Повышение процентных ставок неэффективно, бездействие еще больнее, ЦБ Японии делает мучительный выбор

Центр финансовых новостей — Япония давно стремится к достижению устойчивой мягкой инфляции для нормализации денежно-кредитной политики. Резкий рост цен на нефть, вызванный геополитическими конфликтами в Иране, кажется, может помочь в достижении этой цели, но одновременно вызывает наименее желаемую для Японии инфляцию, обусловленную ростом издержек.

Поскольку экономика Японии почти полностью зависит от импорта нефти, более 90% импортируемой нефти поступает из Ближнего Востока, большая часть — через пролив Хормуц. Обострение ситуации в регионе напрямую угрожает энергетической безопасности страны, повышая импортные издержки и, при слабом японском иене, быстро передавая давление на внутренние цены через импортную инфляцию.

Аналитики подсчитали, что резкий рост цен на нефть может повысить индекс потребительских цен (CPI) Японии на 0,3–0,7%, а энергетика, как ключевой производственный фактор, дополнительно усилит общий рост цен.

Несмотря на стратегические запасы нефти, покрывающие 254 дня потребления, и возможность временно смягчить удар, это не способно изменить тенденцию роста инфляции на стороне предложения.

Саммит США и Японии: давление на энергетическую безопасность Японии, необходимость диверсификации источников

Пассивное положение Японии в вопросах энергетической безопасности ярко проявилось на недавнем саммите лидеров США и Японии.

Премьер-министр Японии Ёсинобу Ёсимаса и президент США Дональд Трамп провели около полутора часов в Белом доме. Трамп прямо указал, что Япония более 90% своей нефти импортирует из Ближнего Востока, и потребовал от Японии больше ответственности за безопасность судоходства через заблокированный пролив Хормуц, а также выразил недовольство тем, что США несут долгосрочные расходы на оборону пролива.

Ёсимаса осудил атаки Ирана, подчеркнул важность деэскалации ситуации и отметил, что в вопросе отправки кораблей существуют юридические ограничения. Он пообещал в рамках закона максимально обеспечить безопасность судоходства.

Обсуждения по безопасности пролива Хормуц, стабильности энергетических поставок и ситуации в Ближнем Востоке завершились согласием о необходимости расширения сотрудничества с США в области энергетического производства. Японская сторона предложила совместные проекты по резервированию американской нефти, чтобы диверсифицировать источники поставок и снизить риски энергетической безопасности.

На саммите Трамп не выдвигал требований увеличить расходы на оборону. Обе стороны подтвердили намерение развивать сотрудничество для повышения качества альянса США и Японии.

Слабый рост зарплат и отсутствие благоприятной инфляционной спирали

После выхода Японии из отрицательных процентных ставок в 2024 году, Банк Японии продолжает стремиться к устойчивой инфляции, основанной на росте зарплат и спросе, пытаясь создать цикл, при котором рост цен и зарплат взаимно усиливают друг друга. Ёсимаса также ясно призвал ЦБ отказаться от инфляции, вызванной ростом стоимости сырья.

Но ситуация не радует: в 2025 году реальные средние зарплаты в Японии снизились по сравнению с прошлым годом, и только в январе 2026 года наблюдалось небольшое повышение.

На фоне слабого роста зарплат рост инфляции, обусловленный издержками, лишь сокращает реальную покупательную способность населения и тормозит восстановление потребления, полностью противореча целям ЦБ. В настоящее время общий уровень инфляции в Японии уже 45 месяцев держится выше целевого уровня в 2%, лишь в январе немного снизившись, а новые конфликты на Ближнем Востоке создают риск дальнейшего повышения.

Центробанк в сложной ситуации: повышение ставок и поддержка роста — трудно совместить

Кацүи Уэда ясно заявил, что базовая инфляция ускоряется к цели в 2%, но рост цен должен сопровождаться стабильным ростом зарплат.

При этом рост цен на нефть ухудшает торговый баланс Японии и сдерживает экономический рост.

Это ставит ЦБ Японии в классическую дилемму: повышение ставок может снизить инфляцию и укрепить иену, но при этом ударит по слабой экономике; сохранение мягкой политики для поддержки роста может привести к дальнейшему росту импортной инфляции и ослаблению иены.

Многие аналитики считают, что повышение ставок в основном влияет на спрос и малоэффективно против инфляции, вызванной предложением. Поэтому ЦБ, скорее всего, выберет осторожную позицию, а не поспешное повышение ставок.

Дополнительно, существует три основных механизма роста инфляции: первый — спросовая инфляция, вызванная, например, после пандемии, когда рост потребления поднимает цены; второй — импортная инфляция, связанная с ростом издержек, как в этот раз, когда повышение ставок не помогает; третий — чрезмерное денежное предложение, характерное для периода, когда экспортный ВВП Японии высок, а валютные операции приводят к избыточной денежной массе внутри страны.

Ключевая логика торговли иеной: три главных фактора, определяющих тренд

Для торговли иеной текущая ситуация характеризуется явной борьбой между быками и медведями. Основные факторы, влияющие на курс, — это: 1) ситуация в Ближнем Востоке и динамика цен на нефть, напрямую определяющие давление на импортную инфляцию; 2) результаты весенних переговоров по зарплатам в Японии, важные для реализации благоприятной инфляционной спирали; 3) политика ЦБ в апреле, которая напрямую повлияет на ожидания повышения ставок и настроения на рынке доходности.

Краткосрочно иена поддерживается ожиданиями вмешательства и спросом на безопасные активы, а среднесрочно — внутренними дилеммами ЦБ, зависимостью от энергетической сферы и слабостью экономики. Вероятно, курс останется в широком диапазоне, с ключевыми уровнями 158–160.

(График дневных цен USD/JPY, источник: сменить устройство)

По московскому времени 17:11, курс доллара к иене составляет 15.53/54.