Высокий коэффициент задолженности, New Hope Dairy планирует привлечь средства в Гонконге

Если успешное размещение на бирже состоится, New Hope Dairy станет первой в стране молочной компанией, реализовавшей стратегию «A+H», что расширит капиталовложения председателя Liu Yonghao. Однако рынок не дал положительной реакции.

Недавно компания New Hope, владеющая молочной продукцией, выпустила объявление о планах, чтобы удовлетворить потребности в развитии бизнеса, углубить международную стратегию и создать платформу для международных финансовых операций, а также повысить свою капитализацию. После одобрения советом директоров планируется выпуск иностранных акций для листинга на Гонконгской фондовой бирже (H-shares) и их размещение на основном рынке.

Если размещение пройдет успешно, New Hope Dairy станет первой в стране молочной компанией, реализовавшей стратегию «A+H», однако рынок не дал положительной реакции.

На день торгов после объявления (12 марта) цена акций New Hope Dairy резко упала на 9,21%, что стало крупнейшим падением за последний год. На следующий день цена продолжила снижаться, за два дня капитализация снизилась на 10%, с 17,11 млрд юаней до 15,415 млрд юаней, что в определенной степени отражает опасения рынка по поводу мотивации привлечения капитала и потенциальных рисков.

Высокий уровень задолженности

По объему выручки, New Hope Dairy занимает пятое место в отечественной молочной индустрии, уступая только Yili, Mengniu, Bright и Junlebao, входя во второй эшелон.

За первые три квартала 2025 года выручка компании составила 8,434 млрд юаней, что на 3,49% больше по сравнению с прошлым годом, оставаясь одним из немногих молочных предприятий, продолжающих расти на фоне усиления конкуренции и циклических колебаний спроса и предложения.

Почему было решено выйти на Гонконгскую биржу именно сейчас? Компания объясняет это необходимостью реализации международной стратегии и заявляет о намерениях сосредоточиться на рынках Юго-Восточной Азии и других регионах. Однако на самом деле экспорт молочной продукции сопряжен с трудностями и длительным процессом, даже крупнейшие молочные компании с миллиардными оборотами пока не достигли масштабных доходов за рубежом. Поэтому быстрое прорывное развитие зарубежных бизнесов через листинг на Гонконгской бирже кажется малореалистичным.

Мнения в отрасли чаще склоняются к тому, что привлечение финансирования связано с необходимостью решения внутренних финансовых проблем.

По состоянию на конец третьего квартала прошлого года, уровень задолженности компании составлял 59,98%, что значительно выше, чем у других ведущих молочных предприятий, что является наследием ее ранних масштабных расширений.

Начиная с 2002 года, New Hope Dairy осуществила ряд приобретений, включая Sichuan Huaxi, Kunming Xuelan, Hangzhou Shuangfeng, Hebei Tianxiang и более десяти региональных молочных предприятий; после 2020 года — покупку Ningxia Xiajin для заполнения пробелов на северо-западе страны, а также участие в бренде «One Yogurt Cow» для выхода на рынок свежего йогурта.

Это помогло компании выйти из региональной ниши на национальный уровень, увеличивая масштаб. В 2010 году выручка составляла чуть более 1,6 млрд юаней, а к 2022 году она уже превысила 10 млрд юаней.

Риски расширения за счет слияний и поглощений заключаются в том, что уровень долговой нагрузки New Hope Dairy значительно превышает средний по отрасли, достигнув почти 72% в 2022 году, что вынудило руководство заявить о необходимости снижения уровня задолженности и ориентации на внутренний рост.

Ли Юнхао и его семья планировали сократить свои доли

Отраслевые эксперты считают, что выход на Гонконгскую биржу поможет улучшить структуру активов и обязательств компании.

В прошлом году политика Гонконгской биржи стала более благоприятной для листинга, и многие ведущие компании из A-акций решили построить стратегию «A+H». Среди них — такие крупные потребительские бренды, как Haitian Flavouring & Food, Anjoy Food и Dongpeng Beverage, уже осуществляющие листинг в обеих юрисдикциях.

Во время периода размещения эти компании привлекли внимание многих известных инвесторов, однако после выхода на рынок их рыночная динамика оказалась разной.

По данным на закрытие 17 марта, акции Haitan Flavouring & Food и Dongpeng Beverage, ранее пользовавшиеся высоким спросом, уже опустились ниже цены размещения, а только Anjoy Food показала рост примерно на 20% по сравнению с ценой IPO.

Что касается структуры собственности, то New Hope Dairy контролируется в основном основателем и председателем Liu Yonghao и его дочерью Liu Chang. Согласно данным QiChaCha, по состоянию на конец третьего квартала 2025 года, крупнейшим акционером является Universal Dairy Limited (UDL), владеющая 65,07% акций, а фактическим контролером является Liu Chang.

Поддержка семьи Liu Yonghao привлекает значительное внимание к компании, однако стоит учитывать, что в середине прошлого года UDL объявила о планах сократить свою долю на 3%, что вызвало опасения относительно будущего развития компании, несмотря на то, что эти планы не были реализованы.

Что касается бизнеса, то рост компании уже достиг своего потолка. В 2024 году выручка снизилась до 10,665 млрд юаней, что на 2,93% меньше по сравнению с предыдущим годом — впервые за последние десять лет наблюдается спад.

Ранее New Hope Dairy сосредотачивалась на низкотемпературном молоке, создавая дифференцированное конкурентное преимущество по сравнению с крупными игроками. Однако сейчас такие гиганты, как Mengniu, Yili и Junlebao, активно развивают низкотемпературное направление, выделяют ресурсы и увеличивают рекламные кампании, что создает определенное давление на продажи продукции New Hope Dairy.