Интерпретация годового отчета Shanghai Hejing за 2025 год: выручка выросла на 18,27% до 1,311 млрд юаней, денежный поток от финансирования значительно снизился на 75,99%

Выручка: восстановление отрасли возвращает рост доходов

В 2025 году Shanghai Hejing достигла выручки в 131 134,18 млн юаней, что на 18,27% больше по сравнению с 2024 годом, завершив тенденцию снижения выручки в 2024 году по сравнению с 2023 годом.

С точки зрения структуры бизнеса:

Рост выручки в основном обусловлен восстановлением глобального рынка полупроводников, спросом на силовые компоненты и аналоговые чипы, возвращением запасов клиентов к разумным уровням и увеличением продаж продукции. В частности, выручка от кремнийовых материалов удвоилась благодаря расширению бизнеса, хотя эта деятельность характеризуется низкой валовой маржой и ограниченной вкладом в общую прибыль.

Чистая прибыль и прибыль за вычетом внеоперационных расходов: стабильный рост

В 2025 году чистая прибыль, принадлежащая акционерам компании, составила 125,35 млн юаней, что на 3,78% больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль за вычетом внеоперационных доходов и расходов — 116,69 млн юаней, рост на 8,53%. Более высокий рост чистой прибыли за вычетом внеоперационных расходов свидетельствует о повышении качества основной деятельности компании.

По внеоперационным статьям, в 2025 году государственные субсидии, включённые в текущие расходы, составили 17,82 млн юаней (против 14,99 млн в 2024 году); убытки от реализации долгосрочных активов — 149,77 тыс. юаней, что оказало некоторое давление на чистую прибыль.

Прибыль на акцию: рост в соответствии с прибылью

В 2025 году базовая прибыль на акцию составила 0,19 юаня, что на 5,56% больше по сравнению с 0,18 юаня в 2024 году; прибыль за вычетом внеоперационных расходов — 0,18 юаня, рост на 12,50%. Значительный рост прибыли за вычетом внеоперационных расходов отражает усиление драйверов основной деятельности и соответствует росту чистой прибыли.

Расходы: значительный рост управленческих расходов

Общие операционные расходы в 2025 году составили 131,32 млн юаней, увеличившись на 36,51% по сравнению с 96,20 млн в 2024 году, что значительно превышает рост выручки и оказывает давление на прибыль. Расходы по статьям:

Инвестиции в R&D и кадровый состав: стабильное развитие

В 2025 году инвестиции в исследования и разработки составили 114,21 млн юаней, что на 14,30% больше, чем в прошлом году. Доля R&D в выручке снизилась до 8,71% (против 9,01% в 2024 году), что связано с более быстрым ростом выручки.

Касательно кадрового состава:

Команда R&D остаётся стабильной, средняя зарплата выросла, что способствует привлечению и удержанию ключевых специалистов. В рамках исследований реализуются проекты по снижению дефектов на поверхности кремнийовых пластин, улучшению качества коррозионных характеристик краёв, а также разработка внешних эпитаксиальных слоёв для 12-дюймовых CIS и 8-дюймовых сверхтолстых эпитаксиальных процессов, что закладывает основу для повышения конкурентоспособности продукции.

Денежные потоки: небольшое снижение операционного денежного потока, значительный отток инвестиций

В 2025 году общий денежный поток компании показывал небольшое снижение операционного денежного потока, значительный отток инвестиций и существенное снижение финансирования:

Несмотря на снижение операционного денежного потока, он всё ещё положителен, что свидетельствует о сильных возможностях компании по генерации наличных. Значительный отток инвестиций связан с расширением производственных мощностей, в частности, проектом в Чжэнчжоу. Значительное снижение финансирования связано с завершением эффекта от первичного размещения акций.

Возможные риски

Циклический риск отрасли

Полупроводниковая индустрия обладает ярко выраженной цикличностью. В случае ухудшения глобальной макроэкономической ситуации или снижения спроса на downstream-рынках, результаты компании могут пострадать.

Риск конкуренции

Глобальный рынок кремнийовых пластин концентрирован, основные доли занимают международные гиганты. Компания всё ещё отстаёт в технологиях и масштабах, а также сталкивается с усилением конкуренции со стороны отечественных игроков.

Риск реализации проектов

Проект по созданию крупнотоннажных кремнийовых пластин в Чжэнчжоу требует больших инвестиций и длительного времени на запуск и сертификацию. Неспособность своевременно реализовать проект или замедление его развития может негативно сказаться на результатах.

Риск валютных колебаний

Экспорт продукции и закупки сырья в основном осуществляются в долларах, что делает компанию уязвимой к валютным колебаниям, влияющим на доходы и издержки.

Зарплаты руководства и советников: связь вознаграждения с результатами деятельности

В 2025 году вознаграждение руководства компании распределялось следующим образом:

Заработная плата генерального директора выше, что соответствует его ответственности за управление. Зарплаты председателя и финансового директора находятся в разумных пределах. В целом, система вознаграждения связана с результатами деятельности и способствует мотивации руководства к повышению эффективности работы.