Unitree Technology's IPO Application Accepted, Meituan as Second Largest Shareholder, 2025 Revenue Surges 335.4% YoY, Net Profit Grows 204% | IPO Updates

АО “Юшу Технологии” (далее — “Юшу Технологии”) недавно подало заявку на листинг на научно-технической доске Шанхайской фондовой биржи. В проспекте эмиссии (проекте) указано, что компания планирует публично разместить не менее 40,446,400 акций А-типов, что составит не менее 10% от общего количества акций после размещения, при этом в качестве спонсора выступает CITIC Securities.

С финансовых данных видно, что показатели Юшу Технологии демонстрируют взрывной рост. За 2025 год компания достигла выручки в 1 708,2087 млн юаней, что на 335,36% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, за исключением внеоперационных доходов и расходов, составила 600 млн юаней, что на 674,29% превышает аналогичный показатель прошлого года. Таким образом, компания стала одной из немногих отечественных предприятий по универсальным роботам, одновременно достигающих масштабных доходов и существенной прибыли.

Согласно раскрытому Юшу Технологии проспекту, на дату подписания этого документа, Ван Синсинь прямо владеет 86 714 964 акциями компании, что составляет 23,8216% уставного капитала, и является контролирующим акционером.

Кроме того, Meituan является вторым по значимости акционером Юшу Технологии. Подразделения Meituan — HanHai Information, Galaxy Z и Chengdu Longzhu — выступают в качестве акционеров и находятся в согласованных действиях по владению акциями, совокупная доля которых составляет 9,6488%.

Также стоит отметить, что рыночная позиция компании вызывает интерес. За 2025 год объем поставленных человекоподобных роботов превысил 5500 единиц (чисто человекоподобных, без колесных роботов с двумя руками), что делает её мировым лидером; за отчетный период было продано более 30 000 четырехногих роботов, и доля на мировом рынке остается ведущей.

Однако данный сегмент активно осваивают такие технологические гиганты, как Tesla, что ускоряет их стратегические вложения. Риски торговых трений создают неопределенность для зарубежных доходов компании. Общий объем привлеченных средств при первичном размещении планируется до 4,2 млрд юаней, основные инвестиции пойдут на разработку моделей с телесным интеллектом и строительство производственных баз.

Быстрый рост показателей, однако, оказывает значительное влияние на чистую прибыль за счет внеоперационных статей

Ключевые финансовые показатели Юшу Технологии демонстрируют быстрый рост. За отчетный период выручка основной деятельности выросла с 121 млн юаней в 2022 году до 1,1555 млрд юаней за январь-сентябрь 2025 года, а за весь 2025 год достигла 1,708 млрд юаней, что более чем в 14 раз превышает показатели двух лет назад.

Основной драйвер роста уже полностью сменил свою роль — бизнес по производству человекоподобных роботов, который появился впервые, быстро превзошел четырехногих роботов и стал крупнейшим источником дохода. За январь-сентябрь 2025 года доходы от человекоподобных роботов составили 51,53% от выручки основной деятельности, тогда как два года назад этот показатель был всего 1,88%. Доля доходов от четырехногих роботов снизилась с 76,57% до 42,25%, однако абсолютные суммы продолжают расти.

Что касается качества прибыли, компания подчеркивает, что ключевым показателем является чистая прибыль за вычетом внеоперационных статей. В 2025 году чистая прибыль составила 288 млн юаней, однако чистая прибыль за вычетом внеоперационных доходов и расходов достигла 600 млн юаней — разница обусловлена однократным признанием затрат по оплате акций в размере 349 млн юаней (связанных с увеличением капитала платформы по мотивации сотрудников Shanghai Yuyi). Эти расходы не связаны с движением денежных средств и относятся к внеоперационным доходам и расходам.

В части валовой маржи по основной деятельности показатели постоянно улучшаются. С 2022 по сентябрь 2025 года валовая маржа выросла с 44,18% до 59,45%, а за весь 2025 год, по предварительным данным, достигла 60,27%. В проспекте отмечается, что это связано с внутренней разработкой ключевых компонентов, что позволяет контролировать издержки, а также с усилением закупочной переговорной позиции за счет масштабирования.

Продуктовая матрица и технологическая защита

Конкурентные преимущества Юшу Технологии основаны на полном стекле собственных разработок. Компания продолжает самостоятельно разрабатывать ключевые компоненты, такие как электродвигатели, механическая структура роботов и модели телесного интеллекта. По состоянию на конец января 2026 года у компании зарегистрировано 262 патента, в том числе 20 внутренних изобретений.

В продуктовой линейке уже представлены четыре основные модели человекоподобных роботов: H1, H2 (полноразмерные), G1 и R1 (средние и малые размеры), а также несколько серий четырехногих роботов (серии Go, B и A), предназначенных для потребительского и промышленного сегментов. Начальная цена R1 Air — 29 900 юаней, базовая версия G1 — 85 000 юаней, что значительно снижает барьер для потребителей по сравнению с ранними моделями.

В области телесного интеллекта компания в 2025 году в сентябре и в 2026 году в январе открыла исходный код двух архитектурных моделей: WMA — “UnifoLM-WMA-0” и VLA — “UnifoLM-VLA-0”, что позволяет параллельно развивать две технологические линии. В проспекте также указано, что в глобальном масштабе технологии телесных больших моделей находятся на стадии разработки и тестирования, и за отчетный период компания пока не реализовала масштабное применение собственных универсальных телесных моделей в продуктах, а только проводила пилотные испытания на собственных фабриках и в тестовых сценариях.

К концу сентября 2025 года в компании работает 175 исследователей, что составляет 36,46% от общего числа сотрудников, а расходы на НИОКР составили 90,2094 млн юаней, что равно 7,73% от выручки.

Значительный вклад зарубежных доходов, риски торговых трений

Международный рынок — важная часть бизнес-стратегии Юшу Технологии. В 2022–2024 годах доля зарубежных доходов в выручке превышала 55% три года подряд. В 2025 году, под влиянием быстрого развития отечественной индустрии искусственного интеллекта и робототехники, а также благодаря эффекту бренда после новогодних шоу, доля внутреннего рынка резко выросла до 60,80%, при этом абсолютные показатели зарубежных доходов продолжают расти.

В проспекте выделена торговая напряженность как один из ключевых рисков, требующих “особого внимания”. В документе указано, что с 2025 года политика США по тарифам на импорт иностранных товаров претерпевает изменения, и если компания попадет в список контролируемых закупок или ограничений по экспортным технологиям, это может привести к резкому замедлению роста зарубежных продаж или даже снижению показателей.

Кроме того, около 20% сырья закупается через внутренних посредников, и ухудшение внешней политики в области цепочек поставок также может негативно сказаться на закупках материалов и технологическом сотрудничестве.

Особое внимание уделяется валютным рискам: основная расчетная валюта экспортных продаж — доллар США, и колебания курса могут оказывать существенное влияние. За отчетный период валютные разницы составили — 5,6782 млн юаней, — 2,9812 млн юаней, — 4,4377 млн юаней и +14,2282 млн юаней, что свидетельствует о высокой волатильности.

Структура акционерного капитала и особые права

Фактический контролер Ван Синсинь прямо владеет 23,82% акций компании и через механизм особых прав голоса, в которых 44 074 296 акций отнесены к классу А (каждая — 10 голосов), контролирует в совокупности 68,7816% голосов. Таким образом, Ван Синсинь является контролирующим акционером и фактическим руководителем компании. После текущего размещения его совокупный контрольный пакет голосов снизится до не более чем 65,3090%.

В части защиты инвесторов в компании предусмотрены 3 независимых директора, а также обязательство ежегодно выплачивать дивиденды наличными не менее 10% от текущего распределимого прибыли при условии соответствия требованиям развития бизнеса. В проспекте также отмечается, что при использовании механизма особых прав голосования, если интересы фактического контролера и миноритарных акционеров расходятся, последние могут столкнуться с трудностями в воздействии на решения общего собрания.

Привлечение более 4,2 млрд юаней, фокус на телесных интеллектуальных моделях

Общий объем привлекаемых средств составляет 4,202 млрд юаней, которые планируется инвестировать в четыре проекта:

Разработка моделей интеллектуальных роботов (2,022 млрд юаней);

Разработка робототехнических платформ (1,11 млрд юаней);

Разработка новых видов интеллектуальных роботов (445 млн юаней);

Строительство производственной базы для изготовления роботов (624 млн юаней).

При этом около 85% средств пойдут на научно-исследовательские работы, связанные с развитием “мозга” и “мозжечка”, а оставшиеся 15% — на расширение производственных мощностей для удовлетворения быстро растущего спроса.

По состоянию на июнь 2025 года компания провела последнюю рыночную приватную эмиссию с предварительной оценкой стоимости в 12 млрд юаней и пост-оценкой в 12,7 млрд юаней. Исходя из этих оценок, после размещения рыночная капитализация компании должна соответствовать требованиям листинга на научно-технической доске — не менее 100 млрд юаней.

Риски и免责声明

Рынок подвержен рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий документ не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает специфические цели, финансовое положение или потребности конкретных пользователей. Пользователи должны самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы их конкретной ситуации. За последствия инвестирования несет ответственность только инвестор.