Главный финансовый директор JPMorgan Chase Джереми Барнум выразил серьёзные опасения по поводу растущей категории блокчейн-платформ, которые генерируют доходы через механизмы стейблкоинов—включая проекты наподобие Usual, ENA и Unitas. По оценке Барнума, эти платформы принципиально функционируют как теневые банковские учреждения, переупакованные под эстетику блокчейн-технологий для обхода веков etablished банковского регулирования.

Структурная проблема, выявленная Барнумом, сосредоточена на критической асимметрии: платформы, генерирующие доходы, намеренно воспроизводят привлекательность традиционных банковских депозитов, предлагая механизмы получения процентов, однако стратегически избегают основополагающих защит, которые должны соблюдать регулируемые финансовые учреждения. Самое главное—им не хватает обязательных требований к достаточности капитала—защитных буферов, которые банки поддерживают против убытков—и они работают без страховки депозитов, защитной сети, которая защищает обычных вкладчиков от отказов учреждений.

Барнум подчеркнул, что этот регуляторный арбитраж создает присущие системные риски. Избегая осмотрительных банковских стандартов, эти платформы устраняют структурные барьеры, которые защищают финансовую стабильность. История демонстрирует, что теневые банковские операции, будучи достаточно масштабными, могут привести к более широкому рыночному дисфункционалу. Отсутствие жестких требований к капиталу означает, что эти платформы могут столкнуться с внезапной несостоятельностью с минимальным предупреждением, потенциально затронув огромное количество пользователей с ограниченными возможностями возмещения.

Суть проблемы выходит за рамки риска отдельной платформы. Эти учреждения используют нормативные пробелы для поддержания более высоких профилей доходности, чем могут законно предложить традиционные банки, создавая извращенную структуру стимулов, которая привлекает вкладчиков именно потому, что платформы не подлежат надзору. Однако, как подчеркивает предупреждение Джереми Барнума, это уклонение от установленных нормативных рамок создает условия для самых финансовых кризисов, которые банковское регулирование было призвано предотвратить.