Тарифное давление, конкуренты поблизости, Creality готовится к рестарту IPO, претендуя на звание "первой акции потребительских 3D-принтеров Гонконгской биржи"

(Источник изображения: Visual China)

Новости Blue Whale 11 марта — В последнее время на сайте Гонконгской фондовой биржи появилась информация о том, что Shenzhen Chuangxiang 3D Technology Co., Ltd. (далее — «Chuangxiang 3D») подала заявку на первичное публичное размещение акций, планируя выйти на основной рынок Гонконга.

Это очередной шаг компании после первой подачи документов в августе 2025 года. В качестве эксклюзивного спонсора выступает China International Capital Corporation. Ранее, в рамках процедуры, Управление международного сотрудничества Комиссии по ценным бумагам Китая выдало уведомление о полном циркулярном допуске для иностранных размещений и внутренних незарегистрированных акций, что устранит ключевые политические препятствия и станет важным шагом к достижению цели стать «первой компанией по потребительскому 3D-печати на Гонконгской бирже».

Постоянный рост выручки, переход к убыткам

Будучи ведущим мировым поставщиком потребительских 3D-продуктов и услуг, Chuangxiang 3D охватывает основные направления деятельности: 3D-принтеры, расходные материалы для 3D-печати, 3D-сканеры, лазерные граверы, комплектующие и другие товары. Также через свою глобальную онлайн-сообщество «Chuangxiang Cloud», ориентированное на контент для 3D-печати, компания предоставляет различные услуги. В августе 2025 года был запущен международный онлайн-магазин Nexbie, который дополнительно завершил цикл сделок и сформировал бизнес-модель «железо + программное обеспечение + сообщество».

По данным аналитической компании Zhuoshi Consulting, в 2024 году по GMV (валовому объему товаров) компания занимает второе место в мире среди потребительских 3D-программ, с долей рынка 11,2%. Также она занимает первое место в глобальной индустрии потребительских 3D-сканеров с долей 37,6%, и третье место среди производителей лазерных граверов для потребительского сегмента с долей 3,5%.

За отчетный период выручка Chuangxiang 3D стабильно росла: в 2023 году — 1,883 млрд юаней, в 2024 году — 2,288 млрд юаней, в 2025 году — 3,127 млрд юаней. Основными драйверами роста стали взрывной рост сегмента 3D-сканеров, постоянное увеличение продаж расходных материалов и расширение каналов прямых продаж.

Однако прибыльность компании демонстрирует значительные колебания: в 2023 году чистая прибыль составила 129 млн юаней, в 2024 году — 88,66 млн юаней; в 2025 году компания перешла в убыток, чистый убыток достиг 182 млн юаней.

Согласно заявлению в проспекте эмиссии, убытки связаны с тем, что в тот год в разделе «прочие убытки/прибыли» был зафиксирован доход в размере 240 млн юаней от выпуска акций инвесторам и выплаты дивидендов. Исключая эти разовые доходы и расходы, основная деятельность компании остается прибыльной, хотя и с замедлением темпов роста. В части валовой прибыли, совокупная валовая маржа стабильно держится около 31%, однако по отдельным направлениям наблюдается значительная дифференциация: маржа по 3D-принтерам продолжает снижаться, а по расходным материалам и 3D-сканерам — постепенно повышается, что отражает корректировку продуктовой стратегии компании.

Высокая конкуренция и риски на зарубежных рынках

В отрасли конкуренция продолжает усиливаться, что сжимает рыночное пространство для компании. Конкуренты, такие как Tuozhu Technology, Zhiyingli Cube, демонстрируют устойчивый рост объемов поставок и сокращают разрыв с Chuangxiang 3D. В то же время, крупные игроки потребительской электроники, такие как Anker Innovation, начинают выходить на рынок 3D-печати, что еще больше усиливает конкуренцию и внутреннюю «перетягивание каната». Это вынуждает компанию увеличивать маркетинговые расходы, что сжимает прибыль.

Также стоит учитывать снижение операционной эффективности и давление на денежные потоки. В 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности впервые стал отрицательным. Основной причиной стали значительный рост запасов и дебиторской задолженности: запасы на конец 2025 года достигли 634 млн юаней, что на 44,73% больше по сравнению с предыдущим годом, а оборот запасов увеличился с 81,4 до 98,3 дней.

Компания объясняет это переходом от внутренней схемы доставки внутри Китая к международным складам и прямым поставкам зарубежным клиентам, что увеличивает сроки транспортировки. Также наблюдается значительная волатильность чистой прибыли: с 6,8% в 2023 году до -5,8% в 2025 году.

Дополнительным фактором риска является изменение тарифной политики США. В 2023–2025 годах продажи в США составляли 493 млн, 525 млн и 888 млн юаней соответственно, что соответствовало 26,2%, 22,9% и 28,4% от общего дохода за эти периоды. В 2025 году американское правительство повысило тарифы на 3D-принтеры, расходные материалы и другие товары примерно на 20%, что снизит ценовую конкурентоспособность продукции компании на рынке США и потребует поиска новых решений.

По данным проспекта, компания планирует использовать привлеченные средства в основном на четыре направления: во-первых, увеличение инвестиций в НИОКР; во-вторых, расширение работы с зарубежными клиентами; в-третьих, продвижение глобального бренда и развитие каналов продаж, чтобы укрепить существующие позиции и выйти на новые рынки; в-четвертых, поиск партнерств, инвестиций или приобретений, дополняющих бизнес и соответствующих стратегическим целям. Остальные средства будут направлены на операционные расходы и общие корпоративные нужды.