директора, полностью взяв управление компанией и стратегией. Продажа активов Huabo — ключевой шаг его стратегии по окончательному отказу от свинцово-кислотного бизнеса и фокусировке на литий-ионных аккумуляторах для хранения энергии.

От сотрудничества в индустрии до смены власти — через Huabo реализована передача капитала и контроля, что напрямую способствовало стратегическому переходу компании от свинцово-кислотных к литий-ионным технологиям.

3. Макроэкономическая оценка: ампутировать ради новой жизни, трансформация требует времени

С точки зрения индустриального цикла и капитальных операций, продажа активов — неизбежный выбор Nandu Power в условиях отраслевой эволюции, в целом преимущества превышают недостатки, хотя и сопровождаются вызовами трансформации.

Положительные стороны: крупный возврат капитала значительно снижает долговую нагрузку, улучшая безопасность денежного потока и обеспечивая стабильность бизнеса; полное избавление от убыточных и слабо синергичных свинцово-кислотных активов позволяет полностью оптимизировать бизнес-структуру, сосредоточиться на высокотехнологичных сегментах литий-ионных аккумуляторов для хранения энергии, что соответствует отраслевым трендам в области вычислительных мощностей и новых видов хранения. После ухода 周庆治 и полного контроля朱保义 структура управления стала яснее, внутренние стратегии — более согласованными, что способствует долгосрочной концентрации бизнеса.

Риски и издержки: разница в ценах при входе и выходе показывает стратегические ошибки в ранних этапах цепочки поставок, а также быстрое обесценивание традиционных бизнесов в условиях технологической эволюции, что влияет на исторические показатели и репутацию активов; снижение рыночной капитализации на сотни миллиардов вызывает опасения инвесторов по поводу неопределенности трансформации, а конкуренция в литий-ионной сфере очень высока — лидеры рынка, такие как CATL и BYD, имеют преимущества, а у Nandu Power остаются слабые стороны в технологиях, масштабах и каналах сбыта. Неясно, сможет ли возврат капитала стать основой для конкурентных преимуществ; голосование акционеров, отмена гарантий и этапы выплаты — все еще содержат неопределенности, и реализация сделки и сроки возврата средств напрямую повлияют на дальнейшее развитие компании.

В целом, текущая капиталовложение Nandu Power — типичный пример того, как традиционные производственные предприятия реагируют на технологические изменения, сознательно разрывая связи для выживания. Разница в ценах — цена эпохи перемен, передача власти — процесс оптимизации управления, а стратегическая фокусировка — необходимость для выживания и развития. После утверждения на собрании акционеров компания официально попрощается с эпохой свинцово-кислотных аккумуляторов, а успех или неудача в восстановлении стоимости в литий-ионной сфере станет ключевым критерием оценки эффективности этой капиталовложений.