Февраль: кредиты и социальное финансирование растут стабильно, спрос потребителей домохозяйств все еще ожидает высвобождения

(Источник: Beijing Shangbao)

13 марта Народный банк Китая своевременно обнародовал отчет о финансовой статистике за февраль 2026 года. В целом, за февраль объем новых кредитов снизился по сравнению с предыдущим месяцем и вырос меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; однако благодаря продолжению реализации различных мер политики, совместным усилиям по стабилизации роста в области финансовых и денежно-кредитных ресурсов, рост кредитования остается достаточно стабильным. В условиях предварительного размещения государственных облигаций и повышения эффективности, темпы роста социального финансирования продолжают оставаться на уровне 8,2%. Одновременно, ускорение государственных расходов, увеличение притока иностранных средств и активизация денежной массы способствовали сохранению высоких темпов роста M2 и M1.

По мнению аналитиков, во втором и четвертом кварталах возможно по одной разовой понижении ставки, однако по сравнению с инструментами общего объема, операционное пространство для структурных мер политики может быть более широким. Необходимо принимать целенаправленные меры поддержки в ключевых сферах, таких как рынок недвижимости и потребление населения, а также в слабых звеньях экономики.

Структура кредитования: «предприятия сильны, население слабо»

Данные показывают, что на конец февраля объем人民币-кредитов составил 277,52 трлн юаней, что на 6% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За первые два месяца объем кредитов увеличился на 5,61 трлн юаней. По секторам, кредиты населению сократились на 194,2 млрд юаней, из них краткосрочные кредиты уменьшились на 359,6 млрд юаней, а средне- и долгосрочные кредиты выросли на 165,4 млрд юаней; кредиты предприятий (организаций) увеличились на 5,94 трлн юаней, из них краткосрочные кредиты выросли на 2,65 трлн юаней, средне- и долгосрочные — на 4,07 трлн юаней, а финансирование через векселя сократилось на 908,9 млрд юаней; кредиты небанковских финансовых институтов уменьшились на 1,987 трлн юаней.

Исходя из этих данных, за февраль было добавлено 900 млрд юаней новых кредитов, что на 110 млрд юаней меньше по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года. Однако, исключая влияние кредитов небанковских финансовых институтов, объем кредитов, направленных в реальный сектор экономики, в этом месяце вырос по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о достаточно стабильной поддержке реальной экономики через кредитование.

По мнению главного макроаналитика Orient Jin Cheng Ван Цин, структура новых кредитов за февраль явно демонстрирует характер «предприятия сильны, население слабо». В частности, кредиты предприятиям за февраль выросли на 4,5 трлн юаней по сравнению с прошлым годом, из них краткосрочные кредиты увеличились на 2,7 трлн юаней, а средне- и долгосрочные — на 3,5 трлн юаней; финансирование через векселя снизилось на 2,043 трлн юаней. Основная причина — более раннее и активное использование фискальных мер, крупномасштабное размещение государственных облигаций в начале года, а также постепенное внедрение новых 500 млрд юаней финансовых инструментов, запущенных в четвертом квартале прошлого года, что стимулирует инвестиции и способствует росту сопутствующего кредитования. Кроме того, с начала года наблюдается высокий рост экспорта, снижение неопределенности торговых политик, восстановление доверия к производству и инвестициям экспортных предприятий — все это оказывает поддержку кредитованию предприятий. Также 15 января Народный банк Китая снизил ставку по структурным инструментам политики на 0,25 процентных пункта, стимулируя банки к увеличению кредитования в ключевых сферах по рыночным механизмам, что, вероятно, является важной причиной увеличения корпоративных кредитов и замещения вексельных операций.

Ван Цин считает, что снижение кредитов населению в основном связано с продолжающейся корректировкой рынка недвижимости, а также с слабым спросом на индивидуальное предпринимательство и потребление. Кроме того, в середине февраля, во время празднования Китайского Нового года, возможно, имело место досрочное погашение кредитов населением после выплаты годовых премий, что также могло снизить показатели новых кредитов для населения за февраль.

Что касается социального финансирования, по предварительным оценкам, на конец февраля 2026 года его объем составил 451,4 трлн юаней, что на 8,2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, темпы роста остались на уровне предыдущего месяца. За февраль было привлечено 2,38 трлн юаней новых средств, что на 484 млрд юаней меньше по сравнению с предыдущим месяцем, однако по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года прирост составил 1,469 трлн юаней.

За первые два месяца чистое финансирование за счет государственных облигаций составило 2,38 трлн юаней, что практически соответствует уровню прошлого года. «В этом году более активная фискальная политика предусматривает чистое финансирование правительства примерно в 11,89 трлн юаней, а общий дефицит — около 8,1%. Значительный объем выпуска облигаций будет надежной поддержкой роста социального финансирования. Также стабильный выпуск специальных местных облигаций способствует развитию инфраструктурных проектов, а ускорение реализации государственных средств дополнительно стимулирует спрос на сопутствующее финансирование», — отметил главный аналитик Института промышленного развития Гуанкан Ван Юньцзинь. Вклад государственных облигаций остается важной составляющей прироста социального финансирования.

Поддержка внутреннего спроса все еще требует активных мер политики

На конец февраля объем широкой денежной массы (M2) составил 349,22 трлн юаней, что на 9% больше по сравнению с прошлым годом, уровень прошлого месяца. Объем узкой денежной массы (M1) — 115,93 трлн юаней, рост на 5,9%, что на 1 процентный пункт выше по сравнению с предыдущим месяцем. Разница между M2 и M1 сократилась с 4,1 до 3,1 процентных пункта.

Ван Цин отмечает, что темпы роста M2 продолжают оставаться на самом высоком уровне за последние два года. Основная причина — значительное увеличение государственных расходов в этом месяце, что привело к существенному сокращению государственных депозитов на 1,6 трлн юаней по сравнению с прошлым годом. Это компенсировало снижение депозитов небанковских финансовых институтов на 1,44 трлн юаней, что способствовало сохранению высокого уровня роста M2. В последнее время темпы роста M2 стабильно превышают 8%, что связано не только с краткосрочными факторами, но и с высоким ростом финансирования через государственные облигации, преобразованного в депозиты предприятий и населения за счет фискальных расходов.

Что касается изменений в темпах роста M1, Ван Цин считает, что, помимо снижения базового уровня по сравнению с прошлым годом, основная причина — значительное увеличение государственных расходов в этом месяце, часть средств была преобразована в текущие депозиты предприятий и населения. Также крупные компании ускорили выплаты по счетам к малым и средним предприятиям, что также увеличивает их текущие депозиты и в целом способствует росту ликвидности в секторе.

Главный экономист China Minsheng Bank Вэньбинь добавил, что в феврале курс юаня продолжил быстро укрепляться, что связано с продолжающимся оттоком капитала и спросом на валютные операции, что дополнительно пополняет внутреннюю ликвидность. Кроме того, рынок капитала остается активным, а депозиты населения становятся более краткосрочными, более ликвидными, ориентированными на управление активами и фондовые рынки.

«Следует отметить, что текущая корректировка рынка недвижимости, слабый спрос на потребление и инвестиции со стороны предприятий и населения оказывают влияние на передачу широкой денежной массы в более широкие кредитные каналы, что является основной причиной разницы в темпах роста M2 и M1. Это означает, что в будущем макроэкономическая политика должна значительно активизировать меры по стимулированию внутреннего спроса», — подчеркнул Ван Цин.

Более широкие возможности для структурных мер политики

В целом, данные по новым кредитам за февраль остаются стабильными, за первые два месяца прирост социального финансирования сохраняется на высоком уровне по сравнению с аналогичным периодом прошлых лет, а темпы роста M2 и M1 остаются на высоком уровне, что подтверждает, что макрополитика по противодействию циклическим колебаниям не ослабла.

Ван Юньцзинь отметил, что с учетом годового тренда, по мере реализации мер по стабилизации роста, потребность предприятий в финансировании останется стабильной, а кредитование населения, вероятно, начнет постепенно восстанавливаться вместе с улучшением занятости и доходов. Объем социального финансирования и кредитов будет постепенно расти, что дополнительно поддержит стабильный рост экономики. По расчетам, в 2026 году объем новых кредитов превысит 17 трлн юаней, а темпы роста кредитного портфеля достигнут около 6,3%; объем социального финансирования — около 38 трлн юаней, а его объем — около 8,6%; темпы роста M2 сохранятся на уровне примерно 8,4%.

Недавно завершились Всекитайские двухсессии, и в отчете о работе правительства на 2026 год указано: «Продолжать проводить умеренно мягкую денежно-кредитную политику, при этом важной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному возврату цен, гибко и эффективно использовать такие инструменты, как снижение резервных требований и снижение ставок по кредитам, поддерживая достаточную ликвидность, чтобы объем социального финансирования и денежной массы соответствовали росту экономики и инфляционным ожиданиям». Это задает тон для реализации макрополитической политики в течение года.

Ван Цин предполагает, что в течение года ставка по снижению может снизиться на 0,2–0,3 процентных пункта, и в первой и второй половинах года может быть проведено по одному такому снижению. Это важный шаг в направлении снижения стоимости заимствований для предприятий и населения, стимулирования внутреннего потребления и инвестиций. Помимо снижения ставок, в этом году регуляторные органы также будут способствовать снижению оценочных сборов, гарантийных платежей и других посреднических расходов по финансированию, что является эффективной мерой по снижению стоимости кредитования реального сектора.

Что касается количественных мер политики, в этом году еще есть пространство для снижения резервных требований, предполагаемый объем — около 0,5 процентных пункта; одновременно Народный банк Китая продолжит использовать инструменты, такие как МЛФ и операции обратного репо, для внесения среднесрочной ликвидности на рынок, а также будет сочетать операции с государственными облигациями и снижением резервных требований для долгосрочного обеспечения ликвидности. В настоящее время инструменты количественной политики достаточно разнообразны и позволяют поддерживать ликвидность в стабильном и избыточном состоянии, обеспечивая успешное размещение государственных облигаций и укрепляя кредитную поддержку реальной экономики со стороны финансовых институтов.

Ван Юньцзинь отметил, что в рамках существующих возможностей остаются операции по количественной и ценовой политике, однако необходимо учитывать, что в этом году обострение геополитической ситуации и значительный рост международных цен на энергоносители могут создать значительную импортную инфляцию, что требует осторожности при принятии решений о снижении ставок. В сравнении с этим, операционные возможности для структурных мер политики могут быть более широкими: предполагается дальнейшее снижение ставки по рефинансированию, расширение кредитных программ, а также целенаправленная поддержка в сферах недвижимости, потребления населения и других слабых звеньях экономики для стимулирования восстановления спроса на потребление и инвестиции.

Говоря о высвобождении кредитного потенциала, Вэньбинь отметил, что по данным рождественских и новогодних потребительских показателей, потенциал потребления населения Китая остается высоким. Ключ к расширению внутреннего спроса — поддержка роста располагаемых доходов населения, изменение ожиданий относительно стабильного роста доходов в будущем, а также оптимизация праздничных и выходных графиков, чтобы граждане имели возможность «иметь деньги и свободное время». Поэтому в этом году особое внимание будет уделяться стимулированию внутреннего потребления за счет повышения его внутренней мотивации и реализации соответствующих мер, таких как: реализация программы повышения доходов городских и сельских жителей, выпуск сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций на сумму 250 млрд юаней для обновления потребительских товаров, создание фонда в 100 млрд юаней для совместных фискальных и финансовых мер по стимулированию внутреннего спроса, развитие рынка услуг и локальных рынков, а также внедрение школьных весенних и осенних каникул, реализация системы оплачиваемого поэтапного отпуска для работников и другие меры, способствующие дальнейшему росту потребительского кредитования.

Журналист Бэйцзинь Шанбао Дон Ханьсюань