Soochow Securities проглотит Donghai Securities, общие активы превысят 270 миллиардов

问AI · слияние и интеграция: какие ключевые вызовы стоят перед ними?

易趣君

«东吴证券持股东海证券83.77%，合并预发行价9.46元/股，更名“苏超证券”？»

Недавно был опубликован план крупной реструктуризации слияния 东吴证券 и 东海证券, что вызвало повышенный интерес рынка. Этот случай — одно из крупнейших за последние годы объединений в брокерской отрасли, а также привлек внимание благодаря гипотезе о возможном переименовании в «苏超证券».

Подтверждение фактов и окончательное решение по плану

На данный момент, слияние 东吴证券 и 东海证券 уже достигло стадии конкретных шагов.

13 марта 东吴证券 опубликовала сообщение, в котором одобрены решения 35-го внеочередного заседания Совета директоров о плане приобретения активов путём выпуска акций и выплаты наличными, а также его краткое содержание. Ранее, 1 марта, 东吴证券 объявила о намерении приобрести 26,68% акций 东海证券, принадлежащих 常投集团, через выпуск акций.

В сообщении от 13 марта указано, что 东吴证券 и 常州投资集团有限公司, а также другие акционеры подписали «Рамочный договор о выпуске акций и оплате наличными за приобретение активов». 东吴证券 планирует приобрести у нескольких акционеров в совокупности 1 554 487 189 акций путём выпуска новых акций и выплаты наличными. После завершения сделки доля 东吴证券 в 东海证券 увеличится с 26,68% до 83,77%.

В сообщении также указана предварительная цена за акцию — 9,46 юаня. Однако окончательная цена будет подтверждена после аудита активов, оценки и подписания официального соглашения. Есть два варианта сделки: первый — 东吴证券 выплатит 92% стоимости акциями и 8% наличными; второй — полностью оплатит акциями.

Также в плане предусмотрены кадровые изменения. В настоящее время 东吴证券 не планирует менять штат сотрудников 东海证券, однако в течение следующих 12 месяцев, при необходимости, будут выполнены соответствующие процедуры в соответствии с законодательством.

Стратегия двойного регулирования предполагает дальнейшую оптимизацию структуры собственности. 实控ером 东海证券 является 常州投资集团 (90% — муниципальное правительство Чанжоу, 10% — финансовое управление провинции Цзянсу). После завершения сделки 常州投资集团, вероятно, станет важным акционером 东吴证券, что укрепит стратегическое сотрудничество.

Стратегические преимущества и значение реализации

В условиях усиления конкуренции в брокерской отрасли, регуляторы поощряют рыночные слияния и создание ведущих компаний. Этот случай — стратегический шаг для повышения качества и эффективности, а также важная попытка средних брокеров выйти на новый уровень. Успешное завершение интеграции позволит новому объединению занять более сильные позиции в отрасли.

После слияния ожидается расширение бизнесов и регионов, укрепление бизнес-линий. 东吴证券 специализируется на управлении богатством и инвестиционном банкинге, 东海证券 — на управлении активами и фиксированном доходе. Объединение должно привести к взаимодополнению сильных сторон, созданию более сбалансированной и комплексной структуры, повышению качества обслуживания и устойчивости к циклическим рискам.

Также ожидается расширение сети обслуживания и усиление масштаба. 东吴证券 базируется в Сучжоу и в ключевых районах дельты Янцзы, 东海证券 — в провинции Цзянсу и за её пределами. После объединения сеть станет шире, особенно в Цзянсу, что улучшит каналы и клиентскую базу, откроет возможности для расширения услуг по управлению богатством.

Ресурсная интеграция должна существенно повысить капитализацию. По данным за третий квартал 2025 года, активы 东吴证券 составляют 2169,59 млрд юаней, 东海证券 — 570,98 млрд. После объединения совокупные активы могут превысить 2700 млрд юаней, что повысит кредитный рейтинг, устойчивость к рискам и создаст базу для расширения капитальных, инвестиционных и инновационных операций.

Также ожидается рост показателей деятельности. Согласно прогнозам, в 2025 году чистая прибыль 东吴证券 составит от 34,31 до 36,68 млрд юаней, рост на 45–55%, а чистые активы — 8,51 юаня на акцию. 东海证券 за полугодие 2025 показала выручку 8,15 млрд юаней (рост 38,07%) и чистую прибыль, увеличившуюся на 231,01%. После объединения показатели должны улучшиться.

Касательно затрат, ожидается значительная синергия за счёт оптимизации ИТ-систем, операционных процессов и филиальной сети. Устранение дублирующих функций, унификация платформ и расширение сети позволят снизить издержки и повысить эффективность.

По данным Wind, в январе–феврале 2026 года 东吴证券 занимала 6-е место по объёму эмиссии облигаций — 236,33 млрд юаней, уступая лишь крупнейшим игрокам. После интеграции 东海证券, возможен рост синергии в инвестиционном банкинге и продажах.

Вызовы и ключевые точки внимания

Несмотря на позитивные аспекты, есть три потенциальных вызова.

① Риск реализации интеграции. Успех зависит от слияния корпоративных культур, командной работы и системной интеграции. Исторический опыт показывает, что процесс сложен, и эффект «1+1>2» не гарантирован.

② Регуляторное одобрение и рыночные условия. Сделка требует одобрения регуляторов, включая КНР, а также зависит от рыночной ситуации и волатильности цен.

③ Оценка и структура оплаты. Детали сделки — цена, форма оплаты (акции/наличные), — могут повлиять на интересы акционеров. Вопрос о премии или скидке к рыночной стоимости, а также влияние на капитал и обязательства — важные аспекты, требующие внимания.

Также есть два аспекта, за которыми стоит следить.

① Смогут ли 东吴证券 и 东海证券 стать лидерами в регионе, среди пяти брокеров Цзянсу (华泰证券, 东吴证券, 国联民生证券, 南京证券, 东海证券)? Это важный вопрос для рынка.

② Название «苏超证券» после слияния — тоже предмет обсуждения. В сети активно обсуждают возможность переименования, однако окончательное решение зависит от регуляторов и стратегии компании. Аналогичный случай — слияние 国联证券 и 民生证券, в результате которого появился «国联民生证券».

Общий вывод — после слияния 东吴证券 и 东海证券, создается мощный игрок с «сильным союзом» и «взаимодополнением преимуществ». Это повысит масштаб, укрепит региональные позиции и откроет новые возможности для бизнес-синергии, что отражает тенденцию к концентрации в отрасли и стратегию развития средних брокеров.

Если всё пройдет успешно, новая компания сможет иметь активы свыше 2700 млрд юаней и стать одним из лидеров в отрасли. В регионе Цзянсу, где сосредоточена значительная часть экономики, может сформироваться «гегемония» таких гигантов, как 华泰 и 新东吴. Внимание рынка будет сосредоточено на дальнейших шагах, особенно на реализации идеи «苏超证券» и эффективности интеграции.

Несмотря на оптимизм, успех сделки требует времени, а результаты интеграции станут ясны позже. Инвесторы и аналитики продолжат следить за развитием ситуации, условиями и деталями сделки.

Источник: аналитические исследования