Снижение позиций средними и мелкими стра¬ховщиками вызвало крах? Опровержения со всех сторон. Какова настоящая правда?

«Малые и средние страховые компании действительно оказались под ударом». 20 марта представитель страховой компании прокомментировал широко обсуждаемое аналитическое мнение.

В связи с недавним падением рынка A-акций некоторые аналитики связывают основную причину с сокращением страховых активов средних и малых компаний, объясняя это тем, что в условиях полного внедрения второго этапа регуляции и одновременного падения акций и облигаций, страховые компании с малыми и средними активами испытывают давление по ликвидности к концу квартала и сокращают позиции, что также влияет на снижение пенсионных и других активов. Это мнение быстро привлекло широкое внимание на рынке.

Однако корреспонденты «Цзюаньшунь Чжунго» получили информацию от специалистов страховой отрасли и исследовательских институтов, включая команды, входящие в список лучших нефинансовых команд «Новые богатства», что причины недавнего падения рынка вряд ли связаны со страховыми активами.

Один из представителей страховой компании объяснил поведение средних и малых страховых компаний в конце квартала и их реальное влияние. Он отметил, что у большинства страховых компаний есть определенное давление по ликвидности, а риск по активам в сфере акций высок из-за высокого коэффициента минимального капитала, необходимого для обеспечения платежеспособности. Поэтому некоторые компании в конце квартала снижают долю акций, чтобы освободить капитал и повысить уровень платежеспособности. «Но в целом, недавнее снижение рынка было незначительным, влияние минимально».

Несколько исследовательских институтов также проанализировали данные и исследования, чтобы опровергнуть или уточнить, что страховые активы не являются основной причиной недавнего падения рынка.

Команда «Дунву Цзюаньсю» выделила три причины:

1. Новая политика по платежеспособности еще не введена. Некоторые переходные меры второго этапа регуляции, уже реализованные, скоро завершатся, однако политика третьего этапа, основанная на новых стандартах учета, находится на стадии тестирования и пока не внедрена, что не влияет на поведение страховых активов.

2. Некоторые средние и малые страховые компании действительно сокращают позиции, что является нормальной практикой и не оказывает существенного влияния на весь сектор. В страховой отрасли высокая концентрация, крупные компании контролируют большую часть инвестиций и ведут стабильную деятельность. В некоторых случаях, из-за давления по платежеспособности, отдельные компании снижают активы, но это редкое явление, доля таких компаний очень мала и не способна существенно повлиять на рынок.

3. Общий объем новых обязательств в отрасли значительно вырос: к 2025 году инвестиционные активы страховой отрасли увеличатся на 5 трлн юаней, а с 2026 года при росте новых страховых премий в условиях «перемещения депозитов» ожидается значительный прирост новых обязательств, что создает достаточный объем новых средств для инвестиций. Ожидается, что увеличение активов страховых компаний превысит сокращение, и это не является основной причиной падения рынка.

Финансовая команда «Хуачуань Цзюаньсю» прямо заявила, что ответственность за падение рынка не должна возлагаться на средние и малые страховые компании. Они также проанализировали ситуацию по трем аспектам:

1. Информационный аспект: доля акций в портфелях крупных и средних страховых компаний выше, поскольку у них более высокая платежеспособность и регуляторные меры активно поощряют долгосрочные инвестиции. Согласно их регулярным исследованиям, с начала года не наблюдается значительного сокращения позиций у крупных и средних компаний, некоторые даже немного увеличивают свои активы.

2. Политический аспект: политика второго этапа регуляции была опубликована в конце 2021 года, и регулятор дал трехлетний переходный период (2022–2024), в течение которого действуют смягчающие меры для повышения платежеспособности. В 2025 году срок был продлен еще на год. В этом году регулятор не объявлял о продолжении переходного периода, поэтому отрасль уже подготовилась к этому, и внезапное сокращение позиций из-за текущих проверок маловероятно.

3. Технический аспект: по расчетам команды, общий объем акций в отрасли составляет около 3,5 трлн юаней, крупные компании контролируют примерно 3 трлн юаней, а остальные — около 500 млрд юаней у малых и средних компаний. Процент компаний, вынужденных продавать акции из-за проблем с платежеспособностью, очень низкий. Даже при гипотетической продаже 10% — это 50 млрд юаней, что уже значимо. Однако, учитывая ежедневный оборот рынка свыше 2 трлн юаней с 28 февраля, такие продажи не могут объяснить падение рынка.

Команда «Чжунтай Фэйсинь» проанализировала влияние недавних колебаний рынка акций и облигаций на поведение страховых активов. Они отметили, что в начале прошлого года Цзяньжунь (Центральная комиссия по регулированию рынка ценных бумаг) рекомендовала крупным государственным страховым компаниям ежегодно инвестировать 30% новых премий в А-акции. По их расчетам, к 2025 году совокупные инвестиции страховых средств в акции достигнут около 1,6 трлн юаней, из которых примерно две трети обусловлены колебаниями рыночной стоимости, а треть — активным увеличением позиций. В 2026 году при нейтральных предположениях ожидается прирост новых средств примерно на 713 млрд юаней.

Что касается опасений относительно поведения средних и малых страховых компаний, по данным крупной страховой компании, снижение рыночной стоимости акций на 10% влияет на платежеспособность примерно на 8,7 процентных пункта. В конце 2025 года средний показатель платежеспособности в страховой отрасли составлял около 115% (регуляторный минимум — 50%). Объективно, некоторые малые и средние компании могут испытывать определенное давление по выполнению обязательств, однако благодаря введению риск-факторов, связанных с инвестициями в акции, и их циклическому регулированию, риск «погоня за ростом и падением» снижен.

Команда «Чжунтай Фэйсинь» считает, что для крупных и средних компаний, уже внедривших новые стандарты к концу 2025 года и контролирующих более 70% активов, реальное давление по сокращению позиций невелико.

(Источник: «Цзюаньшунь Чжунго»)