МВФ предупреждает об экономической рецессии, центральные банки вынуждены повышать ставки вопреки тренду

Цзюньтун Финанс АПП — 20 марта продолжается эскалация ближневосточного конфликта, цены на энергоносители резко растут, Международный валютный фонд (МВФ) неоднократно предупреждает о существенном снижении глобальной инфляции и роста.

В то же время, как движущая сила мировой экономики, рынок труда в США продолжает охлаждаться, основные центральные банки ускоряют расхождение в денежно-кредитной политике, глобальные финансовые рынки и валютные режимы претерпевают важные изменения.

Предупреждение МВФ: высокие цены на энергоносители будут способствовать росту инфляции и тормозить глобальный рост

Недавно МВФ ясно предупредил, что устойчивое повышение цен на энергоносители усилит инфляционное давление и замедлит экономическое восстановление.

МВФ внимательно следит за конфликтами, связанными с Ираном, а также за нарушениями в производстве энергии и морской логистике, отметив, что текущий конфликт серьезно ударил по морским перевозкам нефти и газа, что привело к росту цен на нефть более чем на 50%, а Brent стабилизировалась выше 100 долларов за баррель.

Представитель МВФ Джулия Козак заявила, что организация пока не получила официальных заявок на экстренное финансирование от стран-членов, однако готова оказать поддержку в любой момент и поддерживает тесную связь с министрами финансов, руководителями центральных банков и региональными финансовыми институтами.

Она подчеркнула, что общий экономический эффект конфликта зависит от его продолжительности, интенсивности и масштабов распространения, и эти оценки будут включены в свежий глобальный экономический прогноз, который будет опубликован на весенней сессии МВФ и Всемирного банка в середине апреля.

По расчетам МВФ, если цены на энергоносители вырастут на 10% и сохранятся в течение года, это повысит глобальную инфляцию на 40 базисных пунктов и снизит экономический рост на 0,1–0,2%; если цена на нефть останется выше 100 долларов в течение всего года, это окажет значительное влияние на глобальную инфляцию и рост экономики.

Козак советует центральным банкам быть очень бдительными, внимательно следить за тем, распространяется ли инфляционное давление на неэнергетические сектора, и за стабильностью инфляционных ожиданий.

Первоначальная оценка МВФ показывает, что текущий конфликт сдержит рост экономики стран Совета сотрудничества стран Персидского залива, а окончательное влияние зависит от способности этих стран восстановить экспорт нефти и газа.

Охлаждение рынка труда в США: слабость занятости по кривой Бевериджа

Как движущая сила мировой экономики, рынок труда в США демонстрирует явное охлаждение, и более четкое понимание этого тренда можно получить, анализируя кривую Бевериджа.

Кривая Бевериджа отражает отрицательную корреляцию между уровнем вакансий и уровнем безработицы, изменения на кривой наглядно показывают степень напряженности и эффективность соответствия на рынке труда.

(Кривая Бевериджа, источник: Министерство труда США)

На графике видно, что после быстрого ухудшения ситуации из-за пандемии кривая перешла из состояния 1 в 2, затем рынок труда начал восстанавливаться, но оставался около уровня 3, то есть при одинаковом уровне безработицы, при этом количество вакансий продолжало снижаться, что свидетельствует о снижении эффективности соответствия между спросом и предложением.

На фоне отсутствия заметных улучшений в сфере нефермерских занятостей это означает, что уровень безработицы кажется стабильным, однако желание компаний нанимать сокращается, а предложение вакансий уменьшается, что свидетельствует о снижении активности на рынке труда.

В настоящее время количество вакансий и число занятых снижаются одновременно, причем темпы снижения вакансий быстрее, что указывает на ослабление желания компаний нанимать и постепенное охлаждение рынка труда после перегрева.

(Соотношение занятости и безработицы, источник: Федеральная резервная система США)

На графике видно, что рынок труда продолжает сокращаться, серый цвет обозначает период пандемии.

Быстрое снижение числа вакансий и слабый рост занятости означают, что доходы населения и потребительская активность ослабевают, внутренние драйверы роста экономики снижаются. Однако из-за роста цен на энергоносители индекс цен производителей (PPI) в США в феврале вырос раньше начала конфликта, а Федеральная резервная система повысила инфляционные ожидания, что делает ее политику более осторожной и затрудняет переход к мягкой денежно-кредитной политике.

Изменение политики глобальных центральных банков: ФРС остается в режиме ожидания, другие страны ускоряют переход к жесткой политике

Резкий рост цен на энергоносители полностью изменил ожидания по ставкам, что привело к заметному расхождению в позициях основных центральных банков. ФРС стала единственным крупным банком, который в этом году не ожидает повышения ставок.

Перед началом конфликта в конце февраля рынок предполагал, что ФРС снизит ставки дважды в течение года, однако сейчас эти ожидания значительно снизились, и вероятность снижения ставок хотя бы один раз в этом году считается очень малой.

На этой неделе ФРС осталась на месте, председатель Джером Пауэлл признал, что в настоящее время невозможно оценить масштаб и продолжительность экономического воздействия конфликта.

В то же время другие крупные центральные банки быстро перешли к жесткой политике:

Европейский центральный банк в четверг оставил ставки без изменений, но предупредил о рисках инфляции, вызванной ростом цен на энергоносители, и, возможно, уже в следующем месяце начнет обсуждение повышения ставок, что уже заложено в рыночные цены на июнь.

Банк Англии также сохранил ставки, но дал понять, что готов к действиям в любой момент, что вызвало редкую распродажу британских облигаций и смену ожиданий с понижения ставок на повышение на 80 базисных пунктов к концу года.

Банк Японии в четверг намекнул, что уже в апреле может повысить ставки, что нарушило ожидания продолжения слабости японской иены и вызвало значительный рост курса иены.

Австралийский резервный банк за два месяца повысил ставки во второй раз, и рынок ожидает дальнейших повышений, что поддерживает рост австралийского доллара.

Несмотря на ухудшение ситуации на рынке труда в США и невозможность снижения ставок, а также несмотря на то, что экономические показатели Японии и Австралии лучше американских, глобальный сдвиг к жесткой политике, скорее всего, негативно скажется на мировом росте.

Изменения в валютных рынках: доллар временно ослабел, сохраняется привлекательность как актив-убежище

Под влиянием расхождения в позициях центральных банков доллар на этой неделе снизился с многомесячных максимумов. Индекс доллара удерживается на уровне 99.46, ожидается снижение на 1% за неделю, что станет крупнейшим односторонним падением с конца января.

Евро, иена, фунт, франк и австралийский доллар укрепляются по отношению к доллару: в утренние часы Европы евро немного опустился до 1.1558, рост за неделю — 1.2%; иена снизилась до 158, рост — 0.9%; фунт стабилен на уровне 1.3408, рост — 1.4%; австралийский доллар в пятницу приблизился к отметке 0.71, рост — 1.5%.

Однако большинство аналитиков считают, что доллар вряд ли сможет продолжить ослабление. Модель валютной стратегии Австралийского банка Карол Кон отмечает, что чем дольше длится конфликт, тем сильнее, скорее всего, будет доллар, поскольку он выиграет от притока средств в качестве актива-убежища и благодаря тому, что США как экспортер энергии напрямую извлекут выгоду из высоких цен на нефть.

(График индекса доллара, источник: EasyForex)

Геополитическая ситуация немного стабилизировалась, логика колебаний цен на энергоносители продолжает влиять на мировую экономику

В пятницу цены на нефть немного откатились. Ранее Трамп потребовал остановить Израиль нападения на иранские энергетические объекты, а также представитель Бейсент заявил, что США могут вскоре снять санкции с иранской нефти, задержанной на танкерах, и намекнул на возможное дополнительное освобождение стратегических запасов нефти, что временно снизило напряженность на рынке.

Трамп исключил возможность развертывания наземных войск, Израиль пообещал временно приостановить удары по важному газовому месторождению Ирана.

Однако ранее взаимные удары привели к повреждению газового объекта в Катаре. Министр энергетики Катара Саад Кааби 19 числа сообщил, что атака Ирана повлияла на 17% экспортных мощностей сжиженного природного газа страны, что может привести к потере около 20 миллиардов долларов дохода в год.

Ключевые морские маршруты экспорта энергии в Ближневосточном регионе остаются под значительным риском, и колебания цен на энергоносители на высоких уровнях продолжат оставаться важнейшим фактором, влияющим на глобальную экономику и политику центральных банков.

（Редактор: Ван Чжицянг HF013）