Цитикс Секьюритиз: ожидается, что продолжение мягкой ликвидности и ослабление кредитоспособности доллара будут способствовать дальнейшему росту цен на золото

Горячие разделы

Выбираемые акции Центр данных Центр котировок Движение капитала Имитационная торговля

Клиентское приложение

Инвестируйте в акции, основываясь на аналитических отчетах аналитиков Golden Kylin — авторитетных, профессиональных, своевременных и всесторонних, чтобы раскрыть потенциальные темы!

Источник: Zhitong Finance

Цзиньчжун Цзиньчжэн опубликовал отчет, в котором говорится, что после каждого конфликта на Ближнем Востоке среднесрочная динамика цен на золото по-прежнему зависит от кредитоспособности доллара и ликвидности. В преддверии текущего конфликта ожидается, что продолжение политики мягкой ликвидности и ослабление доверия к доллару будут способствовать росту цен на золото. Исторически оценка или позиция по отношению к акциям усиливает потенциал роста золотого сектора, а текущий уровень P/E ведущих компаний снизился до исторического минимума 15-20 раз, при этом учитывая, что за последние годы пики цен на акции и золото были очень синхронны, Цзиньчжун Цзиньчжэн положительно оценивает возможность новых максимумов цен на золото, которые могут подтолкнуть к новым максимумам и цены акций.

Основные точки зрения Цзиньчжун Цзиньчжэн:

1. После каждого конфликта на Ближнем Востоке за полгода цена на золото в среднем выросла на 10%.

2. Анализ цен на золото после 12 крупных конфликтов на Ближнем Востоке с 1970 года показывает, что после начала войны краткосрочный рост (день/неделя/месяц) был ограничен, но среднесрочный (полугодовой) рост достиг в среднем 10%; при этом пять основных факторов, влияющих на цену (включая участие нефти, ожидания перед войной, скорость войны, доверие к доллару и ликвидность), в периоды, когда три из них оказывали положительное влияние, средний рост цены за полгода составлял 34%. В текущем конфликте, несмотря на неопределенность в отношении первых трех факторов, связанных с войной, тренды по доверии к доллару и ликвидности остаются позитивными, и мы продолжаем ожидать роста цен на золото, опираясь на исторические данные.

3. Ожидается, что продолжение политики мягкой ликвидности и ослабление доверия к доллару будут способствовать росту цен на золото.

Исторически после каждого конфликта на Ближнем Востоке за полгода цена на золото росла в периоды, когда имели место позитивные факторы по доверии к доллару или ликвидности, включая войны: Судный день, Ирак, Газа 2008 года, Ливия, израильско-палестинский конфликт, израильско-иранский конфликт, иранско-израильский конфликт. Средний рост за полгода составлял 26%, что превышает ожидаемую доходность на 16 пунктов. Исторически совмещение факторов войны усиливает рост цены на золото, однако среднесрочная динамика зависит от доверия к доллару и ликвидности. В преддверии текущего конфликта мы считаем, что эти два фактора продолжат оказывать совместное влияние:

1. Первый — сохранение политики мягкой ликвидности, несмотря на опасения “стагфляции”. В периоды, когда в США наблюдались слабые показатели занятости (март-октябрь 2024, сентябрь-октябрь 2025, декабрь 2025 — январь 2026), цены на золото росли быстрее. В феврале 2026 года данные по безработице и занятости вновь указывают на риск ослабления рынка труда, что способствует росту ожиданий по снижению ставок. Мы ожидаем, что после назначения Воша председателем ФРС в течение года произойдет 1-2 снижения ставок на 25 базисных пунктов, и политика мягкой ликвидности сохранится. Также влияние тарифов и цен на нефть на инфляцию США проявится с задержкой, что приведет к снижению реальных ставок в основных экономиках в первом-третьем квартале, что благоприятно для увеличения позиций в ETF и цен на золото. Исторически только два конфликта (Иран-Ирак и Россия-Украина) привели к росту цен на нефть и последующему ужесточению политики ФРС и падению цен на золото, при этом инфляция в США была высока. В текущих условиях уровень инфляции и влияние цен на нефть значительно снизились, а политика США отличается. Учитывая, что в периоды стагфляции цены на золото исторически росли, текущий риск “стагфляции” в США создает благоприятные условия для роста цен.

2. Второй — продолжение тренда ослабления доверия к доллару и рост премии по американским облигациям. Согласно данным Всемирного золотого совета, с начала конфликта Россия-Украина тенденция “дедолларизации” стимулирует глобальные покупки золота центральными банками: в 2022-2024 годах чистые закупки превышали тысячу тонн ежегодно, а в 2025 году — 863 тонны. Основная причина — рост опасений по поводу долговых обязательств США, их внутренней и внешней политики. Эта тенденция, вероятно, сохранится. Исторически после повышения лимита госдолга США и выхода за его пределы средний рост цен на золото составлял 4.4% и 11% соответственно. В настоящее время эффект ограничения бюджета США ослаблен, и постоянные повышения лимита могут привести к продолжительному росту цен на золото. Анализируя ситуацию после финансового кризиса, можно предположить, что при ослаблении доверия к доллару цена на золото может превысить 5000 долларов за унцию, а при сочетании факторов — достигнуть 6000 долларов за унцию.

Оценка как щит, цена как меч: золотой сектор может снова обновить рекорды.

После каждого конфликта на Ближнем Востоке краткосрочный рост индекса золота Цзиньчжун был ограничен, но за полгода он достиг в среднем 35%, а в периоды благоприятных условий — до 60%.

Динамика сектора золота после конфликтов показывает различия: цена акций относительно цены золота может отклоняться вверх или вниз, что зависит от оценки и позиции по отношению к акциям. Например, после войн в Газе в 2008 и 2014 годах цена золота выросла на 6.5% и снизилась на 9.3%, тогда как индекс Цзиньчжун вырос на 136% и 58% соответственно, что связано с низкими стартовыми оценками.

С количественной точки зрения, после начала февраля текущий сектор золота претерпел краткосрочную коррекцию, и его позиция по оценкам значительно снизилась, а уровень P/E ведущих компаний в 2026 году опустился до 15-20 раз, что создает высокий запас безопасности. В качественном плане, в отличие от исторических максимумов цен на акции, которые обычно предшествуют максимумам цен на золото на 6-10 месяцев, с 2020 года (особенно с 2025 года) наблюдается частое превышение роста цен на золото над ростом акций, что подтверждает синхронность пиков. В преддверии новых максимумов цен на золото в этом году можно ожидать новых рекордов и для сектора.

Риски:

• Непредсказуемое развитие ситуации на Ближнем Востоке;
• Ослабление ожиданий снижения ставок ФРС;
• Недостаточный рост добычи золота внутри страны;
• Превышение ожидаемых затрат на добычу;
• Операционные риски зарубежных активов компаний-золотодобытчиков;
• Риски безопасности и экологической ответственности шахт.

Инвестиционная стратегия:

Несмотря на то, что войны усиливают краткосрочный рост цен на золото, среднесрочная динамика зависит от доверия к доллару и ликвидности. В преддверии текущего конфликта ожидается продолжение трендов мягкой ликвидности и ослабления доверия к доллару, что будет способствовать росту цен. Исторически оценка и позиция по акциям усиливают потенциал роста сектора, а текущие уровни P/E в ведущих компаниях достигли исторического минимума 15-20 раз. Учитывая синхронность пиков цен на золото и акции, мы положительно оцениваем возможность новых максимумов и для цен на золото, и для стоимости акций.

Синьхуа: Партнерство, быстрый и безопасный доступ к фьючерсам

Многообразие новостей, точный анализ — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Чжу Хэнан