"Десятилетний брак" вновь столкнулся с волнениями, поглощение и слияние Xiangcai股份 с Dazhi совершенно неожиданно прекращены

Источник: Журнал “Экономика XXI века” Автор: Лю Сяфэй

15 марта компании Xiangcai Shares и Dazhihui одновременно опубликовали объявления о приостановке проверки сделки по обмену акций с целью слияния и привлечения сопутствующих средств, поскольку оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли 14 марта. Шанхайская фондовая биржа в соответствии с правилами приостановила проверку данной сделки.

Об обеих компаниях было заявлено, что приостановка проверки не окажет существенного негативного влияния на сделку, их деятельность идет нормально, они активно работают над обновлением оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения обновлений материалы будут как можно скорее направлены в биржу для возобновления проверки.

Однако, несмотря на заявления обеих компаний о незначительном влиянии, на рынке возникло много обсуждений о “приостановке реструктуризации”.

На самом деле, ситуации, когда проверка сделки приостанавливается из-за истечения срока действия “данных”, не редки на рынке А-акций, особенно в первом квартале каждого года (январь — март), когда происходит смена старых и новых финансовых данных. По неполной статистике журналистов “Экономики XXI века”, с 2026 года по настоящее время не менее 15 компаний, таких как Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, сообщили о приостановке проверки из-за просроченных финансовых данных или оценочных отчетов.

Из прошлых случаев известно, что после обновления и дополнения данных в течение 1-2 месяцев проверка обычно возобновляется, а некоторые компании, действуя быстрее, подают заявку на восстановление проверки всего за несколько торговых дней.

Например, в 2015 году проверка сделки по приобретению Dazhihui у Xiangcai Securities была приостановлена, а в 2025 году сделка по обмену акций и слиянию Xiangcai Shares и Dazhihui была принята к рассмотрению — это событие, получившее широкое внимание рынка, стало результатом десятилетнего перезапуска.

В перспективе, на фоне волны слияний и поглощений в финансовом секторе, эксперты ожидают, что данная реструктуризация может стать новой моделью интернет-брокерства с “трафиком + лицензиями”.

Истечение срока действия данных вызывает приостановку проверки

По информации в объявлении, 14 марта компании Xiangcai Shares и Dazhihui получили уведомление от Шанхайской фондовой биржи о том, что оценочные данные, представленные в заявочных документах, истекли и требуют обновления. В соответствии с правилами “Правилами проверки крупных корпоративных реструктуризаций на бирже”, проверка приостановлена.

Дополнительные пояснения показывают, что срок действия оценочного отчета истекает 14 марта 2026 года, то есть уже превышен максимально допустимый срок в 12 месяцев.

Кроме того, в отчете о реструктуризации, основанном на аудиторских финансовых данных, указана дата окончания последней отчетной формы — 30 июня 2025 года. Согласно правилу о сроке действия в шесть месяцев, этот отчет станет недействительным 31 марта 2026 года.

Что касается влияния приостановки на деятельность компаний, обе стороны заявили, что это не окажет существенного негативного воздействия, и их деятельность идет нормально.

В дальнейшем обе стороны сообщили, что работают с посредническими организациями над обновлением оценочных данных, финансовых отчетов и заявочных документов. После завершения работ материалы будут как можно скорее направлены в биржу для восстановления проверки.

Общая ситуация с истечением данных в первом квартале

Несмотря на заявления о незначительном влиянии, на рынке возникло много обсуждений о “приостановке реструктуризации”.

Возникает вопрос: насколько часто встречается ситуация приостановки проверки из-за истечения срока данных?

На самом деле, подобные случаи не редки на рынке А-акций, особенно в первом квартале (январь — март). По неполной статистике, с 2026 года по настоящее время, не менее 15 компаний, таких как Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, сообщили о приостановке проверки из-за просроченных финансовых данных или оценочных отчетов.

Например, Bohai Auto планировала приобрести доли в четырех компаниях у Hainachuan, и в январе и феврале этого года сделка была приостановлена из-за просроченных аудиторских данных и оценочных материалов.

Эксперты отмечают, что в соответствии с правилами крупного корпоративного реструктурирования, последние аудиторские данные действительны в течение шести месяцев после даты отчетности; при участии в сделке с выпуском акций, в особых случаях, срок может быть продлен, но не более чем на три месяца. Если данные не обновлены в установленный срок, биржа приостанавливает проверку.

С одной стороны, с точки зрения компаний, подаваемые финансовые данные обычно основаны на промежуточных или годовых отчетах за прошлый год, и после 6-9 месяцев проверки такие данные часто выходят за срок действия в начале следующего года.

С другой стороны, с точки зрения аудиторов, первый квартал — это пик сезона годового аудита, и интенсивность работы может привести к задержкам в обновлении данных.

Поэтому в первом квартале ситуация, когда “старые данные устарели, новые еще проходят аудит”, довольно распространена, и многие сделки сталкиваются с временными приостановками проверки.

Если такие ситуации не редки, то как долго обычно длится восстановление проверки и продолжение сделки?

Из прошлых случаев известно, что после 1-2 месяцев обновления данных проверка обычно возобновляется, а некоторые компании, действуя быстрее, подают заявку на восстановление всего за несколько дней.

Например, сделка по приобретению 100% доли в Wuhan Municipal Institute компанией Wuhan Holdings была приостановлена 31 декабря 2025 года из-за просроченных данных. После проведения повторного аудита и обновления документов, 28 февраля 2026 года было получено разрешение на возобновление проверки — примерно два месяца.

Более быстрый пример — сделка по приобретению 100% акций Shanghai Weiyu Tian Dao Technology компанией Chuangyuan Xinke, приостановленная 30 января 2025 года из-за просроченных данных. За 10 дней, 9 февраля, компания подала заявку на восстановление, а 11 февраля получила разрешение.

“Десятилетний союз”: рынок следит за моделью “трафик + лицензии” после слияния

Возвращаясь к сделке по обмену акций и слиянию Xiangcai Shares и Dazhihui, в рынке есть обсуждения, связанные с этим событием, что связано с длительным сроком реализации.

На самом деле, это не первый раз, когда Xiangcai Shares и Dazhihui пытаются объединиться. В 2015 году Dazhihui планировала приобрести Xiangcai Securities за 8,5 млрд юаней, и сделка была принята биржей, но вскоре была приостановлена из-за расследования подозрений в нарушениях раскрытия информации со стороны Dazhihui.

Прошло десять лет, и теперь роль поменялась: Xiangcai Shares (после приобретения Xiangcai Securities компанией HaGaoke, она переименована) собирается поглотить Dazhihui — это драматический поворот, привлекающий большое внимание рынка.

Что касается текущего процесса, с момента первого раскрытия плана слияния 28 марта 2025 года до приостановки проверки 14 марта 2026 года прошло почти год. Для крупной сделки такой срок — не короткий, и рынок испытывает терпение и интерес.

Также стоит отметить, что за последние несколько месяцев Dazhihui и Xiangcai Securities оказались в судебных разбирательствах.

В ноябре 2025 года один из акционеров подал иск против Dazhihui из-за вопросов соблюдения процедур реструктуризации. Хотя иск вскоре был отозван и не повлиял на процесс, он вызвал обсуждения о законности сделки.

Кроме того, по делу о 30 млрд юаней, связанного с “Chengxing”, в феврале этого года появились новые новости. В公告 компании Xiangcai Shares сообщается, что в рамках этого дела Yunnan Trust предъявила иск о компенсации около 343 млн юаней и требует от Xiangcai Securities солидарной ответственности. Сейчас дело находится на повторном рассмотрении, окончательного решения пока нет.

Понимая, что негативные события в компании еще не устранены, даже обычная приостановка проверки вызывает у инвесторов тревогу.

Тем не менее, в условиях волны слияний и поглощений в финансовом секторе, эксперты по-прежнему позитивно оценивают перспективы этого десятилетнего “союза”.

Аналитики считают, что такой долгий срок “повторного слияния” свидетельствует о долгосрочном признании взаимодополняемости бизнеса обеих сторон. После предыдущих трудностей, при повторном запуске, стороны, вероятно, будут более осторожны и прагматичны в оценке рисков, что повысит стабильность сделки.

С учетом текущих финансовых показателей обеих компаний, их “подушка безопасности” стала более прочной.

Прогноз на 2025 год показывает, что ключевая компания Xiangcai Securities ожидает доход около 1,955 млрд юаней, рост на 28,8%, а чистая прибыль — около 553 млн юаней, рост на 157,5%.

Dazhihui прогнозирует убыток за 2025 год в диапазоне от 34 до 50 млн юаней, а чистый убыток после исключения особых статей — от 69 до 85 млн юаней. Несмотря на отсутствие прибыли, убытки сократились по сравнению с 2024 годом.

Что касается перспектив после слияния, главный аналитик Pacific Securities Шя Мяоанг отметил, что объединение Xiangcai Securities с лицензиями и крупной базой активных пользователей Dazhihui может создать новую модель интернет-брокерства “трафик + лицензии”.