Изменения в инвестициях в микроплатформенные ETF: от полного копирования к выборочному копированию

Недавно крупная публичная инвестиционная компания в Южном Китае опубликовала объявление о том, что в соответствии с условиями инвестиционного договора и информационного документа о привлечении средств, с учетом ситуации на рынке и индекса-цели, принято решение изменить стратегию репликации своего ETF на среднекапитальные акции CSI 2000, начиная с 18 марта 2026 года, перейдя на стратегию выборочной репликации.

Объявление также предупреждает, что в начальный период смены метода репликации существует риск возникновения дисконта или премии при торговле паями на вторичном рынке, а также возможна разница между расчетной чистой стоимостью паев (IOPV) и их реальной рыночной ценой, а также с ценой покупки или выкупа инвесторами. Просим инвесторов обратить внимание.

Согласно договору на этот ETF CSI 2000, как пассивного индексного фонда, он в основном использует метод полной репликации, то есть покупает все компоненты индекса в соответствии с их базовыми весами и формирует индексированный портфель, а также вносит соответствующие корректировки при изменениях в составе и весах компонентов индекса. Однако договор также предусматривает, что для более точного отслеживания индекса управляющая компания может принять решение о применении выборочной репликации, учитывая ликвидность компонентов, инвестиционные ограничения, транзакционные издержки и другие факторы, и перед сменой метода репликации должна выполнить соответствующие процедуры и заранее объявить об этом, без необходимости проведения собрания держателей паев.

Фэн Фанфан, представитель отдела продаж публичных продуктов компании Shenzhen Qianhai Paimaiwang, рассказал журналистам «Санкьюэ Жибао»: «Полная репликация означает покупку всех компонентов индекса с сохранением их весов, что обеспечивает высокую точность отслеживания и минимальные ошибки, но сопряжена с высокими транзакционными и управленческими затратами. Выборочная репликация включает только часть представительных компонентов индекса, что значительно снижает издержки и повышает гибкость операций, однако может привести к увеличению ошибок отслеживания.»

Куо Чжоюй, директор по количественным исследованиям в Институте фондовых исследований Yingmi, в интервью «Санкьюэ Жибао» отметил: «Переход от полной к выборочной репликации позволяет снизить транзакционные издержки при отслеживании индекса и решает проблему недостаточной ликвидности отдельных акций, что важно для управления продуктами. Однако при этом выборочная репликация требует более высокого уровня управления, и без хорошей стратегии может увеличиться ошибка отслеживания.»

Индекс CSI 2000, на который ориентируется данный ETF, представляет собой индекс CSI 2000. Согласно официальному сайту CSI, индекс включает 2000 акций с меньшей рыночной капитализацией и хорошей ликвидностью. Максимальная свободно обращающаяся рыночная капитализация входящих в индекс акций составляет 23,687 млрд юаней, минимальная — 553 млн юаней.

Данные Wind показывают, что по состоянию на 16 марта, годовой рост индекса CSI 2000 составил 8,71%. ETF, отслеживающие этот индекс (включая стратегии с усилением), насчитывают 14 фондов с совокупным объемом 7,07 млрд юаней, а за год в них зафиксирован чистый приток средств в размере 1,879 млрд юаней.

Индекс CSI 2000, являющийся представителем малых и средних компаний, характеризуется большим числом компонентов и меньшей рыночной капитализацией каждой акции. В случае дальнейшего расширения продуктов, связанных с этим индексом, станет ли выборочная репликация стандартной стратегией в отрасли? На этот счет Куо Чжоюй отметил: «Для индексов с большим числом компонентов и недостаточной ликвидностью отдельных акций выборочная репликация может стать все более популярной, тогда как полная репликация больше подходит для узкоспециализированных продуктов для ограниченного круга институциональных инвесторов.»

По мнению Фэн Фанфан, стратегия выборочной репликации отлично подходит для характеристик индекса CSI 2000. «Индекс CSI 2000 включает много компонентов с разной ликвидностью, и полная репликация связана с высокими затратами и сложностями. Выборочная репликация позволяет снизить издержки и повысить операционную гибкость, что хорошо соответствует потребностям расширения рынка и увеличения квантовых стратегий. В будущем для индексов с разной ликвидностью отрасль, вероятно, сформирует экосистему с параллельным использованием различных стратегий репликации.»

(Редактор: Сюй Наньнан)