"Прибыльная дойная корова" с двойным ростом объема и цены, Cangger Mining выплатил дивиденды в размере 3,9 млрд юаней, превысив чистую прибыль

Журналист 21世纪经济报道 Дон Пэнг

Все аналитические агентства выражают уверенность в росте прибыли Цангэ Групп.

На прошлых выходных большинство из них прогнозировали чистую прибыль на 2026 год свыше 7 миллиардов юаней, а некоторые даже установили целевую цену акций в 119 юаней, что примерно на 50% выше текущей стоимости.

Стоит отметить, что в 2025 году, после присоединения Цзицзинь Групп, Цангэ Групп уже достигла впечатляющего роста в 210%. Почему же продавцы-аналитики все еще смело дают рекомендации покупать или увеличивать долю?

Это, вероятно, связано с текущей структурой прибыли Цангэ Групп и темпами запуска мощностей “прибыльной коровы” — компании Цзюлун Туньюй.

Согласно годовому отчету, в 2025 году выручка компании составила 3,58 миллиарда юаней, однако чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, и денежные дивиденды достигли 3,85 миллиарда и 3,92 миллиарда юаней соответственно, что превышает объем выручки.

По источникам прибыли, чистая прибыль Цзюлун Туньюй в 2025 году достигла 9,141 миллиарда юаней, что принесло Цангэ Групп огромную инвестиционную прибыль в 2,782 миллиарда юаней, составляющую более 70% чистой прибыли компании.

“Цзюлун Туньюй продолжает реализовывать ценность своей доли. Этот крупнейший в стране сверхбольшой медный рудник не только принес значительную прибыль за отчетный период, но и 23 января 2026 года отметил важный этап — запуск второй очереди проекта,” — отметил председатель правления Цангэ Групп Ву Цзянхуэй.

Это означает, что добыча меди Цзюлун Туньюй увеличится с 190 000 тонн в 2025 году до 300-310 000 тонн в этом году, а прирост более 100 000 тонн продукции станет основным драйвером краткосрочного роста прибыли компании.

Кроме того, с учетом других известных проектов Цангэ Групп и стратегического плана на ближайшие три года, 2026 год может стать годом максимального прироста прибыли.

Ключевыми факторами, влияющими на показатели Цангэ Групп, являются три основные отрасли: калий, литий и медь.

Однако из-за различий в циклических позициях этих отраслей их влияние на прибыль компании различно. В 2025 году прибыль по консолидированной отчетности по хлориду калия значительно превзошла прибыль по литию.

Под воздействием роста цен по крупным контрактам на импорт калийных удобрений и рыночных условий, в 2025 году цены на хлорид калия внутри страны выросли в целом.

За тот же период средняя цена продажи с налогами за тонну хлорида калия выросла до 2964,28 юаней, что на 28,57% больше по сравнению с предыдущим годом. С учетом снижения производственных затрат, валовая маржа по продукции увеличилась на 19,81 процентных пункта и достигла 64,64%.

Это привело к тому, что валовая прибыль по хлориду калия в 2025 году увеличилась с 990 миллионов юаней до 1,91 миллиарда, став “якорем” финансовых результатов Цангэ Групп.

В то же время, бизнес по производству лития пострадал от снижения цен на литий и временной остановки производства в июле 2025 года. Хотя прибыль все еще возможна, поддержка результатов компании заметно снизилась.

На тот момент чистая прибыль дочерней компании Цангэ Ли Юй, занимающейся литиевыми солями, составила всего 123 миллиона юаней.

В целом, два основных бизнеса — калий и литий — принесли около 1 миллиарда юаней операционной прибыли, а остальная часть прибыли почти полностью связана с инвестиционной доходностью Цзюлун Туньюй.

Цзюлун Туньюй — крупнейший в стране действующий медный рудник. Первая очередь проекта мощностью 150 000–160 000 тонн в год была введена в эксплуатацию к концу 2021 года.

Однако за последние два года фактический объем производства значительно превысил эти показатели: после достижения 166 000 тонн концентрата меди в 2024 году, в 2025 году он вырос до 194 000 тонн.

На фоне роста международных цен на медь в 2025 году, итоговая выручка Цзюлун Туньюй составила 16,66 миллиарда юаней, а чистая прибыль — 9,04 миллиарда.

Цангэ Групп, владеющая 30,78% акций компании, зафиксировала инвестиционную прибыль в размере 2,782 миллиарда юаней, что значительно превышает предыдущие показатели и стало ключевым драйвером роста прибыли.

Далее, логика роста результатов Цзюлун Туньюй продолжит развиваться и даже усилится.

29 декабря 2025 года началось тестирование второй очереди производства; 23 января 2026 года было объявлено о полном вводе проекта в эксплуатацию.

Это значительно увеличит производственные мощности Цзюлун Туньюй: годовой выпуск меди повысится с 190 000 до примерно 300-350 000 тонн, молибдена — с 8 000 до около 13 000 тонн, серебра — с 109 до примерно 230 тонн.

“После достижения полной мощности второй очереди медного рудника Цзюлун, компания значительно увеличит инвестиционные доходы и заложит прочную основу для постоянного повышения прибыльности,” — отмечает Цангэ Групп.

План производства на 2026 год предусматривает, что Цзюлун Туньюй достигнет 300-310 тысяч тонн медного концентрата, а доля компании — около 92,3–95,4 тысяч тонн. При максимальном сценарии в 310 тысяч тонн, ожидаемый инвестиционный доход может увеличиться до 4,5 миллиарда юаней.

К тому же, планируется запуск новых производственных линий по промышленной соли объемом 1,5 миллиона тонн и по литию — 5,4 тысячи тонн из месторождения Мами Цзо, что, скорее всего, продолжит рост прибыли Цангэ Групп в текущем году.

Следует подчеркнуть, что вышеописанные прогнозы касаются только объемов производства и продаж, без учета ценовых факторов.

На 16 марта цены на калий, литий и медь значительно превышают показатели 2025 года. Например, средняя цена спот-расчета LME по меди с начала года составляет 13 001 доллар за тонну, тогда как в первом и четвертом квартале 2025 года она составляла 9 340 и 11 092 долларов соответственно.

Это объясняет, почему продавцы дают компании прогноз прибыли на 2026 год свыше 70 миллиардов юаней, и, возможно, это еще не предел.

Если в первом квартале 2026 года прибыль Цангэ Групп подтвердится или цены на медь и литий превзойдут ожидания, то годовой прогноз, скорее всего, будет пересмотрен вверх.

“В 2025 году управление компанией претерпело существенное обновление. 紫金矿业 стал контрольным акционером, внедрив передовые международные стандарты горнодобывающего менеджмента и опыт глобальной операционной деятельности,” — отметил в письме акционерам председатель Цангэ Групп Ву Цзянхуэй. После вступления в должность новой команды, компания полностью интегрировалась в систему 紫金, пересмотрела управленческую модель, сделав ее более простой, нормативной и эффективной.

Ву Цзянхуэй — исполнительный директор 紫金矿业, заместитель председателя правления и главный инженер, а также председатель Цзюлун Туньюй, с мая 2025 года — председатель Цангэ Групп.

Некоторые детали показывают, что Цангэ Групп ориентируется на стандарты 紫金.

По историческим данным, с 2019 года 紫金矿业 публикует планы по добыче и развитию каждые три года, постоянно расширяя внутренние проекты и приобретая внешние ресурсы для достижения стратегических целей.

В этом году, одновременно с публикацией годового отчета, Цангэ Групп также обнародовала трехлетний стратегический план (2026–2028), в котором четко обозначена текущая позиция: “На данном этапе приоритетами являются повышение качества, увеличение производства, контроль затрат и повышение эффективности, что позволит значительно улучшить операционные показатели и результативность.”

Конкретные планы по объемам производства включают увеличение производства хлористого калия с 1,03 миллиона до 1,15–1,25 миллиона тонн, лития — с 0,88 до 6–8 тысяч тонн, а медь (Цзюлун Туньюй) — с 59,7 до 120–130 тысяч тонн.

Меры включают быстрое начало строительства второй очереди проекта по производству лития мощностью 50 000 тонн в год, а также продвижение проекта по расширению производства калийной соли с целью запуска первой очереди (100 тысяч тонн в год) и других инициатив, таких как строительство первой очереди проекта по производству 200 тысяч тонн калийной соли в год.

После интеграции в систему 紫金矿业, Цангэ Групп достигла заметных успехов в разработке ресурсов, строительстве и эксплуатации проектов.

Например, в области разработки запасов, Мами Цзо — соляное озеро, отвечающее за рост литиевого сегмента компании, успешно получила лицензию на добычу, сейчас идет установка оборудования. Проект по добыче калийной соли в Лаосе получил техническую поддержку от 紫金.

“Назначение заместителя главного инженера 紫金矿业 руководителем группы по техническим вопросам, его сбор специалистов внутри группы и за ее пределами для проведения исследований по технологии заполнения и испытаний固化老卤,” — говорится в отчете о результатах деятельности Цангэ.

Эти стратегические планы и меры, ориентированные на калий и литий, соответствуют позиционированию Цангэ Групп в отношении紫金矿业.

До приобретения紫金矿业 уже ясно обозначила, что для устранения конкуренции в литиевой отрасли, после получения контроля над Цангэ Групп в течение 60 месяцев будет аккуратно интегрировать связанные бизнесы, а при появлении новых возможностей для конкуренции приоритетно развивать бизнес по калийным и литиевым ресурсам.

Стоимость и доходность сбалансированы, затраты оправданы. В то же время,紫金矿业, оказывая поддержку Цангэ Групп, получила значительную отдачу.

Во-первых, приобретая контроль над Цангэ Групп,紫金矿业 увеличила свою долю в Цзюлун Туньюй на 8 процентных пунктов до примерно 58%, что позволило ей сразу же получить краткосрочные дивиденды от второй очереди проекта и заложить долгосрочную стратегию по третьей очереди.

Во-вторых, через контроль над Цангэ Групп,紫金矿业 расширила свои запасы литиевых ресурсов, добавила новые ресурсы — калий, магний, бор — и создала платформу для выхода на рынок А-акций, что значительно увеличило возможности последующей интеграции активов.

Наконец, доходность от этих инвестиций уже весьма впечатляющая. В 2025 году紫金矿业 заплатила 35 юаней за акцию, приобретая 24,98% акций Цангэ Групп за 13,729 миллиарда юаней.

На 16 марта текущий курс акций Цангэ Групп достиг 80,64 юаней, что означает рост стоимости приобретенных акций紫金矿业 на 130,4%.