Февраль: кредиты и социальное финансирование растут стабильно, спрос потребителей домохозяйств все еще ожидает высвобождения

(Источник: Финансовая новая линия)

13 марта Народный банк Китая своевременно обнародовал отчет о финансовой статистике за февраль 2026 года. В целом, за февраль объем новых кредитов снизился по сравнению с предыдущим месяцем и вырос меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; однако благодаря продолжению реализации различных политик, совместным усилиям по стабилизации роста в области финансов и денежной политики, рост кредитования остается достаточно стабильным. В условиях предварительной эмиссии государственных облигаций и повышения эффективности, темпы социального финансирования продолжают держаться на уровне 8,2%. Одновременно, ускорение государственных расходов, увеличение притока иностранных средств и активизация денежной массы способствовали сохранению высоких темпов роста M2 и M1.

По мнению аналитиков, во втором и четвертом кварталах возможно по одной разовой понижении ставки, однако по сравнению с инструментами общего объема, операционное пространство для структурных политических инструментов может быть шире, и потребуется целенаправленная поддержка ключевых сфер, таких как рынок недвижимости и потребительский сектор, а также слабые звенья экономики.

01

Структура кредитов: «предприятия сильны, население слабо»

Данные показывают, что на конец февраля объем人民币-кредитов составил 277,52 трлн юаней, что на 6% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За первые два месяца объем новых кредитов в юанях увеличился на 5,61 трлн юаней. По секторам, кредиты населению сократились на 194,2 млрд юаней, из них краткосрочные кредиты уменьшились на 359,6 млрд юаней, а средне- и долгосрочные кредиты выросли на 165,4 млрд юаней; кредиты предприятий (организаций) увеличились на 5,94 трлн юаней, из них краткосрочные — на 2,65 трлн, средне- и долгосрочные — на 4,07 трлн, а финансирование через векселя сократилось на 908,9 млрд юаней; кредиты небанковских финансовых институтов уменьшились на 1,987 трлн юаней.

Исходя из этих данных, за февраль было добавлено около 900 млрд юаней новых кредитов в юанях, что на 110 млрд меньше по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года. Однако, исключая влияние кредитов небанковских финансовых институтов, объем кредитов, направленных в реальный сектор экономики, в месяц вырос по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о стабильной поддержке реальной экономики через кредитование.

Главный макроаналитик Oriental Jincheng Ван Цин считает, что структура новых кредитов за февраль явно демонстрирует характер «сильных предприятий, слабого населения». В частности, кредиты предприятиям за февраль выросли на 4,5 трлн юаней по сравнению с прошлым годом, при этом краткосрочные кредиты и средне- и долгосрочные кредиты увеличились соответственно на 2,7 трлн и 3,5 трлн юаней, а финансирование через векселя сократилось на 2,043 трлн юаней. Основная причина — более ранние меры правительства по стимулированию экономики, активное размещение государственных облигаций в начале года и постепенное внедрение новых финансовых инструментов, запущенных в четвертом квартале прошлого года, что стимулирует инвестиции и вызывает спрос на сопутствующие кредиты.

Кроме того, Ван Цин отмечает, что с начала года экспорт демонстрирует высокий рост, снизилась неопределенность торговой политики, восстановление производственной и инвестиционной уверенности экспортных предприятий также поддерживает кредитование. Также 15 января Народный банк снизил ставку по структурным инструментам политики на 0,25 процентных пункта, стимулируя банки к увеличению кредитования в ключевых сферах через рыночные механизмы, что, вероятно, является важной причиной увеличения корпоративных кредитов и замещения вексельных операций.

Ван Цин считает, что снижение кредитов населению в основном связано с продолжающейся корректировкой рынка недвижимости и слабым спросом со стороны индивидуальных предпринимателей и потребителей. Также в середине февраля, во время празднования Китайского Нового года, возможно, происходило досрочное погашение кредитов населением после выплаты годовых премий, что могло снизить показатели новых потребительских кредитов за февраль.

Что касается социального финансирования, по предварительным данным, на конец февраля 2026 года его объем составил 451,4 трлн юаней, что на 8,2% больше по сравнению с прошлым годом, темпы роста остались на уровне предыдущего месяца. За месяц было привлечено 2,38 трлн юаней новых средств, что на 4,84 трлн меньше по сравнению с предыдущим месяцем, однако по сравнению с аналогичным периодом прошлого года прирост составил 1,469 трлн юаней. За первые два месяца чистое финансирование государственных облигаций достигло 2,38 трлн юаней, что практически соответствует уровню прошлого года. «В этом году более активная фискальная политика предполагает чистое финансирование около 11,89 трлн юаней, а общий дефицит — около 8,1%. Значительный объем выпуска облигаций будет надежной поддержкой роста социального финансирования. Также стабильный выпуск специальных облигаций местных органов власти, хорошо сочетающийся с потребностями инфраструктурных проектов, ускорение реализации бюджетных средств дополнительно стимулирует рост сопутствующих финансовых потоков», — отметил главный аналитик Института промышленного развития Ван Юньцзинь. Вклад государственных облигаций по-прежнему остается важной составляющей прироста социального финансирования.

02

Поддержка внутреннего спроса требует дальнейших мер политики

На конец февраля объем широкой денежной массы (M2) составил 349,22 трлн юаней, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом, уровень остался неизменным. Объем узкой денежной массы (M1) — 115,93 трлн юаней, рост на 5,9%, что на 1 процентный пункт выше предыдущего месяца. Разница между M2 и M1 сократилась с 4,1 до 3,1 процентных пункта.

Ван Цин отмечает, что рост M2 продолжает находиться на самом высоком уровне за последние два года. Основная причина — значительное увеличение государственных расходов в этом месяце, что привело к существенному сокращению государственных депозитов на 1,6 трлн юаней по сравнению с прошлым годом. Это компенсировало меньший рост депозитов небанковских финансовых институтов, который составил 1,44 трлн юаней, и способствовало сохранению высокого уровня роста M2. В последнее время темпы роста M2 стабильно превышают 8%, что связано не только с краткосрочными факторами, но и с высоким ростом финансирования через государственные облигации, преобразованного в депозиты предприятий и населения через фискальные расходы.

Что касается изменений в росте M1, Ван Цин считает, что, помимо снижения базового уровня по сравнению с прошлым годом, основная причина — значительное увеличение государственных расходов в этом месяце, часть средств перешла в текущие депозиты предприятий и населения. Также крупные компании ускоряют выплаты по счетам к малым и средним предприятиям, что также способствует росту их текущих депозитов и увеличению общего объема корпоративных текущих депозитов.

Главный экономист China Minsheng Bank Вэнь Бин добавил, что в феврале курс юаня продолжил быстрое укрепление, что связано с продолжающимся оттоком средств за границу и спросом на валютные операции, что дополнительно пополняет внутреннюю ликвидность. Также рынок капитала остается активным, что способствует краткосрочной, текущей, финансовой и фондовой ориентации вкладов населения, а также развитию рынка капитальных инструментов.

«Следует отметить, что текущая корректировка рынка недвижимости, слабый спрос на потребление и инвестиции со стороны предприятий и населения оказывают влияние на передачу широкой денежной массы в более широкий кредитный канал, что является основной причиной разницы в темпах роста M2 и M1. Это означает, что в будущем макроэкономическая политика должна значительно активизировать поддержку внутреннего спроса», — подчеркнул Ван Цин.

03

Операционное пространство для структурных политических инструментов расширяется

В целом, данные по новым кредитам за февраль остаются стабильными, прирост социального финансирования за первые два месяца сохраняет высокий уровень по сравнению с аналогичным периодом, а темпы роста M2 и M1 остаются на высоком уровне, что подтверждает, что меры по противодействию экономическому спаду не ослаблены.

Ван Юньцзинь отметил, что с учетом годового тренда, по мере реализации мер по стабилизации роста, потребность предприятий в финансировании останется стабильной, а кредиты населению, вероятно, начнут постепенно восстанавливаться с улучшением занятости и доходов. Объем социального финансирования и кредитов будет постепенно расти, что дополнительно поддержит стабильный рост экономики. По расчетам, в 2026 году объем новых кредитов превысит 17 трлн юаней, а темпы роста кредитного портфеля достигнут около 6,3%; объем социального финансирования составит примерно 38 трлн юаней, а его объем — около 8,6%; темпы роста M2 сохранятся на уровне примерно 8,4%.

Недавно завершились Всекитайские двухсессии, и в отчете о работе правительства на 2026 год указано: «Продолжать проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику, при этом важной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному возврату цен, гибко и эффективно использовать такие инструменты, как снижение резервных требований и снижение ставок, поддерживая достаточную ликвидность, чтобы объем социального финансирования и денежная масса соответствовали росту экономики и инфляционным ожиданиям». Это задает тон для реализации макрополитики в текущем году.

Ван Цин ожидает, что в течение года ставка по снижению может снизиться на 0,2–0,3 процентных пункта, и такие меры могут быть реализованы один раз в первой и второй половине года. Это важный шаг в направлении снижения стоимости заимствований для предприятий и населения, стимулируя внутренний спрос на потребление и инвестиции. Помимо снижения ставок, в этом году регуляторные органы также будут способствовать снижению оценочных сборов, гарантийных платежей и других промежуточных расходов по финансированию, что является эффективной мерой для снижения издержек реального сектора экономики.

Что касается количественных мер, в этом году еще есть пространство для снижения резервных требований, предполагаемый объем — около 0,5 процентных пункта; одновременно Народный банк Китая продолжит использовать инструменты, такие как среднесрочные кредиты (MLF) и обратные репо, чтобы ввести в рынок среднесрочную ликвидность, а также сочетать операции с государственными облигациями и снижением резервных требований для привлечения долгосрочной ликвидности. В настоящее время инструменты количественной политики достаточно разнообразны, что позволяет поддерживать ликвидность в более стабильном и избыточном состоянии, обеспечивая успешное размещение государственных облигаций и укрепляя кредитную поддержку реального сектора со стороны финансовых институтов.

Ван Юньцзинь отметил, что в рамках существующих возможностей остаются операции по количественной и ценовой политике, однако необходимо учитывать возможное обострение геополитической ситуации и рост международных цен на энергоносители, что может создать значительную импортную инфляцию. Поэтому решение о снижении ставок должно быть осторожным. В то же время, операционное пространство для структурных инструментов, вероятно, будет шире, и в дальнейшем планируется дальнейшее снижение ставки по рефинансированию, расширение кредитных программ, а также целенаправленная поддержка ключевых сфер, таких как рынок недвижимости и потребительский сектор, для стимулирования восстановления спроса на потребление и инвестиции.

Говоря о высвобождении кредитного потенциала, Вэнь Бин отметил, что по данным потребительских расходов за период празднования Весны потенциал внутреннего потребления в Китае остается высоким. Ключ к расширению внутреннего спроса — поддержка роста располагаемых доходов населения, изменение ожиданий относительно стабильного роста доходов в будущем и оптимизация праздничных и выходных дней, чтобы граждане имели «деньги и свободное время». Поэтому в этом году особое внимание уделяется стимулированию внутреннего потребления и разработке соответствующих мер, таких как «программа повышения доходов городского и сельского населения», выпуск сверхдлинных специальных государственных облигаций на сумму 250 млрд юаней для обновления потребительских товаров, создание 100 млрд юаней совместных финансово-экономических фондов для внутреннего спроса, развитие рынка потребительских услуг и локальных рынков, а также внедрение весенне-осенних каникул в школах, реализация системы оплачиваемого поэтапного отпуска для работников — все это может дополнительно стимулировать развитие потребительского кредитования.