За ростом цен на нефть, превысивших 100 долларов, стоит еще один шторм — падение доллара ниже 100?

Горячие разделы

            Выбираемые акции
Центр данных
Центр рынка
Потоки капитала
Симуляция торговли
        

        Клиентское приложение

Источник: Caixin

Caixin 19 марта (редактор Сяосян) — после того как за последнюю неделю международные цены на нефть и индекс доллара одновременно превысили 100, эта редкая конфронтация на Ближнем Востоке, вызванная американским и израильским нападением на Иран, означает, что инвесторам придется сталкиваться не только с ростом цен на нефть, но и учитывать, что движение доллара может оказаться сильнее, чем многие ожидали в начале года…

Данные рынка показывают, что с 28 февраля, когда США и Израиль нанесли удар по Ирану, вызвав конфликт по всему региону и практически перекрыв одну пятую мировой нефтяной добычи через пролив Хормуз, доллар стал одним из самых очевидных «убежищных» победителей.

Демонстрация силы доллара уже превзошла все остальные валюты-убежища, включая швейцарский франк и японскую иену, и значительно опережает традиционные активы-убежища, такие как государственные облигации и золото. Внезапно, консенсус по поводу слабости доллара к 2026 году кажется устаревшим.

Однако, неожиданное укрепление доллара также может иметь глубокие последствия, влияя на глобальную торговлю, рост и рынки. При прочих равных условиях, вновь укрепляющийся доллар ужесточит финансовую среду, снизит прибыль американских компаний и замедлит глобальную торговлю. Особенно пострадают развивающиеся экономики с большим долгом в долларах.

Почему доллар стал победителем на рынке?

Текущая привлекательность доллара как валюты-убежища кажется логичной с точки зрения рыночной логики. Энергетический сектор США относительно самодостаточен, поэтому он менее подвержен скачкам цен на бензин по сравнению с другими странами.

Конечно, при ценах на нефть в США выше 90 долларов за баррель, страна не остается полностью без влияния. Но в валютных рынках важнее всего сравнение между валютами.

На самом деле, несмотря на то, что и иена, и доллар считаются валютами-убежищами, ситуация с иеной сейчас гораздо хуже: почти вся энергия в Японии импортируется. Этот фактор снижает привлекательность иены в текущем кризисе; одновременно, швейцарский франк также сталкивается с негативными факторами — Банк Швейцарии предупредил о необходимости вмешательства для ограничения чрезмерного укрепления франка.

С другой стороны, с началом конфликта на Ближнем Востоке, американские акции и облигации хоть и снизились, но в целом по миру показали относительно хорошую динамику. Устойчивость Уолл-стрит заметна, а государственные облигации США в сравнении с облигациями других развитых стран (особенно британскими) выглядят неплохо.

В целом, кажется, что перспектива доллара при текущем конфликте внезапно стала более яркой. Индекс доллара ICE (DXY), измеряющий курс доллара к корзине основных валют, за этот месяц вырос на 2%. Хотя такой темп укрепления вряд ли сохранится, если конфликт или его последствия продлятся до лета или дольше, у доллара все еще есть потенциал для дальнейшего роста.

Аналитики HSBC отмечают: «Если цены на нефть, настроения на рынке убежищ и волатильность активов останутся на высоком уровне, быки по доллару, скорее всего, продолжат доминировать.»

Это полностью противоречит общим ожиданиям валютного рынка в начале года — тогда, из-за опасений по поводу независимости ФРС и ожиданий снижения ставок, на рынке было преобладание медвежьих настроений по доллару. В начале года фьючерсы на ставки предполагали снижение минимум на 50 базисных пунктов к концу года, тогда как сейчас рынок закладывает всего 25 пунктов.

Цены на нефть и доллар «перебили» 100 — последствия не стоит недооценивать

По масштабам, индекс доллара после достижения четырехлетнего минимума в конце января резко вырос примерно на 5%. Многие эксперты считают, что дальнейшее укрепление доллара может заставить рынок пересмотреть многие предположения о 2026 году, особенно на фоне роста цен на нефть и возобновления инфляционных опасений.

Примечание: динамика индекса доллара

При «двойном пробое» отметки 100 наиболее болезненно ощущают страны с высокой зависимостью от импорта энергии. Например, в еврозоне евро к доллару уже опустился ниже 1.15. Это означает, что европейские компании при импорте платят не только более высокую цену за нефть, но и страдают от обменных потерь из-за укрепления доллара.

Многие аналитики считают, что такой «двойной удар» создает эффект сжатия, сравнимый с косвенным повышением ставок.

Кроме того, для развивающихся стран с большим долгом в долларах (например, некоторых стран Юго-Восточной Азии и Латинской Америки) сильный доллар означает экспоненциальный рост стоимости обслуживания долга. Когда эти страны вынуждены использовать свои драгоценные валютные резервы для защиты курса или погашения долгов, внутренние инвестиции в инфраструктуру и социальные программы вынуждены сокращаться, что может привести к дефолтам по суверенному долгу.

Другие негативные сценарии включают снижение глобальной торговли. Главный экономист Оксфордского института экономики Фелипе Камарго отметил, что в условиях тарифных мер президента США Трампа, глобальная торговля оставалась устойчивой благодаря тому, что в прошлом году доллар снизился на 10%.

В 2025 году, по его оценкам, рост глобальных экспортных объемов за исключением США составит 5.3%, что значительно выше среднего за последние десять лет — около 3%. В системе международной торговли, где доллар доминирует, ослабление доллара делает товары, выраженные в долларах, дешевле, что укрепляет международные связи.

Камарго предполагает, что рост доллара на 10% может снизить глобальный торговый объем на 6-8% относительно текущих прогнозов, полностью нивелируя рост прошлого года. В таком сценарии объем торговли может оказаться на 5% ниже уровня, предшествовавшего введению тарифов в начале прошлого года.

Также, в прошлом году слабость доллара значительно повысила прибыль американских компаний. Если в этом году доллар останется стабильным, этот эффект исчезнет; при дальнейшем укреплении доллара он станет препятствием.

Это связано с тем, что 30-40% доходов компаний из индекса S&P 500 приходится на зарубежные рынки; в технологическом секторе этот показатель превышает 50%. Учитывая значительную роль технологических компаний в общем доходе США, это особенно важно. Технологические акции составляют около трети общего рыночного капитала S&P 500 и обеспечивают около пятой части общего роста прибыли.

Исторически, когда доллар входит в цикл укрепления, за ним следуют потрясения на рынках нефти и в других странах, а богатство перераспределяется. В этот раз, ситуация с «двойным пробоем» цен на нефть и долларом выше 100 может стать поводом для переоценки всех прогнозов по рынкам капитала в 2026 году.

Недавний отчет Цзянтай Цзюньань Секьюритиз отмечает, что кратковременное «двойное пробитие» цен на нефть и долларовых индексов в апреле 2022 года, после конфликта России и Украины, длилось около месяца. Совмещение роста нефти и доллара указывает на усиление опасений по поводу «повторной инфляции», и, по мнению аналитиков, это подтверждает, что Джером Пауэлл, вероятно, уже завершил свою задачу по снижению ставок.