Обсуждение новых подходов к игре принудительного выкупа

Не буду много говорить, сразу перейду к предварительным мыслям:
Покупать облигации с предстоящими условиями досрочного погашения и остановкой счетчика досрочного погашения, одновременно покупая облигации с двойным низким уровнем в том же секторе.
Основная идея — через хеджирование извлечь прибыль за счет восстановления премии по облигациям с приближающимся условием досрочного погашения.

Традиционные методы и их недостатки:
Облигации, близкие к условию досрочного погашения, по сути похожи на короткую позицию по опциону — требуют сильного падения или стабилизации базовой акции для устранения риска досрочного погашения, после чего можно получить прибыль за счет восстановления премии. Распространенный способ хеджирования — покупка определенной доли акций, но восстановление премии также может происходить за счет быстрого снижения цены акций, что влечет риск двойных убытков по акциям и облигациям.

Почему используют облигации с двойным низким уровнем в том же секторе вместо акций:
Во-первых, большинство облигаций не связаны с усилиями эмитента или крупными игроками для достижения досрочного погашения, а скорее следуют за трендом сектора, то есть вероятность досрочного погашения сильно зависит от состояния сектора. В условиях активного сектора облигации с низким уровнем обладают высокой эластичностью — могут обеспечить как рост прибыли, так и ограничить убытки при падении, что снижает риск больших потерь при сильном падении сектора.

Эта идея пришла ко мне сегодня впервые, отчасти потому, что в пятницу я случайно одновременно держал в портфеле облигации Jingneng и Haiyou New Materials. Исходя из этого, считаю, что это очень типичный пример.

Практический пример (после события):

Ситуация на открытии 20 марта:
Облигация Jingneng открылась по цене 123.2, и всего за один день может временно выйти из риска досрочного погашения (цена, при которой риск исчезает — 125-126). В этот день цена Jingneng достигла около 121;
Облигация Haiyou New Materials открылась по цене 105.6 (уже объявлено о досрочном погашении), цена погашения — 101.2 (учитывая цену опциона, фактический минимум — около 103), рост связан с ценой Haiyou New Materials.

Это краткий анализ ценовых движений Jingneng и Haiyou. Теперь попробуем сделать простое «предсказание» на 20 марта:
(1) Обе облигации — Jingneng и Haiyou — одновременно падают (сектор солнечной энергетики падает): прибыль и убытки компенсируют друг друга, ожидаемый доход за день — 0. Так как Jingneng выходит из риска досрочного погашения, этот портфель в дальнейшем — практически очень дешевая опционная позиция на рост сектора.
(2) Обе облигации — Jingneng и Haiyou — одновременно растут (сектор солнечной энергетики растет): поскольку ситуация с Jingneng сложная, не буду подробно перечислять, но если рост Haiyou не менее 2%, то прибыль по портфелю — положительная.
(3) Обе остаются без значительных изменений: Haiyou — без изменений, Jingneng — с прибылью 2%.
(4) Jingneng — значительно растет, но не превышает цену погашения, Haiyou — падает: оба убытка — максимум 2%.

Можно заметить, что за исключением ситуации (4), остальные — безубыточные или прибыльные. А ситуация (4) маловероятна, потому что если Jingneng может управлять ценой и движением в условиях слабого сектора, зачем ждать, пока счетчик приближается к завершению, чтобы показывать силу? Лично я считаю, что вероятность ситуации (4) очень мала, и убытки при этом — ограничены.

Конечно, все уже знают, что произошло 20 марта: Илон Маск поддержал солнечную энергетику, Haiyou New Materials (облигации) выросли максимум на 17% (13.4%), закрылись с ростом 13.5% (8.7%), Jingneng — максимум 2.6%, закрытие — 0.6%. Также цена Jingneng на закрытии — 7.61, риск досрочного погашения временно снят, и на следующем понедельнике цена облигации, скорее всего, будет выше минимум на 1%.

Это примерно все мои текущие мысли. Хотя комбинация Haiyou и Jingneng — очень крайний случай, я считаю, что подобные инвестиционные возможности есть и в бычьем рынке. Буду рад рациональной дискуссии.