Ограничения капитала сжимают пространство для трансформации: средние и малые страховые компании «рассеивают мифы» о страховании с дивидендами

Южные финансы и все медиа журналист Линь Ханьяо, стажёр Сюй Русянь

Весной 2026 года история “Центральной роли” страхования с дивидендами получила новую главу.

За последние два года этот продукт с плавающей доходностью, ранее считающийся “лекарством” для эпохи низких ставок во всей отрасли, прошёл путь от периферии к мейнстриму. Руководство регуляторов, продвижение ведущих страховых компаний и оживление капиталового рынка с 2024 года вместе вывели страхование с дивидендами на центральную сцену истории.

В первой половине 2025 года доля новых полисов с дивидендами у большинства страховых компаний превысила 50%, а у некоторых компаний с активной трансформацией — даже 90%. Исследование Far Eastern Credit отмечает, что в 2025 году у таких крупных компаний, как Taiping Life и New China Insurance, доля премий с дивидендами значительно выросла, сформировалось общее понимание о полном переходе отрасли к страхованию с дивидендами.

Однако, когда шум вокруг этого вопроса утихает, в глубине отрасли возникает более спокойное и даже полное разногласий размышление. В интервью журналистам выяснилось, что в отличие от громких заявлений ведущих компаний, всё больше малых и средних страховых компаний начинают “расслаблять” миф о дивидендах.

Конфликт интересов акционеров ослабляет желание следовать за трендом

В 2025 году, когда доходность инвестиций в целом начала восстанавливаться, внутри малых и средних страховых компаний проявился ранее скрытый конфликт. Изначально идея страхования с дивидендами заключалась в “распределении выгод и совместном риске”, однако при хороших результатах на рынке акций эта схема стала финансовым бременем для таких компаний.

Согласно “Правилам оценки страховых резервов по страхованию с дивидендами”, доля дивидендов, распределяемых держателям полисов, не может быть менее 70% от распределяемой прибыли. То есть, акционеры могут получить не более 30% прибыли. Это означает, что при отличных инвестиционных результатах большая часть дохода фактически идет клиентам, а не акционерам.

Партнёр по финансовому консультированию в Tianzhi International Ши Чжоуцзин отметил в интервью 21st Century Business Herald, что за последние два года рост инвестиций в акции значительно повысил доходность, и механизм распределения прибыли по страхованию с дивидендами, одновременно разделяя риски и делясь доходами, снижает жесткие издержки страховых компаний, но уменьшает и потенциальную прибыль в будущем.

Данные Far Eastern Credit показывают, что на конец сентября 2025 года инвестиции страховых средств в акции достигли 3,62 трлн юаней, что на 50% больше по сравнению с концом 2024 года и значительно превышает темпы роста других активов. В этом контексте за последние годы вклад инвестиционной деятельности в прибыльность страховых компаний вырос. Эта смена структуры прибыли напрямую влияет на логику разработки продуктов у малых и средних компаний.

Для тех, у кого отличные инвестиционные показатели, предпочтительнее оставлять сверхприбыль внутри компании, а не распределять её между клиентами.

Вице-президент и секретарь Китайского общества страхового права, профессор факультета права Университета авиации и космонавтики Пекина Жэнь Цилий заявил в интервью 21st Century Business Herald, что регулятор требует, чтобы не менее 70% прибыли по страхованию с дивидендами шло клиентам, а ограниченные возможности по возврату акционерам при этом вызывают вопросы у инвесторов, особенно при сильных инвестиционных возможностях.

Ши Чжоуцзин также отметил: “Некоторые малые и средние компании, будучи оптимистичными относительно будущей инвестиционной доходности, не желают полностью переходить на модель страхования с дивидендами.”

Одновременно, механизм сглаживания дивидендов требует от компаний более высокой финансовой гибкости. Страховые компании создают резерв сверхдоходов, который в периоды низкой доходности используется для обеспечения стабильных выплат дивидендов через циклы. Для малых и средних компаний это — серьёзный вызов, так как краткосрочные показатели и долгосрочная стратегия находятся в противоречии.

Жэнь Цилий отметил, что у малых и средних страховых компаний отсутствует долгосрочная база для инвестиций и резерв сглаживания дивидендов, что затрудняет стабильное выполнение дивидендных обязательств. В случае неправильных продаж это может привести к репутационным рискам. Эти недостатки делают их более осторожными в отношении трансформации к страхованию с дивидендами.

Капитальные ограничения сужают возможности трансформации

Если возврат акционеров связан с внутренним балансом интересов, то капитальные ограничения — это видимая граница, которая определяет, сможет ли малый или средний страховой оператор участвовать в этом процессе.

Хотя страхование с дивидендами помогает снизить давление на ликвидность активов, оно требует значительных капитальных затрат. Ши Чжоуцзин отметил, что по сравнению с другими видами страхования, дивидендное страхование требует больше капитала, и некоторые компании с низким уровнем платежеспособности не могут активно развивать этот продукт.

Данные за конец 2025 года показывают, что средний коэффициент достаточности капитала страховых компаний составил 181,1%, снизившись на 18,3 пункта по сравнению с концом 2024 года, а основной коэффициент — 130,4%, снизившись на 8,7 пункта. Особенно остро это ощущается в сегменте личного страхования. Исследование CITIC Securities показывает, что для малых и средних компаний источники капитала ограничены, из-за небольшого масштаба бизнеса и нестабильной прибыли некоторые уже приближаются к регуляторным границам по платежеспособности, а из-за низкого уровня признания на рынке и узких возможностей финансирования — пополнение капитала затруднено.

Жэнь Цилий также считает, что капитальные ограничения — важный фактор для консервативных настроений малых и средних компаний, так как при использовании капитала на страхование с дивидендами в рамках второго поколения страхования, это значительно сдерживает их платежеспособность.

Кроме того, профессиональные барьеры в управлении активами и пассивами создают дополнительное давление. Аналитик одного из брокеров отметил, что уровень дивидендов тесно связан с ожидаемой доходностью инвестиций, а доходность — с рыночной ситуацией и инвестиционной способностью. У малых и средних компаний слабая команда инвестиций, низкая управляемость рисками и ограниченные финансовые ресурсы по сравнению с крупными игроками, что затрудняет масштабное развитие страхования с дивидендами.

Ши Чжоуцзин подчеркнул, что в части контроля затрат, инвестиционных возможностей и каналов пополнения капитала у малых и средних компаний есть существенные трудности. Их способность управлять активами и пассивами, а также таланты и технологии — уступают крупным компаниям.

Жэнь Цилий считает, что эта дифференциация — не краткосрочный эффект снижения ставок, а глубокая и долгосрочная структурная перестройка страховой отрасли. За последние десятилетия рынок развивался по модели “высокие ставки, высокая гарантия, масштаб, каналы”, а сейчас переходит в новую фазу — “низкие ставки, строгий регулятор, тяжелые активы, стабильность”. Страхование с дивидендами, сочетающееся с тенденциями снижения ставок и регуляторными ориентирами, станет основной формой долгосрочных сбережений. Однако конкуренция в этом сегменте сместится с “гарантированной доходности” на “инвестиционные возможности, стабильность дивидендов и устойчивость бизнеса”. Барьеры ресурсов у ведущих компаний усилятся, эффект Мэттью — усилится.

Дополнительный аналитик брокера отметил, что в долгосрочной перспективе эффект Мэттью станет доминирующей тенденцией во всех сегментах, а с развитием ИИ и усилением внимания регуляторов к управлению рисками эта тенденция ускорится. Рыночная доля малых и средних компаний, скорее всего, будет сокращаться.

Конкуренция в страховании с дивидендами возвращается к “долгосрочному доверию”

На самом деле, препятствия для малых и средних компаний в активном развитии страхования с дивидендами — это не только внутренние ограничения капитала и борьба за интересы акционеров, но и невидимые барьеры для клиентов. Когда суть накопительного страхования переходит от “жесткого исполнения” к “плавающей доходности”, сама конкуренция превращается в борьбу за “долгосрочное доверие”.

Уровень дивидендов в страховании с дивидендами сильно зависит от долгосрочных инвестиционных возможностей и политики распределения прибыли страховой компании. Клиенты фактически покупают доверие к будущему выполнению обязательств компании. Жэнь Цилий отметил, что крупные компании благодаря бренду, каналам и силе дивидендов могут постоянно привлекать клиентов среднего и высокого уровня.

Малые и средние компании из-за ограниченного бренда и отсутствия долгосрочной истории дивидендных выплат вызывают у клиентов естественные опасения относительно их способности продолжать выплаты в течение десятилетий. Как преодолеть этот барьер доверия? Жэнь Цилий предложил развивать три ключевых направления:

Первое — высочайший уровень профессионализма и прозрачности. Необходимо создать ясные механизмы раскрытия информации о продуктах, объяснять гарантии, процедуры выплат и риски простым языком, максимально избегая и предотвращая продажные заблуждения, чтобы завоевать доверие клиентов.

Второе — стабильное и эффективное обслуживание и выплаты. Доверие к страхованию проявляется в процессе выплат. У малых и средних компаний слабее бренд, чем у ведущих, но можно конкурировать за счет скорости обслуживания, отношения и предсказуемости. Например, внедрять технологии для прямых выплат по мелким делам, быстрые выплаты, четкие процедуры и сроки по сложным случаям, ориентируясь на интересы застрахованных и создавая положительный опыт.

Третье — глубокое развитие в нишевых сценариях. Не стоит конкурировать с крупными компаниями на “все рынки и все сегменты”, лучше сосредоточиться на конкретных группах клиентов, сценариях или регионах, например, пожилых, детей, новых граждан, фрилансеров, определенных районов или малых предприятий, предлагая интегрированные решения “страхование + сервис”, такие как управление хроническими заболеваниями, приоритетные медицинские услуги, создавая уникальные доверительные связи через дифференцированный ценностной подход.

Развитие дифференцированных стратегий для создания “защитных стен”

На фоне сильных позиций крупных компаний в сегменте традиционных накопительных страховых продуктов малые и средние компании ищут пути дифференциации.

Ши Чжоуцзин отметил, что из-за недостатка преимуществ в бренде, каналах и инвестиционных возможностях многие компании вынуждены конкурировать за счет высоких затрат. Такой размытый подход стал невозможен после внедрения системы “отчета и исполнения”. Поэтому малым и средним компаниям необходимо сосредоточиться на уникальных нишах и дифференцированном подходе. Это может быть сегментация клиентов, фокус на потребностях или инновационные продукты.

Переход в сегменты страхования здоровья, accident insurance (страхование от несчастных случаев) и другие гарантийные продукты открывает новые возможности для дифференциации.

Жэнь Цилий считает, что гарантийные продукты — это шанс и вызов для малых и средних компаний. Они соответствуют регуляторным ориентирам “страхование — это гарантия”, рынок растет в рамках стратегии “здоровье Китая”, а крупные компании не могут полностью покрыть все сценарии (например, доступную медицину в районах, страхование от профессиональных рисков). Малые и средние компании могут использовать сценарные и кастомизированные продукты для выхода на новые рынки. Кроме того, такие продукты требуют меньших капиталовложений и обеспечивают более стабильную прибыльность, что помогает снизить давление на капитал.

Однако аналитики предупреждают, что до тех пор, пока не появится явный перелом в доходах и ожиданиях, крупные и малые компании в сегменте высокоценных и дорогих продуктов, таких как здоровье, сталкиваются с трудностями в быстром росте. В этом плане у малых и средних компаний меньше шансов, так как у них слабые продуктовые линейки, ценовая и переговорная способность, а также каналы продаж.

Ши Чжоуцзин считает, что гибкость — это тоже преимущество малых компаний. Их меньший размер и меньшая нагрузка по существующим бизнесам позволяют быстрее адаптироваться к рыночным изменениям. Быстрое изменение структуры продуктов и ценовых механизмов, использование возможностей рынка — всё это поможет им быстрее избавиться от давления маржи и занять свою нишу.

На ближайшие три-пять лет стратегия малых и средних страховых компаний будет всё больше ориентирована на дифференциацию, а не на однородность. Жэнь Цилий предполагает, что сильные по капиталу и возможностям компании сосредоточатся на нишевых сегментах накопительных или гарантийных продуктов, создавая уникальные продуктовые матрицы; большинство же будут сокращать масштабы, сосредотачиваться на регионах или конкретных клиентах, выбирая путь “малых и красивых”; компании без ключевых компетенций могут постепенно выйти с рынка.

(Редактор: Цянь Сяоэй)

Ключевые слова: