Нефтяной шок от иранской войны усиливает опасения стагфляции в стиле 1970-х годов. Но почему на этот раз может быть иначе

Краткий обзор ключевых моментов

• После резкого роста цен на нефть в прошедшую неделю усилились опасения рынка по поводу высокой инфляции и замедления экономического роста.
• Инвесторы обеспокоены тенью стагфляции и её воздействием на портфели, однако 2026 год и 1970-е годы имеют множество ключевых отличий.
• В 1970-х годах рост цен на нефть в сочетании с ослаблением доллара вызвал значительный рост цен на золото, но в текущем цикле этого не произошло.

На фоне воздействия на рынок войны между США и Израилем и Ираном, что привело к росту цен на нефть, опасения по поводу стагфляции 1970-х годов вновь усилились.

Высокая инфляция и низкий рост обычно наносят двойной удар по фондовому и долговому рынкам. В последний раз одновременное падение акций и облигаций наблюдалось в 2022 году, когда вторжение России в Украину подтолкнуло цены на нефть выше 120 долларов за баррель.

Для инвесторов, опасающихся риска стагфляции и её влияния на портфели, история может служить ориентиром.

Данные Кэйтова макроэкономики показывают, что в 1973 году, на фоне кризиса нефти ОПЕК, экономика США вошла в рецессию, индекс S&P 500 упал более чем на 40%, а крупные акции пережили «потерянное десятилетие».

Некоторые инвесторы проводят аналогии текущей ситуации с 1970-ми годами, чтобы предсказать развитие рынка в 2026 году, однако в этом цикле есть несколько ключевых отличий.

Золото и малые компании: уроки

Недавний рост цен на нефть не вызвал такого же значительного роста цен на золото, как в 1973 году, несмотря на слабость доллара. На самом деле, доллар по отношению к большинству основных валют укрепился.

Джулиан Ховард, руководитель отдела мультиактивов GAM, в письме CNBC отметил:

«Золото, возможно, является хорошим инструментом для хеджирования неопределенности, но я предполагаю, что многие инвесторы не ожидали, что в условиях укрепления доллара золото будет показывать слабую динамику.»

Он подчеркнул, что сегодня США — это самая крупная страна-производитель и экспортер нефти в мире, что значительно снижает уязвимость к перебоям поставок из Ближнего Востока.

«Рост цен на нефть, наоборот, улучшает торговые условия США и укрепляет доллар, что в свою очередь сдерживает рост цен на золото», — добавил он.

В 1970-х годах малые компании также пережили значительный рост. Исследование Bank of America Global Research показывает, что в 1975–1977 годах малые компании три года подряд были лучшей группой активов.

Ховард отметил, что эта ситуация возникла после «жестокого» падения рынка. Если надеяться, что малые компании в 2020-х годах превзойдут крупные, то это означает, что рынок сначала должен пережить обвал, которого пока не произошло.

Пока что 1970-е годы не повторяются

Главный инвестиционный директор группы Syz Шарль-Анри Моншо заявил, что 1970-е годы характеризовались глубоко укоренившейся инфляцией, застойным ростом и неэффективностью политики, чего сейчас не наблюдается.

Он в недавнем отчёте отметил:

«Это не 1970-е, но, возможно, начало какого-то важного события. Это может означать: переход от финансовых активов к материальным, а также переоценку реальной экономики, которая долгое время была недооценена.»

Моншо в интервью CNBC отметил, что если деньги начнут перераспределяться из сверхкрупных технологических компаний в реальные активы, физические активы и связанные с ними отрасли (энергетика, медь, сталь, ключевые минералы) могут стать основными бенефициарами.

На данный момент цены на нефть всё ещё ниже пиков после конфликта между Россией и Украиной и кризиса ОПЕК.

По состоянию на 10:10 по восточному времени США, фьючерсы на Brent снизились на 0,7%, до 99,78 долларов за баррель (по итогам четверга цена превысила 100 долларов); фьючерсы на WTI снизились на 1,3%, до 94,42 долларов за баррель.