Multifluor в центре бури: "выделяющиеся" связанные сделки

Почему в настоящее время вызывает интерес вопрос о связанных сделках с 多氟多?

Дочерняя компания 河南亿丰电子新材料有限公司 (далее «亿丰电子») была названа в программе «3·15» на ЦКНР, что привлекло внимание к ведущему производителю литийфосфатных соединений — 多氟多 (002407), оказавшемуся в центре общественного внимания. После одного дня обсуждений 16 марта утром 多氟多 выпустила заявление, в котором резко отмежевалась от ситуации, однако в настоящее время 亿丰电子 уже находится на стадии остановки производства и проверки.

На самом деле, 多氟多 владеет 亿丰电子 всего чуть более года. В начале 2025 года компания приобрела 54% акций 亿丰电子 у группы 多氟多, принадлежащей фактическому контролеру 李世江. Эта сделка — лишь вершина айсберга крупномасштабных связанных сделок между сторонами. По данным, за период с января по ноябрь 2025 года, связанные сделки между двумя компаниями достигли почти 1 миллиарда юаней.

Известно, что 多氟多 был основан и выведен на биржу 李世江, а в конце 2025 года завершил передачу управления второму поколению — его сыну 李云峰, который стал председателем правления. В части финансовых показателей после двух лет снижения прибыли в 2023 и 2024 годах, ожидается, что в 2025 году 多氟多 начнет «восстанавливаться», и чистая прибыль за год может выйти из убытка в прибыль.

亿丰电子 остановлено

Компания 亿丰电子, упомянутая в программе «3·15», в настоящее время прекратила производственную деятельность.

Вечером 15 марта ЦКНР показала, что 四川省蜀福香食品有限责任公司 («蜀福香») и 重庆市曾巧食品有限公司 («曾巧食品») использовали перекись водорода для отбеливания и набухания куриных лапок, что связано с продажами перекиси водорода компанией 亿丰电子.

Информация из базы Tianyancha показывает, что 亿丰电子 — это контролируемая 多氟多 дочерняя компания, в которой 多氟多 владеет 54%. После раскрытия этой информации 16 марта 多氟多 срочно выпустила заявление, в котором заявила, что 亿丰电子 не имеет никаких деловых связей, лицензий или производственных отношений с упомянутыми СМИ компаниями, и их деятельность не связана с компанией и ее контролирующими структурами.

Тем не менее, программа «3·15» прямо указала, что 亿丰电子 была привлечена к ответственности за нарушение правил по предоставлению безэтикетных пищевых добавок и нарушение правил обращения с опасными химическими веществами. 16 марта, по информации ЦКНР, Управление рыночного надзора и регулирования в 获嘉县 сообщило, что нарушение использования перекиси водорода для обработки куриных лапок, выявленное в ходе программы, связано с 亿丰电子. Власти быстро создали совместную комиссию для проверки ситуации, и предприятие уже прекратило деятельность. В настоящее время проводится углубленное расследование.

Известно, что 多氟多 был основан в 1999 году и занимается разработкой, производством и продажей высокопроизводительных неорганических фторидов, электронных химикатов, литий-ионных аккумуляторов и материалов. В 2010 году компания вышла на рынок А-акций и торгуется уже почти 16 лет.

Обзор исторических объявлений 多氟多 показывает, что владение акциями 亿丰电子 у компании было недолгим. В январе 2025 года было объявлено о приобретении 54% акций 亿丰电子 за 2,845.8万元, что планировалось сделать за счет собственных средств. Тогда 多氟多 заявил, что эта сделка поможет расширить ассортимент продукции в области электронных химикатов.

Однако, по последним данным о финансовых результатах 亿丰电子 за 2025 год, ситуация оставляет желать лучшего. За этот год компания получила выручку в 31,15 млн юаней, а чистая прибыль составила —338,72 тыс. юаней (непроверенная), то есть убытки.

Если рассматривать предыдущие годы, то в 2023 году выручка составляла 53,98 млн юаней, чистая прибыль — 295,6 тыс. юаней, то есть компания еще была прибыльной. В январе-октябре 2024 года выручка снизилась до 36,26 млн юаней, а чистая прибыль стала отрицательной — 18,01 тыс. юаней, что свидетельствует о начале убытков.

Прогноз по связанной сделке в 2026 году — 13,21 млрд юаней

多氟多 — это предприятие, созданное 李世江. По состоянию на конец третьего квартала 2025 года, 李世江 напрямую владеет 10,29% акций 多氟多, являясь крупнейшим акционером компании; вторым по значимости является группа 多氟多, принадлежащая 李世江, с долей 68%, которая владеет 2,39% акций.

Обратив внимание на структуру связанных сделок, видно, что между 多氟多 и группой 多氟多 уже сформировалась обширная сеть взаимных сделок. За период с 1 января по 30 ноября 2025 года сумма таких сделок составила 979 млн юаней (без учета налогов). В 2026 году ожидается, что ежедневные связанные операции с группой 多氟多 и ее дочерними компаниями по продаже товаров, оказанию услуг, закупкам и получению услуг достигнут примерно 1,321 млрд юаней.

Также, согласно данным Tianyancha, 多氟多 и группа 多氟多 совместно владеют четырьмя компаниями: 广西宁福新能源科技有限公司 («广西宁福»), 多氟多同位素科技（河南）有限公司 («同位素科技»), 浙江中宁硅业股份有限公司 и 河南省氟基新材料科技有限公司 («氟基新材料»).

По данным прошлых объявлений, в 2025 году 多氟多 инвестировала в эти компании: 1,03 млрд юаней в 同位素科技, 23,02 млн юаней в 氟基新材料 и 10 млрд юаней в 广西宁福.

Известный бизнес-консультант и стратег 霍虹屹 отметил, что основная цель таких инвестиций — укрепление цепочки поставок, например, совместное владение компаниями, являющимися поставщиками или потребителями, что помогает обеспечить стабильность сырья и расширить сферы применения продукции. Также это может быть связано с желанием связать интересы сторон и повысить стабильность сотрудничества.

Кроме того, Tianyancha показывает, что 10 февраля 2026 года была ликвидирована компания 河南佳福新材料有限公司, которая принадлежала 多氟多 и группе 多氟多 (75% и 25% соответственно).

李云峰 только что стал председателем правления

Анализ структуры владения группой 多氟多 показывает, что помимо 李世江, в компании участвуют его дети: сын 李云峰, дочь 李凌霄, а также братья 李世斌 и 李世轩. Доля 李云峰 составляет 10%, он — второй по значимости акционер; доли остальных — около 8%, 6% и 2%.

В условиях передачи руководства следующему поколению, 75-летний 李世江 начал активно продвигать своих наследников. В декабре 2025 года его сын 李云峰 официально стал председателем 多氟多. До этого, в 2024 году, 李世江 занимал должность председателя с годовой зарплатой 120万元, а 李云峰 — генеральным директором и членом совета с аналогичной зарплатой.

Что касается финансовых показателей, то в 2025 году, несмотря на смену руководства, компания начала показывать признаки восстановления. За 2022–2024 годы выручка составляла примерно 12,36 млрд, 11,94 млрд и 8,21 млрд юаней соответственно, а чистая прибыль — около 1,96 млрд, 511 млн и убыток 308 млн юаней. По прогнозам, в 2025 году компания ожидает получить чистую прибыль в диапазоне 200–280 млн юаней, что означает возвращение к прибыли.

На конец третьего квартала 2025 года у 多氟多 было около 5,728 млрд юаней наличных средств, а также долгосрочные кредиты — 4,176 млрд юаней и краткосрочные — 1,322 млрд юаней, итого около 5,498 млрд юаней. Эксперт 袁帅 отметил, что «этот показатель отражает низкую эффективность использования капитала, так как свободные средства не покрывают затраты на финансирование».

На вторичном рынке в 2025 году 多氟多 пережила значительный рост стоимости акций, с июля по ноябрь цена выросла на 238,47%. Однако затем цена скорректировалась. По состоянию на 16 марта, цена акции снизилась на 0,97%, до 30,55 юаней, а рыночная капитализация — около 36,37 млрд юаней.

Также стоит отметить, что в конце 2025 года дочь 李世江, 李凌云, планирует реализовать часть своих акций через торги и крупные сделки, сократив свою долю не более чем на 231,07 тыс. акций (0,2% от общего капитала после выкупленных компанией).