Stepko IPO "двойное чудо": немотивированное скрытие производственной мощности, странные связанные сделки

«Электрический угорь» Статья/Инь Цютунь

14 октября Комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку опубликовала сообщение о согласии на первичное публичное размещение акций компании Shanghai Buke Automation Co., Ltd. (далее — Букэ Акции) на научно-техническом инновационном сегменте (科创板). Однако, по результатам исследования «Электрического угря», IPO Букэ Акции сопровождается «двойными странностями»: во-первых, необоснованное сокрытие мощностей, во-вторых, странные связанные сделки.

В ответ на соответствующие вопросы «Электрический угорь» направил запрос на разъяснение в Букэ Акции, но до сих пор не получил ответа. Что именно скрывает Букэ Акции?

Сокрытие 20% производственных мощностей основных продуктов

Согласно проспекту эмиссии, в рамках этого IPO Букэ Акции планирует разместить не более 21 миллиона акций, что составляет 25% от общего количества акций после размещения. Планируемый сбор средств — 271 миллион юаней, которые будут направлены на техническую модернизацию производственного центра, строительство центра маркетинга и обслуживания интеллектуального производства, комплексные исследования и разработки автоматизированных технологий, а также на пополнение оборотных средств. В частности, «Проект модернизации производственного центра» реализует дочерняя компания Shenzhen Buke.

Известно, что основные продукты Букэ Акции включают человеко-машинные интерфейсы, сервосистемы, низковольтные преобразователи частоты, программируемые логические контроллеры (PLC). В 2019 году расчетные мощности этих продуктов составляли соответственно 250 000, 120 000, 24 000 и 22 000 единиц. В проспекте говорится, что расчетные мощности основаны на производственной норме, определяемой количеством продукции, которое может быть произведено при стандартных условиях работы непосредственно на производственной линии.

Однако, согласно отчету об экологическом воздействии проекта «Модернизация производственного центра» (подготовлен в декабре 2019 года), до реализации проекта дизайн-мощность низковольтных преобразователей Shenzhen Buke уже достигала 30 000 единиц, то есть общая мощность низковольтных преобразователей Букэ и ее дочерних компаний должна была быть не менее 30 000 единиц. В проспекте указана расчетная мощность только на 80% от этого значения. Если исходить из 30 000 единиц, то коэффициент использования мощности низковольтных преобразователей в 2019 году снизится до 83,50%.

Кроме того, после завершения проекта «Модернизации производственного центра» мощность человеко-машинных интерфейсов, низковольтных преобразователей и PLC увеличится соответственно на 222 300, 17 600 и 95 900 единиц, что составляет 89,32%, 73,33% и 435,91% от текущих заявленных мощностей. Особенно важно обратить внимание на то, как будет реализовано потребление новой мощности PLC.

Стойкое связанное сотрудничество на протяжении семи лет

По наблюдениям «Электрического угря», в декабре 2014 года бывшие акционеры Букэ Акции Хуан Хуалинь, Ма Сюцюнь и Чжу Хунфэн передали свои доли (94,11 тыс., 51,02 тыс. и 29,95 тыс. акций соответственно) компании Чи Цзя Ву, подписав договоры о передаче акций и выходе из состава акционеров. В то время, по мнению комиссии по проверке листинга на рынке инновационных технологий, Букэ Акции не смогла полностью объяснить и раскрыть обоснованность и справедливость цен на закупки и продажи с предыдущими акционерами и сотрудниками за отчетный период.

В ответных письмах Букэ Акции указала, что Ма Сюцюнь — один из первоначальных акционеров компании-донора, основанной в 2008 году. Хуан Хуалинь и Чжу Хунфэн — косвенные акционеры Shenzhen Bude, которая контролировала Букэ Акции с 2006 года. В 2011 году, чтобы оптимизировать структуру акционерного капитала и стимулировать сотрудников, а также обеспечить финансирование для развития, компания привлекла дополнительных инвесторов, что позволило им прямо владеть акциями компании. В результате, в 2011 году Хуан Хуалинь и Чжу Хунфэн стали прямыми акционерами.

В 2010 году Ма Сюцюнь, Хуан Хуалинь и Чжу Хунфэн покинули компании и начали самостоятельный бизнес. Согласно интервью с ними, в декабре 2014 года они полностью передали свои акции компании Чи Цзя Ву. В 2010 году Ма Сюцюнь и Чжу Хунфэн планировали учредить Shanghai Fanyi Information Technology Co., Ltd. (далее — Shanghai Fanyi), где доли принадлежали их супругам; Хуан Хуалинь в 2010 году инвестировал в Shanghai Fanyi, но вышел из нее в октябре того же года. В 2011 году Хуан Хуалинь основал Shenzhen Shengtaiqi Technology Co., Ltd. (далее — Shengtaiqi).

Стоит отметить, что за последние семь лет Букэ Акции постоянно имела связанные сделки с Shanghai Fanyi.

В период с 2013 по 2019 годы объем продаж Букэ Акции Shanghai Fanyi составлял соответственно 347 300, 623 500, 444 200, 75 700, 204 500, 47 300 и 20 100 юаней; объем закупок — 328 000, 499 900, 934 000, 180 200, 682 000, 934 000 и 367 800 юаней. Эти показатели составляли соответственно 0,47%, 0,59%, 1,24%, 0,18%, 0,40%, 0,50% и 0,19% от общего объема закупок.

В 2017–2019 годах продажи Shengtaiqi составляли соответственно 471 000, 167 100 и 22 500 юаней, что соответствовало 0,15%, 0,05% и 0,01% от общего объема продаж.

«Электрический угорь»

(Редакция: Ци Лия, HN003)