"Отбеленные куриные лапки" раскрыли масштабы компании Duofiduo стоимостью 36.4 миллиарда юаней, сможет ли богатая семья из Хэнани избежать ответственности?

Краткосрочные колебания рыночного настроения неизбежны.

Автор | Фан Лу

Редактор丨Юй Синь

Источник | 野马财经

Груды белых куриных лап свалены как горы, рабочие на месте говорят, что не будут есть эти «куриные лапки, отбеленные перекисью водорода» — вечером 15 марта 2026 года ЦКТВ раскрыло «инфлюенсерские» черные рынки по продаже куриных лапок, заявив, что долгосрочное потребление продуктов, обработанных перекисью водорода, может привести к повреждению слизистой рта, нарушению функции печени и почек, а при чрезмерном употреблении — угрожать жизни.

За «отбеленные куриные лапки» стоит компания 河南亿丰电子新材料有限公司 («Эйфэн Электроникс»), которая была указана как поставщик перекиси водорода в рамках программы 3·15. В свою очередь, эта компания связана с публичной компанией 多氟多 (002407.SH).

16 марта утром более чем в 7 часов 多氟多 срочно выпустила заявление, в котором сообщила, что ознакомилась с материалами программы 3·15, и что их журналисты обнаружили, что компании 四川省蜀福香食品有限责任公司 («Шуфусян») и 重庆市曾巧食品有限公司 («Цзяньцяо») используют перекись водорода для отбеливания куриных лапок, что связано с продажами Эйфэн Электроникс.

多氟多 провела внутреннюю проверку и подтвердила, что Эйфэн Электроникс — это ее контролируемая дочерняя компания, однако она не имеет никаких деловых связей, лицензий или производственных договоров с Шуфусян, Цзяньцяо и другими компаниями. Производство и сбыт этой продукции не связаны с компанией и ее материнским холдингом.

Известный эксперт по кризисным коммуникациям, партнер компании 福州公孙策公关, Чжан Цзюньхао, отметил, что заявление сосредоточено на фактах и не является умышленным перекладыванием ответственности, однако нарушение правил дочерней компанией и незаконное распространение опасных химикатов — факт, который выявил серьезные пробелы в системе контроля и соблюдения нормативов внутри группы. Это должно стать тревожным сигналом для всех публичных компаний: контроль за дочерними структурами — это ответственность, необходимо внедрять прозрачное управление всей цепочкой.

Несмотря на то, что 多氟多 сразу же опубликовала опровержение, по последним данным, компания также сотрудничает с регуляторами для выяснения обстоятельств, и любые новые сведения будут своевременно опубликованы. Регуляторы уже вмешались, и, похоже, ситуация еще не завершена. Если проверки выявят нарушения, сможет ли 多氟多 взять на себя ответственность? — на этот вопрос ответить сложно, они заявили: «Не очень понятно».

Вице- председатель Китайского союза корпоративных инвестиций и главный экономист Китая Бай Вэньси считает, что краткосрочные колебания рыночных настроений неизбежны. Безопасность продуктов питания — очень чувствительная тема, и «отбеливание куриных лапок» напрямую затрагивает здоровье потребителей. Хотя основной бизнес 多氟多 не связан с пищевой промышленностью, мошеннические операции с «перекисью водорода как дезинфицирующим средством» могут быстро привести к негативной репутации и снизить ESG-рейтинги институциональных инвесторов.

По состоянию на закрытие 16 марта, 多氟多 торгуется по цене 30,55 юаней за акцию, снизившись на 0,97%, а рыночная капитализация составляет 36,368 миллиарда юаней.

01

Дочерняя компания оказалась в центре скандала с «отбеливанием куриных лапок»

Публичная компания быстро отмежевалась

Компания Эйфэн Электроникс была приобретена 多氟多 21 января 2025 года за 28,458 миллиона юаней у компании 焦作多氟多实业集团有限公司 («Группа 多氟多»), после чего стала ее крупнейшим акционером с долей 54%. В октябре 2024 года Эйфэн Электроникс признана высокотехнологичным предприятием, срок действия — три года, налоговая ставка — 15%.

По данным ЦКТВ, в компании 河南新乡的亿丰电子新材料有限公司 сотрудники не только активно продвигали продукцию, но и прямо обучали, как избегать рисков: «Менеджеры Эйфэн Электроникс говорили, что на эти дезинфицирующие средства наклеены другие этикетки».

16 марта Управление рыночного надзора и регулирования города Гоцзяо опубликовало сообщение, в котором сообщается, что в ходе расследования выявлены нарушения при использовании перекиси водорода для отбеливания куриных лапок, что касается 河南亿丰电子新材料有限公司. Местные власти Гоцзяо отреагировали быстро, создали совместную комиссию для проверки, и предприятие уже приостановило деятельность. Ведется углубленное расследование.

Данная иллюстрация, возможно, создана ИИ

Источник: CanTong图库

В заявлении 多氟多 от 16 марта говорится, что по результатам внутренней проверки их дочерняя компания Эйфэн Электроникс за 2025 год получила выручку 31,15 миллиона юаней, чистая прибыль — минус 3,387 миллиона. В целом, доля этой компании в общем доходе и прибыли очень мала, менее 1%. Основные виды деятельности — производство опасных химикатов, пищевых добавок, дезинфицирующих средств.

По итогам полугодовой отчетности за 2025 год, влияние Эйфэн Электроникс на показатели компании оценено как «0». 多氟多 признает, что эта дочерняя компания занимает очень небольшую долю в общем доходе и прибыли.

Аналитик Бай Вэньси отмечает, что влияние этого инцидента на 多氟多 в краткосрочной перспективе минимально, однако необходимо учитывать возможные вторичные риски. С финансовой точки зрения, даже полное отделение дочерней компании не существенно скажется на общем результате. Однако, публичность скандала и негативные отзывы могут вызвать краткосрочную паническую распродажу акций — уже в день объявления цена снизилась более чем на 1%. Более опасна цепочка регуляторных последствий: если проверки подтвердят нарушения, такие как незаконное использование маркировки и нарушение правил обращения с опасными веществами, компании грозит приостановка производства, штрафы и даже лишение лицензий. 多氟多 заявила, что «будет активно сотрудничать с регуляторами», однако в сфере опасных химикатов меры по соблюдению нормативов обычно затрагивают широкий спектр деятельности, и есть риск, что это повлияет на другие бизнес-направления компании.

Аналитик Бай Вэньси добавил, что публикация 多氟多 — это скорее уточнение ситуации, чем попытка переложить ответственность. Однако в ней явно прослеживаются пробелы в управлении рисками при слияниях и поглощениях. В заявлении подчеркивается, что компания не имеет деловых связей с Шуфусян и Цзяньцяо, что юридически верно — скандал разгорелся из-за действий отдельных сотрудников, а не официальных договоренностей. Но полностью перекладывать ответственность на дочерние компании — это упрощение, которое скрывает проблему недостаточного контроля при приобретениях. 多氟多 приобрела 54% акций Эйфэн Электроникс всего за 28,45 миллиона юаней в январе 2025 года, при этом компания уже была убыточной (за январь-октябрь 2024 года убыток составил 180,1 тысячи юаней). За чуть более года после приобретения возник крупный скандал, что указывает на слабую проверку и управление после сделки, а также вызывает вопросы о мотивах приобретения.

По мнению Чжань Цзюньхао, «инцидент 3·15» может привести к краткосрочному снижению рынка, акции могут открыться с понижением, а репутация менеджмента — пострадать. В долгосрочной перспективе, при быстром исправлении и усилении контроля, показатели могут остаться стабильными, однако пробелы в управлении рисками требуют скорейшего устранения, иначе это повлияет на доверие инвесторов и долгосрочную оценку компании.

Данная иллюстрация, возможно, создана ИИ

Источник: CanTong图库

02

2025 год — восстановление показателей

多氟多 занимается разработкой и производством высокопроизводительных неорганических фторидов, электронных информационных материалов, литий-ионных аккумуляторов и компонентов. За последние годы финансовые показатели показывали значительные колебания.

В 2020 году выручка составила 4,245 миллиарда юаней, в 2022 году — выросла до 12,358 миллиарда, в 2023 году — осталась в пределах сотен миллиардов, а в 2024 году снизилась до 8,207 миллиарда. Чистая прибыль по сравнению с 2020 годом выросла с 49 миллионов до 1,948 миллиарда в 2022 году, затем снизилась до 510 миллионов в 2023 году, а в 2024 году — ушла в убыток на 3,08 миллиарда.

По итогам трех кварталов 2025 года, выручка составила около 6,729 миллиарда юаней, снизившись на 2,75% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль — около 78,05 миллиона, что на 407,74% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Почему показатели так колеблются? 多氟多 объясняет, что в 2024 году убытки связаны с низкими ценами на литий-фторфосфат, несмотря на рост производства и продаж, маржа сжалась. Во второй половине 2025 года цены на этот продукт выросли. В целом, компания говорит, что колебания связаны с изменением производственных мощностей: по мере увеличения объемов, показатели тоже растут. Например, в 2024 году прибыльность литий-фторфосфата оставалась низкой, что снизило общую прибыльность, а во второй половине 2025 года рост цен на рынке повысил показатели.

Данная иллюстрация, возможно, создана ИИ

Источник: CanTong图库

Аналитик Бай Вэньси отмечает, что сектор, в котором работает 多氟多, — цикличный. Цены на литий-фторфосфат резко падали с пика 2022 года до минимума 2024-го, что напрямую отражается на результатах. В 2024 году рентабельность в сегменте новых материалов снизилась с 38,36% до 12,6%. Также важна технологическая сложность: продукты требуют высокого уровня чистоты (PPT — части на триллион), быстрое обновление технологий и большие инвестиции в R&D. Клиенты — крупные производители электролитных растворов, с долгими циклами сертификации, и при этом ценовая конкуренция делает их отношения уязвимыми.

Аналитик считает, что основная проблема 多氟多 — переизбыток мощностей и ценовая конкуренция. В 2023 году, когда цены на литий-фторфосфат резко упали, компания использовала менее 70% своих мощностей, но продолжала расширяться, что привело к значительным списаниям активов и запасов в 2024 году — более 3 миллиардов юаней. В период спада отрасли, 多氟多 не придерживалась осторожной стратегии, а вместо этого активно расширялась и осуществляла слияния и поглощения (например, Эйфэн Электроникс), что привело к высоким амортизационным расходам и финансовым издержкам. В 2024 году из-за снижения цен на сегменте аккумуляторов и связанных с этим списаний активов, сумма списаний достигла около 3,66 миллиарда. Также, бизнес по производству аккумуляторов, который компания развивала, так и не достиг масштабов, и при конкуренции с гигантами вроде CATL и BYD, продолжает убыточно работать, становясь бременем для финансовых показателей.

Данная иллюстрация, возможно, создана ИИ

Источник: CanTong图库

03

«Семейный бизнес» выявил пробелы в управлении

Основатель 多氟多 — 李世江, который прямо и косвенно владеет 11,92% акций компании и является ее фактическим контролером.

По данным Tianyancha, семья 李世江 через группу 多氟多 владеет значительной долей акций компании. Его сын 李云峰 (47 лет) — генеральный директор, а его дочь 李凌云 (51 год) — заместитель председателя правления. В 2024 году доход 李凌云 составил 2,28 миллиона юаней, что на 1,08 миллиона больше, чем у ее отца и брата.

В списке богатейших по версии Hurun 2021 года 李世江 и 李凌云 занимают 1123 место с состоянием 65 миллиардов юаней, являясь «самыми богатыми в Вэньсяне, Хэнань».

77-летний 李世江 — кандидат экономических наук, старший экономист, в 1968 году поступил на службу, в 1973 году ушел в отставку. В 1994 году взял под контроль умирающий завод по производству льда, в 2003 году инициировал сделку по слиянию и реформированию компании, в 2006 году возглавил разработку технологии литий-фторфосфата, которая разрушила монополию иностранных компаний, а в 2010 году вывел 多氟多 на биржу Шэньчжэнь. Работал заместителем начальника цеха, директором химического завода, руководителем завода по производству льда, заместителем директора бумажной фабрики и другими должностями.

Данная иллюстрация, возможно, создана ИИ

Источник: CanTong图库

На сайте 多氟多 указано, что в 2023 году 李世江 заявил в интервью 《大众证券报》, что компания занимается развитием материалов и энергетических систем в сферах фтора, лития и кремния. Компания четко определила направления развития: новые материалы на основе фтора, новые энергетические материалы, электронные информационные материалы и аккумуляторы — эти направления демонстрируют активный рост. В отношении будущего 李世江 отметил, что новые материалы — это тренд, и 多氟多 будет развиваться в этом направлении, стремясь к «поддержке новых энергетик и развитию новых материалов».

Аналитик Бай Вэньси считает, что у 多氟多 есть три основные проблемы: во-первых, слабое управление цикличностью рынка, 李世江 хорошо разбирается в технологиях, но слишком рискованно реагирует на колебания отрасли. В 2024 году, несмотря на снижение цен на литий-фторфосфат, компания продолжала расширять мощности, что привело к значительным списаниям активов. Во-вторых, управление компанией в стиле семейного бизнеса — с частыми связями и сделками внутри семьи, что требует перехода к более современным и прозрачным механизмам. В-третьих, развитие новых бизнес-направлений идет медленно: несмотря на попытки диверсификации в электронных компонентах и полупроводниках, основная прибыль все еще зависит от сегмента литий-фторфосфата. В условиях падения рентабельности (до 12,6%) необходимо ускорять развитие высокомаржинальных продуктов (LiFSI, электронные газовые компоненты), что требует инвестиций и кадрового потенциала. Для 77-летнего основателя баланс между наследием и инновациями — важнейший вызов.

Бай Вэньси считает, что «инцидент 3·15» — это тревожный звонок для 多氟多: финансово влияние ограничено, а управленческие пробелы — очевидны. В условиях низких цен на рынке, компании нужно сосредоточиться на снижении издержек и повышении эффективности, а не на слияниях и поглощениях убыточных активов. Для 李世江 важно понять, как превратить личное лидерство и инновационный дух в устойчивую организационную способность, чтобы пройти через циклы и кризисы.

Вы как относитесь к событию с «отбеливанием куриных лапок»? Делитесь мнением в комментариях.

Авторское заявление: Мнение автора, предназначено только для ознакомления.