Будьте осторожны с "высокопозиционной стоянкой" - более 10 QDII-фондов одновременно предупредили о риске премии

Источник: Журнал “Экономика XXI века” Автор: И Йаньцзюнь

На фоне усиления колебаний на международных финансовых рынках некоторые кросс-граничные ETF и LOF привлекают капитал, резко увеличивая риск премии.

Только 19 марта более десяти фондов QDII, таких как LOF по нефти E Fund, ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui, технологический ETF NASDAQ Invesco Great Wall, и ETF по японскому индексу Nikkei 225 HuAn, предупредили инвесторов через объявления о рисках премии, призывая внимательно следить за ценами на вторичном рынке и принимать взвешенные инвестиционные решения.

Также, корреспондент “Экономики XXI века” отметил, что случаи частых предупреждений о рисках премии по отдельным фондам QDII увеличиваются. С начала марта более десяти кросс-граничных ETF и LOF публиковали соответствующие уведомления. В некоторых случаях фонды временно приостанавливали торги внутри дня, чтобы снизить высокий уровень премии.

Эксперты советуют, что при инвестировании в фонды QDII следует уделять особое внимание уровню премии на внутреннем рынке, избегать покупки при высоких премиях, чтобы не понести убытки при их снижении. Предпочтение следует отдавать ликвидным продуктам с малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и рационально относиться к колебаниям зарубежных активов.

Множество факторов способствуют высокой премии

Обычно, когда цена ETF или LOF на вторичном рынке превышает их IOPV (расчетную чистую стоимость доли фонда), формируется премия. То есть цена на вторичном рынке выше реальной стоимости.

19 марта рано утром фонд E Fund объявил, что цена на нефть LOF E Fund (QDII) на вторичном рынке значительно превышает чистую стоимость доли. 16 марта 2026 года чистая стоимость доли составляла 1.6414 юаня, а по состоянию на 18 марта 2026 года цена закрытия на вторичном рынке достигла 1.896 юаня.

Это означает, что по состоянию на 18 марта премия по этому кросс-граничному LOF составляет примерно 15%.

“Настоятельно напоминаем инвесторам: внимательно следите за рисками премии на вторичном рынке и принимайте взвешенные решения. Покупка по сильно завышенной цене, отклоняющейся от реальной стоимости актива, может привести к значительным убыткам при снижении цены,” — заявил E Fund.

Это уже 13-е предупреждение о рисках премии по нефти LOF E Fund, опубликованное с марта. В течение этого времени фонд неоднократно приостанавливал торги внутри дня.

В то же время, фонд Invesco Great Wall выпустил более 20 уведомлений о рисках премии по своему глобальному чиповому LOF.

На самом деле, “частые предупреждения о рисках, при этом уровень премии остается высоким” — не единичный случай. Многие кросс-граничные ETF также сталкиваются с подобной ситуацией.

Например, с марта по настоящее время неоднократно публиковались уведомления о рисках премии по ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui, ETF по японскому рынку Huaxia Nikkei, ETF по нефти и газу Franklin S&P, ETF S&P 500 Southern, ETF CAC40 France HuAn и другим продуктам.

По словам Сун Хэна, директора исследовательского центра фондов China Morningstar, основная причина высокого уровня премии — это концентрированный спрос на популярные зарубежные активы (нефть и газ, американский рынок, полупроводники и др.), а также истощение валютных лимитов фондов QDII, что приводит к приостановке или ограничению внебиржевых покупок. В результате “внебиржевые покупки и внутренние продажи” теряют арбитражные возможности, и внутренние средства вынуждены покупать существующие доли, что создает дисбаланс спроса и предложения и повышает цену.

Кроме того, “несовпадение торговых сессий на кросс-рынках и длительные периоды покупки и продажи усиливают отклонения цен, что в итоге формирует устойчивую высокую премию,” — отметил Сун Хэн.

Ограничения на покупку фондов QDII действительно стали нормой.

По данным Wind, более 60% продуктов QDII сейчас приостановили прием заявок или ограничили крупные покупки. Например, ранее приостановили прием заявок на нефть LOF E Fund, ETF по полупроводникам China-Korea Huatai Bairui и другие.

Источник в одной из фондовых компаний сообщил, что при дефиците лимитов QDII, если фондовая компания не ограничит крупные покупки, часть средств может остаться не инвестированной за границей, что снизит доходность фонда. Поэтому ограничения или приостановка заявок — меры для защиты интересов инвесторов.

Осторожно с риском высокой премии

Важно помнить, что безрассудные инвестиции в ETF с высокой премией могут привести к значительным потерям.

Фонд Huatai Bairui отметил, что покупка по высокой премии — это своего рода “плата” за рыночное настроение.

Аналитики считают, что суть высокой премии — это расхождение цены на вторичном рынке и IOPV (расчетной чистой стоимости доли), вызванное краткосрочными факторами, такими как рыночное настроение и ажиотаж со стороны инвесторов, а не внутренней ценностью продукта. Арбитражные механизмы постепенно исправляют чрезмерные диспропорции, и даже при ограничениях лимитов, как только они снимаются или настроение стабилизируется, уровень премии быстро снижается.

Когда цена возвращается к стоимости, даже если индекс, за которым следит ETF, не падает, инвесторы, купившие по высокой премии, могут понести убытки при снижении цены.

Например, если при премии 50% купить ETF за 15 юаней, а затем цена вернется к 10 юаням, то даже при неизменной IOPV инвестор понесет убытки в 33%.

Кроме того, ETF с высокой премией могут столкнуться с рисками ликвидности, поскольку их торговая активность часто стимулируется краткосрочным спекулятивным капиталом.

“Когда рынок осознает, что цена на вторичном рынке слишком высока или базовые активы изменились, ранее входившие в рынок инвесторы могут начать массово продавать, что вызовет быстрое падение цен и снижение ликвидности,” — предупреждает Huatai Bairui. В такой ситуации инвесторам может быть трудно продать свои доли по приемлемой цене, а в экстремальных случаях — вообще “не продать”. Паника может привести к резкому падению цены ETF и к “застою” при продаже.

Помимо избегания продуктов с высокой премией, при инвестировании в фонды QDII важно учитывать множество факторов.

Сун Хэн советует, что инвесторы должны уделять особое внимание уровню премии внутри рынка, избегать покупки по высоким ценам, чтобы не понести убытки при снижении премии; также важно следить за валютными лимитами, правилами ограничений и правилом покупки и продажи, учитывать разницу во времени между рынками, колебания валютных курсов и риски зарубежных рынков. Предпочтение следует отдавать ликвидным продуктам с малой ошибкой отслеживания, придерживаться долгосрочной стратегии и избегать краткосрочных спекуляций, рационально оценивать колебания зарубежных активов.

Кроме того, Huatai Bairui напоминает, что длительное низкое значение премии — признак хорошей ликвидности ETF. Ликвидные ETF позволяют инвесторам покупать и продавать по ценам, близким к реальной стоимости.

Для снижения риска высокой премии по фондам QDII необходимо усиливать меры на всех уровнях.

По мнению Сун Хэна, это требует, с одной стороны, от регуляторов — разумного увеличения лимитов валютных операций по QDII, оптимизации их распределения и устранения арбитражных возможностей; с другой — фондовые компании должны своевременно публиковать информацию о премиях, вводить ограничения или приостанавливать покупки, чтобы стимулировать рациональную торговлю; также необходимо усилить просвещение инвесторов, информировать о рисках расхождения цен и чистой стоимости, снижая склонность к бездумной покупке, а также повышать эффективность межрынковых операций и процедур покупки и продажи, чтобы многогранно снизить уровень премии.