Прошлая неделя была распродажей, глобальные рынки начали серьезно относиться к "войне в Иране не закончится быстро"

С момента начала войны с Иран прошли почти три недели, и рынок придерживался утешительной ставки: перебои в поставках энергии будут краткосрочными, Ормузский пролив вновь откроется, цикл снижения ставок ФРС возобновится в срок. Однако за прошедшую неделю эта ставка полностью рухнула.

На этой неделе глобальный долговой рынок пережил “кровавую баню”, золото зафиксировало крупнейшее за со времен 1983 года недельное падение, американский рынок акций четвертую подряд неделю снижается, достигнув самого длительного за год нисходящего тренда. В то же время рынок впервые за долгое время оценил вероятность повышения ставки ФРС в следующем году до 50%, снизив ожидания по снижению.

Главный инвестиционный директор Siebert Financial Марк Малек охарактеризовал эту неделю как “момент ликвидации” — в каждом уголке рынка наконец начали признавать реальность: этот конфликт — не только затяжная и неопределенная война, но и превратился в худший сценарий — прямое поражение всей энергетической инфраструктуры региона.

Одновременно межрынковое давление растет с рекордной скоростью с момента налогового шока прошлого года. Согласно индексу американских банков, основанному на ожиданиях снижения ставок, акции и кредитные сделки начинают разрушаться синхронно, развивающиеся рынки также испытывают давление. Аналитики отмечают, что война с Ираном — это уже не разовая ценовая вспышка, а постоянная угроза, с которой вынуждены сталкиваться инвесторы, центральные банки и бизнес-лидеры.

Кроваваая баня на долговых рынках и крах золота: фундаментальные изменения в логике ценообразования

За прошедшую неделю глобальный долговой рынок понес серьезные потери, что ярко отражает текущую волатильность.

Доходность 10-летних американских облигаций резко выросла на 13.4 базисных пункта за один день, за неделю — более чем на 10 базисных пунктов; доходность 5-летних впервые с июля превысила 4%, кривые доходности резко выровнялись.

Европейский долговой рынок также не остался в стороне: доходность 10-летних британских облигаций выросла за неделю на 17.7 базисных пункта, впервые с 2008 года достигнув 5%; доходность 10-летних немецких облигаций достигла нового максимума с 2011 года — 3.043%; доходность 10-летних итальянских облигаций за неделю выросла более чем на 16 базисных пунктов. Доходность двухлетних немецких облигаций за неделю выросла на 23 базисных пункта.

Особенно впечатляет крах золота. Спотовое золото за неделю потеряло более 10%, фьючерсы COMEX — более 11%, что стало крупнейшим за с марта 1983 года недельным падением.

По данным Wall Street Journal, причиной сильного падения золота тогда стала нефтяная кризис — страны Персидского залива из-за снижения цен на нефть потеряли доходы и вынуждены были продавать золотой запас за наличные. Этот исторический фон вызывает ассоциации с возможностью повторения сценария.

Аналитики связывают снижение цен на золото с ростом давления на долларовые финансы. Разница между валютами по свопам на текущий момент заметно расширилась, что указывает на возможные проблемы с ликвидностью доллара; золото вновь демонстрирует отрицательную корреляцию с реальными ставками — по мере их быстрого роста золото испытывает давление.

На рынке драгоценных металлов серебро за неделю упало более чем на 16%, фьючерсы COMEX — на аналогичную величину; медь, алюминий, олово и другие промышленные металлы также снижаются, медь на Лондонской бирже за неделю потеряла более 6.6%, опустившись ниже 11 000 долларов за тонну.

ETF, отслеживающие индекс S&P 500, долгосрочные облигации и золото, показывают худшие за все время с начала войны совокупные недельные показатели.

Менеджер портфеля JPMorgan Asset Management Прия Мисра выразила более жесткую позицию:

“Риск-премия должна быть выше — это крупнейший в истории энергетический шок, и нет простых фискальных, монетарных или энергетических решений для его преодоления, риск рецессии резко возрастает. Спреды по акциям и кредитам остаются слишком устойчивыми, несмотря на ожидания, что компании и домохозяйства смогут пережить энергетический шок.”

ФРС в тупике, ожидания по денежно-кредитной политике резко меняются

Ключевая причина этой ликвидации — резкое переоценивание ожиданий относительно курса политики ФРС.

В среду ФРС сохранила ставку без изменений, председатель Джером Пауэлл ясно дал понять, что нефтяной шок сделал инфляционные перспективы слишком неопределенными, чтобы давать какие-либо сигналы о смягчении.

В пятницу член ФРС Уоллер заявил, что он осторожен в отношении того, как высокие цены на нефть повлияют на инфляцию, но при этом отметил, что при ослаблении рынка труда снижение ставок все еще необходимо. Он также признал, что конфликт приобретает более затяжной характер, и риски долгосрочного высокого уровня цен на нефть растут.

Реакция рынка оказалась более радикальной. Согласно Wall Street Journal, текущие цены показывают, что вероятность повышения ставки ФРС к 2026 году достигла 50% — ранее большинство трейдеров ориентировались на снижение ставок, и им пришлось пересматривать стратегии, поскольку рыночные настроения резко изменились.

Геннадий Голдберг из TD Securities выражает осторожность:

“Мы не согласны с рынком в оценке вероятности повышения ставок. Рост цен на нефть должен был бы задержать снижение ставок в условиях стагфляции, но если рост нефти будет достаточно значительным, это может вызвать финансовый шок и заставить ФРС снизить ставки в ответ.”

Макроаналитик Bloomberg Майкл Болл предупреждает, что конфликт с Ираном вызывает резкое переоценивание ожиданий по денежно-кредитной политике, ужесточение финансовых условий и риски превращения коррекции в полноценную распродажу.

Более того, ситуация в Европе еще сложнее: рост цен на энергоносители блокирует пространство для снижения ставок, а ухудшающиеся перспективы роста требуют мер по стимулированию — в условиях этого тупика Европейский центральный банк также застрял.

Рынки начинают переоценивать “длительную войну”

Истинный поворот рынка — это фундаментальное изменение ожиданий относительно продолжительности конфликта.

По данным Wall Street Journal, американские чиновники сигнализируют, что Белый дом направляет в Ближний Восток сотни морских пехотинцев и рассматривает планы захвата или блокировки нефтяных терминалов Ирана, в частности, Халек — этот остров обеспечивает около 90% нефтяных экспортов Ирана. На этой неделе Трамп сначала заявил, что не хочет прекращать огонь, затем — что рассматривает постепенное снижение уровня военных действий, и вновь оказал давление на союзников, требуя присоединиться к войне или помочь в проходе через Ормузский пролив.

Джозеф Торрес из Interactive Brokers прямо говорит:

“Инвесторы думали, что война с Ираном быстро закончится, но с ростом противостояния и отсутствием видимого выхода из ситуации, страдания на Уолл-стрит продолжаются.”

Руководитель отдела глобальных инвестиций Goldman Sachs Кристиан Мюллер-Глиссман отметил:

“Если эта волна цен на энергоносители и ставки продолжит усиливаться или углубляться, то ростовые оценки для всех активов должны будут пересматриваться в пессимистическую сторону. Текущие оценки роста рынка недостаточно учитывают риски, что частично объясняет, почему американский рынок еще не упал сильнее.”

Стратег Natixis Garrett Melson добавил, что “каждый день рынок закладывает все более долгосрочные волны эффектов”, он недавно сократил позиции в малых компаниях и увеличил долю крупных и технологичных акций.

На институциональном уровне усиливаются защитные меры:

• Французский банк Société Générale во время усиления волатильности в четверг снизил рекомендацию по глобальным акциям на 5 процентных пунктов и одновременно повысил долю сырьевых товаров;
• BCA Research советует клиентам увеличить долю наличных, снизить долю акций;
• Goldman Sachs в своих глобальных стратегиях рекомендует защитную позицию, увеличив тактическое распределение наличных до сверхнормативных уровней, снизив долю кредитов и оставив остальные основные активы нейтральными.

Исторические данные с 1939 года показывают, что после более 30 геополитических потрясений американский рынок обычно достигает дна примерно за 15 торговых дней, со средним падением чуть более 4%. С момента начала войны индекс S&P 500 снизился примерно на 5.5%, что соответствует 13-му торговому дню — периоду, когда обычно наблюдается “наихудшее сообщение” и “максимальные потери рынка”.

Дэвид Лаут из Kerux Financial отмечает:

“Рынок остается в отрицательной зоне с начала года и на этой неделе достиг нового минимума 2026 года, что говорит о том, что, возможно, дно еще не достигнуто, и рынок продолжает перерабатывать неопределенность по поводу продолжительности конфликта в Ближнем Востоке.”

Риск-статья и отказ от ответственности

        Рынки подвержены рискам, инвестиции — рискованны. Настоящий материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретных целей, финансового положения или потребностей пользователя. Пользователь должен самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы его ситуации. За последствия инвестирования несет ответственность только он.