Посмотрите дальше взлетевших цен на нефть! Если крах фондового рынка произойдёт при президенте Дональде Трампе, эти 2 катализатора, вероятно, его вызовут.

Статистика не лжёт: фондовый рынок достиг рекордных показателей при Дональде Трампе в Белом доме.

Несмотря на то, что эталонные S&P 500 (^GSPC 1.51%) или культовый Dow Jones Industrial Average (^DJI 0.96%) росли в 26 из последних 33 президентских сроков, начиная с конца 1890-х годов, прирост, наблюдавшийся в первый срок президента Трампа, был одним из лучших среди всех президентов. За его первый срок индекс Dow, S&P 500 и Nasdaq Composite (^IXIC 2.01%) выросли на 57%, 70% и 142% соответственно.

Но история учит нас тому, что бычий рынок не длится вечно, и когда кажется, что всё слишком хорошо, чтобы быть правдой, зачастую так и есть.

В последние недели на фондовом рынке накапливаются препятствия, главным образом — резкий рост цен на нефть. Военные действия США и Израиля против Ирана привели к частичному закрытию Ормузского пролива и к историческому уровню сбоев в цепочках поставок энергии. Около 20% мировых ежедневных потребностей в жидкой нефти проходят через Ормузский пролив.

Президент Трамп произносит речь. Источник изображения: Официальное фото Белого дома Даниэля Торока.

Однако шок от цен на бензин на заправках — не самое большое беспокойство для Уолл-стрит. Если бы произошёл крах фондового рынка при президентстве Трампа, то два хорошо зарекомендовавших себя фактора, скорее всего, стали бы его причиной.

История не скрывает правды, когда речь заходит о дорогостоящем рынке акций

Перед обсуждением следует отметить, что прошлое не может точно предсказать будущее. Если бы существовал какой-либо показатель или связанное событие, которое всегда могло бы предсказать краткосрочные направления движения индексов Dow Jones, S&P 500 и Nasdaq, каждый инвестор использовал бы его.

Тем не менее, некоторые показатели и/или события, которые сильно коррелируют с направлением основных фондовых индексов Уолл-стрит, интересны.

Можно сказать, что ни один фактор не предостерегает о возможном значительном падении акций, если не о полном крахе, так точно — оценки акций.

Хотя процесс оценки стоимости акции или рынка в целом у разных инвесторов может отличаться, показатель Shiller P/E (цена к прибыли по Шиллеру) идеально подходит для устранения субъективности. Его также называют Циклически скорректированным отношением цена-прибыль (CAPE Ratio).

Преимущество Shiller P/E в том, что он основан на среднем инфляционно скорректированном доходе за прошедшее десятилетие. Учитывание 10 лет истории прибыли минимизирует влияние рецессий и шоковых событий и делает этот показатель полезным в любых сценариях.

P/E по Шиллеру для S&P 500 достигает второго по величине уровня в истории 🚨 Самым высоким был пузырь доткомов 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

– Barchart (@Barchart) 28 декабря 2025 г.

Хотя экономисты впервые ввели показатель CAPE в конце 1980-х годов, его тестировали на данных за 155 лет — с января 1871 года. За этот период среднее значение составило 17,35. Но за последние пять месяцев он колебался между 39 и 41, что соответствует второму по дороговизне рынку в истории.

С 1871 года показатель Shiller P/E превышал 30 шесть раз во время продолжительного бычьего рынка, включая нынешний. Пять предыдущих случаев приводили к тому, что Dow, S&P 500 и/или Nasdaq теряли как минимум 20% стоимости, а в некоторых случаях — значительно больше.

CAPE Ratio достигал 40 всего трижды, включая нынешний. После пика 44,19 в декабре 1999 года, индексы S&P 500 и Nasdaq упали на 49% и 78% соответственно, когда лопнул пузырь доткомов. В то же время, показатель Shiller P/E чуть выше 40 в начале января 2022 года привёл к медвежьему рынку, который в итоге унёс четверть стоимости S&P 500.

Единственная особенность Shiller P/E — он не говорит инвесторам когда начнутся эти падения. Однако он безупречно предсказывал значительные снижения при обратном тестировании с 1871 года. Главное — переоценённые оценки не могут быть устойчивыми на длительном горизонте.

Срок полномочий Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС заканчивается 15 мая. Источник изображения: Официальное фото Федеральной резервной системы.

Турбулентность в ФРС может разрушить бычий рынок при Трампе

Но дорогостоящий рынок акций — не единственный фактор, угрожающий разрушить этот бычий рост. Есть реальная вероятность, что один из столпов Уолл-стрит — Федеральная резервная система — может перечеркнуть годы оптимизма инвесторов.

Обычно ФРС — это опора Уолл-стрит. Это пассивный орган, который в фоновом режиме успокаивает инвесторов и гарантирует, что экономическая катастрофа не на пороге. Но с середины 2025 года крупнейшее финансовое учреждение США стало чем-то вроде бремени для рынка.

Первая проблема — это исторический уровень разногласий внутри Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC): 12 человек, включая председателя ФРС Джерома Пауэлла, отвечающих за решения по денежно-кредитной политике.

Пауэлл демонстрирует самый низкий уровень разногласий в голосованиях FOMC с 1978 года. Это отличная новость для Уолл-стрит, потому что инвесторы обычно больше ценят согласие внутри FOMC, чем правильность или неправильность решений по ставкам. Но с июля 2025 года каждое заседание FOMC сопровождалось хотя бы одним dissenting opinion.

Анна правильно заметила ниже:
“Я не видела заседания с таким количеством противоречий.”

Это заседание было хаосом.

Посмотрите на метки в точечном графике ниже.

Один член FOMC считает, что ФРС повысит ставки в этом году. Другой (Стивен Мирана) — что снизит… https://t.co/TRUQmD5I2E pic.twitter.com/qPlJGL57ln

– Jim Bianco (@biancoresearch) 17 сентября 2025 г.

Более того, заседания в октябре и декабре прошли с разногласиями в противоположных направлениях (один участник выступал за сохранение ставок, другой — за более агрессивное снижение). Такие противоположные мнения встречаются крайне редко — с 1990 года зафиксировано всего три случая, два из которых — с конца октября 2025 года.

Обсуждение внутри FOMC — это нормально, но постоянные разногласия сигнализируют о недостатке общего видения, что может подорвать доверие к ФРС.

Дополнительным фактором, усиливающим эти разногласия, является тот факт, что срок полномочий Пауэлла как председателя ФРС заканчивается 15 мая. Назначение на его место Кевина Ворша, бывшего участника FOMC с опытом работы, может привести к непредвиденным последствиям.

Ворш был членом FOMC с 24 февраля 2026 года по 31 марта 2011 года. Помогая управлять экономикой США во время финансового кризиса, он получил репутацию “ястреба”. Проще говоря, он ценил ценовую стабильность выше максимизации занятости и постоянно сосредотачивался на повышении ставок для сдерживания инфляции. Его голосование говорит о том, что он не тот “голубь”, которого ищет Трамп для снижения ставок.

“Если Трамп хочет человека, мягкого к инфляции, он выбрал не того — Кевина Ворша.”@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU

– Daily Chartbook (@dailychartbook) 31 января 2026 г.

Кроме того, Ворш выступает за сокращение баланса ФРС, который составляет 6,65 трлн долларов и в основном состоит из казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг. Поскольку цены на облигации и доходность движутся в противоположных направлениях, сокращение баланса и продажа облигаций, скорее всего, повысит доходность и увеличит стоимость заимствований.

Исторически дорогой рынок акций рассчитывает на снижение ставок и стабильность ФРС. Назначение Ворша может привести к росту ставок и продолжению исторического раскола внутри FOMC.