Huazhu and Atour: Why They Became the Biggest Winners in Hotel and Travel in 2025

За последние два года китайская гостиничная индустрия прошла этап поглощения после быстрого расширения предложения.

Количество отелей продолжает расти, компании с низкими ценами на недвижимость «захватывают» рынок, усиливая ценовую конкуренцию, что давит на уровень загрузки и цены на номера, отрасль оказалась в цикле «цена за объем».

Даже при общем высоком уровне предложения некоторые бренды первыми вышли из ценовой конкуренции, улучшая продукты, расширяя сеть и оптимизируя бизнес-структуру, что привело к восстановлению RevPAR (доход с одного доступного номера) и росту прибыли.

Последние финансовые отчеты показывают, что Huazhu в 4 квартале 2025 года достигла выручки 6,53 млрд юаней, что на 8,3% больше по сравнению с прошлым годом, а за год скорректированная чистая прибыль выросла на 32,9% и составила 4,9 млрд юаней.

В 4 квартале Atour Group выручка составила 2,79 млрд юаней, что на 33,8% больше, а скорректированный EBITDA вырос на 61% по сравнению с прошлым годом, установив новый рекорд.

Однако при общем высоком уровне предложения путь восстановления ведущих сетей, возможно, лишь начало структурных изменений в отрасли.

Структурное восстановление

На данный момент внутренний рынок гостиниц все еще находится в стадии, когда давление предложения еще не полностью устранено.

К концу 2024 года в Китае насчитывалось более 370 тысяч отелей с более чем 18,5 миллионами номеров, что превышает предыдущий пик отрасли.

За последние годы в рынок вошло множество независимых отелей, что создало явную тенденцию «захвата территории». В условиях замедления спроса ценовая конкуренция стала нормой, а RevPAR и ADR (средняя цена за ночь) оставались под давлением.

Но в 2025 году показатели ведущих сетей начали заметно различаться.

В третьем квартале 2025 года RevPAR Huazhu начал улучшаться и в четвертом квартале вышел в плюс, увеличившись на 1,8% по сравнению с прошлым годом. ADR вырос на 4%, что стало основным драйвером роста.

Atour также в четвертом квартале 2025 года достиг важного перелома. ADR прекратил двухлетнее снижение и вырос на 1,5% по сравнению с прошлым годом, а RevPAR постепенно восстанавливается.

Рост ADR обусловлен как изменениями в отрасли, так и структурными факторами.

Партнер компании Siyuan Heng Yue Ван Сюэвей отметил: «Со второй половины 2025 года крупные группы замедлили расширение, на региональном уровне формируется скрытый консенсус по ценам, активные ценовые войны сокращаются, конкуренция переходит от цен к качеству и бренду.»

Одновременно конкуренция на стороне предложения смещается с цен на качество, что поддерживает цены.

Huazhu и Atour оба продвигают обновление до среднего и высокого сегмента и замену более низкоклассных отелей.

Atour, например, в четвертом квартале достигла RevPAR более 950 юаней в своих премиальных брендах SAVHE, что свидетельствует о наличии спроса на средний и высокий сегмент.

Huazhu реализует стратегию мультибрендового развития, включая бренды Intercity, All Seasons, Jujia Crystal и Meiju, при этом новые отели открываются быстрее, чем в среднем по группе.

К концу 2025 года число средне- и высококлассных отелей Huazhu (включая действующие и планируемые) превысило 1639, что на 17,6% больше, а количество открытых в ключевых городах брендов Intercity превысило 100.

По мере замедления спроса независимые отели без системы лояльности и управленческих навыков постепенно теряют конкурентоспособность, все больше объектов присоединяются к сетевым системам для получения более стабильной отдачи.

В 2025 году Huazhu открыла более 2400 новых отелей, что стало рекордом.

В четвертом квартале Atour добавила 67 новых точек, и общее число отелей превысило 2000, основное увеличение произошло за счет брендов Atour 4.0 (Yanye) и Qingshu.

Сторона спроса также показывает признаки улучшения.

Генеральный директор Huazhu Цзинь Хуэй отметил, что за последние три месяца в Китае наблюдается восстановление отрасли: стабильный рост отдыхающих, постепенное восстановление международных поездок, возвращение деловых и командировочных поездок, особенно в первом и втором эшелонах городов. Компания ожидает, что в 2026 году RevPAR останется на уровне прошлого года или немного вырастет.

Одновременно продолжается эффект рычага от модели франчайзинга и управления.

В 2025 году доходы Huazhu от франчайзинга и лицензионных соглашений выросли на 23,1%, что составляет 69% от общего дохода компании, увеличившись на 5 процентных пунктов по сравнению с прошлым годом.

Atour за весь 2025 год увеличила доходы от франчайзинга на 28%, что стало важным источником роста прибыли.

Ключевые возможности

Обновление в сегменте среднего и высокого класса стало относительно устойчивым трендом.

При текущем избыточном предложении такие отели за счет более высокой цены и узнаваемости бренда используют дизайн интерьеров, ресторанные услуги и качество сервиса для дифференциации.

Это позволяет им, с одной стороны, оттягивать часть клиентов от люксовых отелей, а с другой — продолжать сжимать рынок эконом-класса.

По мнению Ван Сюэвея, в краткосрочной перспективе сегмент среднего и высокого класса не будет быстро насыщаться, поскольку рынок еще не полностью насыщен, и ожидается рост в среднем на несколько процентов в год. «Этот ценовой сегмент не полностью ориентирован на соотношение цена-качество, качество все равно может привлечь значительный спрос.»

Недавно Huazhu запустила обновленный продукт All Seasons, а Atour выделила бренд Atour 4.0 в отдельную линию «Atour Yanye» и дала сигнал о дальнейшем расширении в 2026 году, что усиливает конкуренцию в сегменте среднего и высокого класса.

Независимо от деловых поездок, туристического потребления или спроса на качественный отдых, требования к удобству транспорта, инфраструктуре и комфорту проживания в основном совпадают.

В условиях привлекательности сегмента среднего и высокого класса компании часто сосредотачиваются в ключевых городах и развитых деловых районах, что приводит к частым пересечениям в выборе локаций.

Ван Сюэвей отметил: «Компании с хорошими возможностями по контролю затрат и преимуществами в цепочке поставок могут предлагать более полный сервис при одинаковом качестве. Но не все группы обладают такими возможностями, у некоторых традиционных компаний есть финансовое давление, и им трудно конкурировать по качеству при одинаковой цене.»

Несмотря на общий тренд отраслевого восстановления, позиции Huazhu и Atour в текущем цикле существенно различаются.

Huazhu больше ориентирована на расширение за счет замещения независимых отелей сетевыми, что, по данным конференц-звонка, более 50% запланированных к открытию объектов находятся в третьих и ниже по уровню городах, что свидетельствует о масштабном погружении среднего и высокого сегмента и эконом-отелей в регионы через преимущества брендов и цепочек поставок.

К 2026 году компания ожидает роста общего дохода на 2–6%, при этом доходы от франчайзинга — на 12–16%. Несмотря на замедление по сравнению с 2025 годом, план по открытию новых отелей остается высоким — 2200–2300 объектов, что говорит о продолжении активной экспансии.

По структуре открытий Huazhu продолжает расширять бренды All Seasons, Hanting и другие в регионах с низкой плотностью населения, используя масштаб для замещения существующих объектов, а не только для привлечения новых клиентов.

Международный бизнес — важный фактор в текущем цикле Huazhu.

В 2025 году Deutsche Hospitality вышла из убытка и достигла положительного EBITDA после корректировок. Руководство ожидает, что международный сегмент будет стабильно приносить прибыль в ближайшие годы, что значительно улучшит рыночные ожидания по общей прибыльности Huazhu.

В то же время Atour все еще находится в стадии роста.

Прогноз по доходам на 2026 год — рост на 20–24%, что значительно выше среднего по отрасли, основными драйверами являются обновление брендов и расширение новых бизнесов.

Особенно важен сегмент розничных продаж.

В 2019 году доходы от розничных каналов Atour составляли менее 1 млрд юаней, а к 2025 году выросли до 3,67 млрд юаней, что составляет около 41% от общего дохода.

В четвертом квартале 2025 года доходы от гостиничного бизнеса выросли на 23%, а розничные — более чем на 50%, что стало основным движущим фактором общего роста.

Значение розничных продаж не только в объеме доходов, но и в размывании границ между сценарием проживания и потребления.

Через платформу Atour Planet и онлайн-каналы компания может охватывать большое число пользователей, не проживающих в отелях, расширяя ценность одного номера на более длительный цикл потребления и формируя прибыльную модель, отличную от традиционных гостиничных групп.

Первые признаки восстановления у Huazhu и Atour показывают уникальную устойчивость ведущих сетей в условиях высокого предложения.

Однако на рынке эти две компании сейчас выбирают разные пути — Huazhu за счет стабильного замещения независимых отелей, Atour за счет обновления среднего и высокого сегмента и расширения розничных каналов — что скорее отражает различия в возможностях.

На фоне неопределенности рынка, улучшение у лидеров — скорее исключение, чем правило.

Риск-менеджмент и免责声明

        Рынок подвержен рискам, инвестиции требуют осторожности. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особенности целей, финансового положения или потребностей конкретного пользователя. Пользователь сам несет ответственность за решения, основанные на данном материале.