Dongwu Securities: First Coverage of Tiangong Inc. with Overweight Rating

АО “Дуньу Цзэнсю” Жу Цзюэю, И Шэньшэнь, Ю Хуэйюнь, Ву Алань, Чэнь Чжэсяо недавно провели исследование компании Тяньгун Групп и выпустили аналитический отчет «Маленький гигант в индустрии титана, весна для потребительской электроники», впервые охватив Тяньгун Групп и присвоив ей рейтинг «Удерживать позицию».

Тяньгун Групп (920068)

Ключевые моменты

Профессиональный производитель продукции из титана и титановых сплавов: компания производит листы, трубы, проволоку и другие изделия, широко применяемые в химической промышленности, потребительской электронике, 3D-печати, медицинском оборудовании и других сферах. Компания является национальным предприятием «Маленький гигант» в рамках программы «Особые инновационные предприятия», а также высокотехнологичным предприятием, обладает провинциальным центром технологических разработок, Центром инженерных технологий новых материалов из титана и титановых сплавов провинции Цзянсу, а также рабочей станцией для аспирантов. По состоянию на 31 декабря 2024 года у компании зарегистрировано 51 патент, из них 14 патентов на изобретения. В 2022–2024 годах выручка компании составляла 383 миллиона юаней, 1,035 миллиона юаней и 801 миллион юаней соответственно, а чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, — 70 миллионов юаней, 170 миллионов юаней и 172 миллиона юаней. В 2024 году доля доходов от проволоки превысила 50%, что сделало её основным источником дохода. По состоянию на 30 июня 2025 года контрольный пакет акций принадлежит Jiangsu Tiangong Investment Management Co., Ltd., доля которой составляет 67,63%, структура акционерного капитала стабильна и сосредоточена.

Высокотехнологичное глобальное лидерство в индустрии титана: благодаря высоким эксплуатационным характеристикам, таким как устойчивость к высоким температурам и коррозии, титан и титановые сплавы широко применяются в химической промышленности (спрос в 2023 году — 51,23%), авиации и космической отрасли, потребительской электронике, 3D-печати, биомедицине и других сферах. В последние годы глобальное производство титана было нарушено пандемией и другими факторами, однако благодаря активным и эффективным мерам в Китае индустрия титана демонстрирует рост в условиях спада: с 4,86 тысячи тонн в 2015 году до 15,91 тысячи тонн в 2023 году по объему производства, а объем продаж вырос с 4,37 тысячи тонн до 14,84 тысячи тонн, среднегодовой темп роста — 15,97% по объему и 16,51% по продажам. Однако структура отрасли остается преимущественно ориентированной на экспорт низкокачественных титанов и импорт высококачественных. Производство высококачественного титана зависит от редкоземельных руд, таких как руда киновари, которых в Китае мало, поэтому предприятия отрасли используют стратегические альянсы, инвестиции и поглощения для контроля над верхним уровнем цепочки поставок, а также расширяют глобальное присутствие через инициативу «Один пояс, один путь», чтобы обеспечить безопасность цепочек поставок и повысить международную конкурентоспособность.

Точная настройка производственных технологий титана и ориентация на потребности клиентов:

1. Инновации продукции, основанные на потребительской электронике, технологические прорывы для повышения эффективности производства. Компания сосредоточена на инновациях в области потребительской электроники, её основные проволочные изделия превосходят по характеристикам аналоги как внутри страны, так и за рубежом, а также расширяют ассортимент за счет новых продуктов в области аддитивных технологий и аэрокосмической промышленности. В области технологий достигнуты значительные успехи: освоены процессы чистого плавления титана и титановых сплавов, производство крупногабаритных проволочных заготовок, изготовление высокопрочного сплава TC18, производство проволоки Ti-4Al-22V и использование эффекта TRIP для низкотемпературного упрочнения и пластичности, что позволяет повысить эффективность и качество продукции.

2. Интегрированное производство по всему циклу — от сырья до готовых изделий, что обеспечивает стабильность и эффективность. Компания создала полный цикл производства титана, начиная с получения титана из пудры и заканчивая готовой продукцией, что создает барьеры для конкурентов в сферах потребительской электроники и других.

3. Обзор привлечения капитала: стратегия устойчивого развития. В рамках текущего раунда привлечения средств 360 миллионов юаней планируется направить на строительство линии по производству 3000 тонн высококачественных титана и титановых сплавов в год.

Прогноз прибыли и инвестиционная оценка: Мы ожидаем, что выручка Тяньгун Групп в 2025–2027 годах достигнет 631, 975 и 1273 миллионов юаней соответственно, а чистая прибыль — 140, 218 и 284 миллиона юаней. По цене закрытия на 16 марта 2026 года показатели P/E за 2025–2027 годы составят соответственно 105,28, 67,61 и 52,01. Компания, являющаяся лидером по темпам роста и инновациям в отрасли, глубоко выиграет от увеличения применения титана в потребительской электронике. Мы впервые охватываем компанию и присваиваем ей рейтинг «Удерживать».

Риски: зависимость от крупных клиентов и риск замещения, колебания цен на сырье, перенасыщение мощностей, усиление конкуренции на рынке, риски реализации инвестиционных проектов, риски применения продукции и другие.

Данная информация подготовлена на основе открытых данных «Секьюритис Стар» и сгенерирована с помощью AI-алгоритма (регистрационный номер 310104345710301240019), не является инвестиционной рекомендацией.