Диагностика акций A! Брокеры активно проводят весенние стратегические совещания

Глобальные рынки капитала в настоящее время находятся под двойным воздействием геополитической нестабильности и трансформации индустрии ИИ. С одной стороны, военные конфликты между США, Израилем и Ираном повышают риск-премию и нарушают глобальные цепочки поставок, с другой — разрушительные инновации в области ИИ меняют рыночное восприятие. В этом макросреде вопрос о будущем рынка А-акций становится центральной темой весенних стратегических сессий брокеров.

19 марта на Весеннем форуме капиталового рынка 2026 года Цзиньцзинь Цзюньцзюнь, главный стратег по А-акциям в CITIC Securities, отметил, что геополитическая нестабильность совпала с критическим уровнем индексов, весна — время восстановления доверия и принятия решений по индексам. В условиях роста стоимости энергоносителей и ослабления финансовых условий низкая оценка и ценовая власть являются двумя ключевыми факторами. В инвестиционной стратегии следует твердо сосредоточиться на преимуществах Китая в производстве и переоценке ценовых весов.

Геополитические конфликты не меняют среднесрочную позитивную тенденцию А-акций

Относительно недавнего обострения ситуации на Ближнем Востоке многие брокеры считают, что в краткосрочной перспективе риск-аппетит на рынке А-акций может снизиться, однако их устойчивость остается высокой, что не отменяет среднесрочного роста.

«В среднесрочной и долгосрочной перспективе перестройка международного порядка и инновационные тренды в китайской промышленности являются основными драйверами роста А-акций и переоценки китайских активов», — отметил главный аналитик внутренней стратегии в China International Capital Corporation Ли Цюсуо. Он подчеркнул, что краткосрочные потрясения, вызванные конфликтами на Ближнем Востоке, не изменили вышеуказанную среднесрочную логику. Если изменения в геополитической ситуации ускорят перестройку международного валютного порядка, это может даже усилить переоценку китайских активов. В условиях продолжающейся макроэкономической трансформации и реформ в системе капиталового рынка внутреннее окружение А-акций улучшается структурно. Эволюция рыночных механизмов и структуры инвесторов создает условия для формирования более устойчивого «стабильного роста», и в среднесрочной перспективе А-акции могут продолжить умеренно расти.

«Изменения в соотношении сил между странами незаметно влияют на ценообразование активов», — считают аналитики стратегии Shenwan Hongyuan. Китай уже не является пассивным получателем импортной инфляции, демонстрируя более активную реакцию и адаптацию в геополитических играх, что повышает его способность смягчать влияние событий.

Главный аналитик стратегии GF Securities Лю Чэньминь отметил, что до обострения ситуации на Ближнем Востоке глобальная ликвидность в нефте- и угольной промышленности, химии, металлах и коммунальных секторах продолжала расти, что говорит о высокой ликвидности вне США и вероятности продолжения бычьего тренда на этих рынках.

Команда аналитиков Huatai Securities под руководством Фан Чжэнтао после анализа исторических данных по влиянию геополитики на А-акции указала, что внезапные военные конфликты сразу же повышают риск-премию и влияют на цепочки поставок и издержки. Если конфликт не обострится, рынок обычно стабилизируется и восстанавливается в течение 1–2 недель, а максимальные просадки восстанавливаются за примерно 20 дней. Однако команда также подчеркнула, что развитие конфликта между США, Израилем и Ираном трудно предсказать, поэтому рекомендуется быть готовыми к различным сценариям и избегать односторонних ставок.

«Этот кризис на Ближнем Востоке и связанный с ним рост стоимости энергоносителей предоставляют нам возможность наблюдать и проверять, действительно ли преимущества китайского производства могут структурно реализовать ценовую власть», — отметил裘翔. Он добавил, что конфликт на Ближнем Востоке стал катализатором смены стиля инвестирования в этом году. В условиях роста издержек и ослабления финансовых условий низкая оценка и ценовая власть остаются важнейшими факторами.

“HALO” и переоценка китайского производства: резонанс

На фоне геополитических рисков ускоряется развитие индустрии ИИ. В настоящее время рынок переходит от оптимистичного восприятия к более рациональному анализу технологий ИИ, что вызывает разногласия. По мнению Ли Цюсуо, разрушительное влияние ИИ на общую стоимость акций ограничено, однако оно приведет к заметным внутренним структурным изменениям, а волатильность отдельных акций может увеличиться. В то же время, области с низкой заменяемостью ИИ, вероятно, получат временные преимущества.

С точки зрения рыночной динамики, активность по стратегии “HALO” (капиталоемкие активы с низким уровнем списания) постепенно растет, и сектора нефти и химии, угля, базовой химии, цветных металлов и коммунальных услуг показывают хорошие результаты.

Ли Цюсуо считает, что инвестиционная логика смещается с поиска роста к поиску определенности и редкости. Он подчеркивает, что, одновременно с охватом традиционных защитных активов, можно сосредоточиться на ключевых растущих компаниях, обеспечивающих баланс между защитой и ростом. В частности, в сферах с тяжелым капиталом, низким уровнем списания и стабильным денежным потоком, а также в инфраструктуре и стратегических ресурсах, поддерживающих развитие ИИ, — так называемой области “продавцов лопат” — также формируется инвестиционный тренд.

На уровне индустриальных трендов裘翔 считает, что глобальный тренд “кодового расширения и физической редкости” продолжает развиваться, однако при этом США и Китай делают акцент на разные аспекты. “HALO” не может быть просто применен к А-акциям.

Он полагает, что в Китае основная стратегия — это управление ресурсами и производственными предприятиями, уже обладающими рыночной долей и конкурентными преимуществами, которые активно контролируют будущие капитальные расходы, превращая существующие преимущества в повышение цен и восстановление прибыли. Это позволяет после пиковых затрат на капитал, при контролируемом расширении мощностей, увеличивать свободный денежный поток. В основном речь идет о секторах, где производство трудно скопировать за рубежом, а крупные доли рынка, контролируемые государством, позволяют передавать цены на внешние рынки, повышая прибыльность и денежные потоки — такие как химия, цветные металлы, электроэнергетика и новые энергетические отрасли.

«Активы “HALO”, которые ищут зарубежные инвесторы, могут уже существовать в более выгодных формах на китайском рынке. ‘Производительность — это богатство’ становится реальностью», — отметил Моу Илин, главный стратег China International Capital Corporation и заместитель директора. Он подчеркнул, что важным источником оценки зарубежных гигантов является нематериальный актив — программное обеспечение и услуги, что вызывает опасения по поводу возможных революций в области ИИ. В то же время, более чистые материальные свойства китайского производства получают дополнительную выгоду.

Фундаментальные показатели компаний — ключ к будущему рынку

Различные брокеры дают разные оценки по развитию рынка в будущем. CITIC Securities считает, что в рамках индекса потенциал для дальнейшего восстановления оценок ограничен, а ключевым фактором для продолжения бычьего тренда станет рост прибыли компаний.

Huatai Securities полагает, что после завершения сильного периода с начала года и до сессии двух сессий, для дальнейшего роста рынку потребуется подтверждение улучшения макроэкономических данных и отчетов за первый квартал. В условиях внешней неопределенности рынок может войти в фазу колебаний, однако после краткосрочной коррекции некоторые сегменты могут продолжить рост.

Главный аналитик стратегии Kaiyuan Securities Вэй Цзисянь считает, что в 2026 году А-акции перейдут к медленному росту, основанному на “структуре прибыли и капитальных потоках”. Пересмотр ценовой логики с точки зрения модели дисконтированных дивидендов (DDM) показывает, что важным фактором является изменение темпов роста прибыли, а также переосмысление рыночной структуры в связи с изменением инвестиционной среды, снижением роли недвижимости и ростом участия населения через косвенные каналы, что обеспечивает стабильный приток новых инвестиций.

Команда Shenwan Hongyuan сохраняет свою среднесрочную гипотезу о двухфазном росте рынка, предполагая, что новый цикл роста может начаться во второй половине 2026 года и продолжиться в первой половине 2027-го, что связано с нелинейными изменениями в фундаментальных показателях и ускорением притока новых средств.

Что касается отраслевой структуры, то, по мнению всех аналитиков, основные направления — “ресурсы и сырье + передовое производство + ИИ-технологии”. Среди них, металлы и химия — наиболее часто рекомендуемые сектора.

Цзиньцзинь Цзюньцзюнь советует сосредоточиться на оценке и управлении ресурсами и производственными предприятиями с уже существующими рыночными позициями, превращая преимущества в повышение цен и прибыльности, а также увеличивая свободный денежный поток после пиковых затрат. Важным аспектом является поиск тех отраслей и компаний, где производство трудно скопировать за рубежом, а крупные доли рынка, контролируемые государством, позволяют передавать цены на внешние рынки, повышая прибыльность и денежные потоки, — такие как химия, цветные металлы, электроэнергетика и новые энергетические сектора.

«Активы “HALO”, которые ищут зарубежные инвесторы, могут уже существовать в более выгодных формах на китайском рынке. ‘Производительность — это богатство’ становится реальностью», — отметил Моу Илин. Он подчеркнул, что важным источником оценки зарубежных гигантов является нематериальный актив — программное обеспечение и услуги, что вызывает опасения по поводу возможных революций в области ИИ. В то же время, более чистые материальные свойства китайского производства получают дополнительную выгоду.

Фундаментальные показатели компаний — ключ к будущему рынку

Различные брокеры дают разные оценки по развитию рынка в будущем. CITIC Securities считает, что в рамках индекса потенциал для дальнейшего восстановления оценок ограничен, а ключевым фактором для продолжения бычьего тренда станет рост прибыли компаний.

Huatai Securities полагает, что после завершения сильного периода с начала года и до сессии двух сессий, для дальнейшего роста рынку потребуется подтверждение улучшения макроэкономических данных и отчетов за первый квартал. В условиях внешней неопределенности рынок может войти в фазу колебаний, однако после краткосрочной коррекции некоторые сегменты могут продолжить рост.

Главный аналитик стратегии Kaiyuan Securities Вэй Цзисянь считает, что в 2026 году А-акции перейдут к медленному росту, основанному на “структуре прибыли и капитальных потоках”. Пересмотр ценовой логики с точки зрения модели дисконтированных дивидендов (DDM) показывает, что важным фактором является изменение темпов роста прибыли, а также переосмысление рыночной структуры в связи с изменением инвестиционной среды, снижением роли недвижимости и ростом участия населения через косвенные каналы, что обеспечивает стабильный приток новых инвестиций.

Команда Shenwan Hongyuan сохраняет свою среднесрочную гипотезу о двухфазном росте рынка, предполагая, что новый цикл роста может начаться во второй половине 2026 года и продолжиться в первой половине 2027-го, что связано с нелинейными изменениями в фундаментальных показателях и ускорением притока новых средств.

Что касается отраслевой структуры, то, по мнению всех аналитиков, основные направления — “ресурсы и сырье + передовое производство + ИИ-технологии”. Среди них, металлы и химия — наиболее часто рекомендуемые сектора.

Цзиньцзинь Цзюньцзюнь советует сосредоточиться на оценке и управлении ресурсами и производственными предприятиями с уже существующими рыночными позициями, превращая преимущества в повышение цен и прибыльности, а также увеличивая свободный денежный поток после пиковых затрат. Важным аспектом является поиск тех отраслей и компаний, где производство трудно скопировать за рубежом, а крупные доли рынка, контролируемые государством, позволяют передавать цены на внешние рынки, повышая прибыльность и денежные потоки, — такие как химия, цветные металлы, электроэнергетика и новые энергетические сектора.