Неделя супер-центробанков мира наступает! Снижение ставок ФРС сталкивается с препятствиями в условиях тени войны

Спросите у ИИ · Как война в Иране переопределит глобальную политику центральных банков?

Обратите внимание, что на этой неделе, когда мировые центральные банки проводят заседания, они сталкиваются с новой волной инфляционных угроз, вызванных войной в Иране. Эта ситуация может вынудить их отложить снижение ставок или даже рассмотреть возможность их повышения.

Пока что перемены не происходят немедленно: ожидается, что Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии сохранят стабильность стоимости заимствований, одновременно оценивая, насколько рост цен на энергоносители передастся потребительским ценам и экономическому росту.

Однако для этих трех и еще 18 центральных банков, которые в совокупности регулируют около двух третей мировой экономики, по мере признания риска очередного инфляционного шока их политика станет более осторожной.

В значительной степени это зависит от того, как долго продлится конфликт — фактор, трудно измеримый рынками. Инвесторы, настороженно относящиеся к стагфляции, сталкиваются с двойным ударом — колебаниями цен на нефть и неопределенностью относительно дальнейших шагов президента США Трампа, что вызывает сомнения в скорости реакции руководителей центральных банков на новые ценовые давления.

Центральные банки, которые на этой неделе примут решения по ставкам

Центральные банки, которые на этой неделе примут решения по ставкам

Очевидно, что мировые регуляторы — одновременно подсчитывающие издержки тарифов США и борющиеся с фрагментацией геополитической карты — неохотно готовятся к повторному вмешательству при необходимости, чтобы не допустить повторного разжигания цен, ослабления экономического роста или дестабилизации национальных валют в случае обострения ситуации на Ближнем Востоке.

Экономист Том Олрик заявил: «Центральные банки могут устанавливать ставки, но они не могут вновь открыть Ормузский пролив», — добавив, что, по его мнению, Пауэлл, Лагард, Бейли и их коллеги сохранят ставки без изменений, посылая предупредительные сигналы, и надеются, что война в Иране завершится до того, как она создаст еще один неконтролируемый инфляционный кризис.

Высокая тревога вызвана не только ситуацией в Иране. Воспоминания о последнем инфляционном шоке остаются острыми — после конфликта между Россией и Украиной в 2022 году цены в некоторых крупных экономиках выросли двузначными числами. Как и тогда, сейчас трудно предсказать, как долго продлится бой.

Тенденции инфляции различны, но риск повышения цен на нефть затрагивает все страны

Тенденции инфляции различны, но риск повышения цен на нефть затрагивает все страны

Меняется и отношение Трампа: с одной стороны, он говорит, что война может «скоро» закончиться, с другой — утверждает, что у США есть «достаточно времени» для воздушных ударов по целям. В то же время, новый верховный лидер Ирана Мухаммад Махмуд Ахмадинежад обещает фактически закрыть стратегический пролив — Ормузский.

На данный момент снижение стоимости заимствований все еще в повестке дня — хотя и не в этом месяце — поскольку инфляционные риски из Ближнего Востока скрываются за трещинами на рынке труда США.

Хотя рынок уже не полностью учитывает ожидания снижения ставок в 2026 году, он по-прежнему склонен к мягкой денежно-кредитной политике — что делает США аутсайдером среди G7.

На самом деле, по мере накопления недовольства ростом цен на бензин перед промежуточными выборами, Трамп вновь призвал к снижению ставок и даже потребовал временных мер.

Экономисты Morgan Stanley настаивают, что ставки снизятся на 25 базисных пунктов в июне и сентябре, и хотя снижение может быть отложено, это может означать, что ФРС впоследствии придется принимать более решительные меры.

Экономист из Commerzbank Кристоф Бальц отметил, что даже при длительном высоком уровне цен на нефть «учитывая политическое давление на смягчение монетарной политики, особенно перед выборами в ноябре, снижение ставок более вероятно, чем их повышение».

Разногласия по траектории ставок ФРС, ЕЦБ и Банк Англии

Разногласия по траектории ставок ФРС, ЕЦБ и Банк Англии

В Европе ситуация кардинально иная. Несмотря на риски роста, приоритет по-прежнему сосредоточен на инфляции, и ожидания дальнейшего смягчения политики практически исчезли.

В Великобритании (где в 2022 году инфляция превысила 11%), всего за несколько дней до атаки США и Израиля на Иран вероятность снижения ставок в марте была почти 80%. Сейчас же регуляторы ожидают их сохранения. Хотя такие крупные экономисты, как Goldman Sachs, по-прежнему прогнозируют снижение ставок позже в году, трейдеры уже начинают учитывать возможность повышения.

Менеджер портфеля CG Asset Management Эмма Мориарти отметила, что Банк Англии сталкивается с «типичным примером проблемы стагфляции».

Она сказала в прошлую пятницу: «С одной стороны, Банк Англии должен проявлять устойчивость, чтобы удержать инфляционные ожидания; с другой — повышение ставок действительно может усугубить слабый спрос, который уже есть».

В еврозоне, состоящей из 21 страны, рост кажется более устойчивым, и регуляторы чувствуют себя гораздо увереннее в управлении инфляцией по сравнению с прошлым разом. Ожидается, что в четверг ставки останутся без изменений, хотя некоторые намекают на возможные корректировки в будущем.

Старший экономист HSBC по еврозоне Фабио Барбони заявил, что опыт 2022 года «может сделать Европейский центральный банк более чувствительным к рискам дезавуирования ожиданий, и если давление со стороны энергетики продолжится, темпы повышения ставок могут ускориться».

Рынки уверены, что ЕЦБ придется действовать, и закладывают в цены один или два повышения ставок в этом году. Однако по результатам опроса аналитиков только 7% ожидают каких-либо ужесточений.

В Японии вероятность повышения ставок выше, поскольку цены уже четыре года превышают целевой уровень Банка Японии в 2%. Источники, знакомые с ситуацией, сообщили, что после возможного сохранения политики в четверг, в апреле возможен рост ставок.

Как и в большинстве азиатских стран, Япония сильно зависит от импорта нефти из Ближнего Востока: более 80% грузов, идущих на восток, проходят через Ормузский пролив. Это означает, что долгосрочный высокий уровень цен на нефть может иметь тяжелые последствия для инфляции и экономического расширения.

По моделям исследовательских компаний Valgavi Saktiwil и Ziad Daoud, блокировка пролива на месяц поднимет цену Brent до 105 долларов за баррель, а закрытие на три месяца — приблизительно до 164 долларов.

«Ормузский пролив определит развитие ситуации», — заявил главный экономист M.M. Warburg & Co. Карстен Круд. «Там есть реальные узкие места. Игнорировать их — значит игнорировать самый важный канал передачи кризиса».

На этой неделе могут последовать немедленные меры по ставкам. Экономисты считают, что последствия ситуации в Иране могут подтолкнуть Австралию к более раннему повышению ставок — уже в этот вторник, что продолжит цикл ужесточения, начавшийся в феврале.

Тьерри Визман, стратег по валютам и ставкам в Macquarie Group, отметил: «Пока угроза инфляционного воздействия войны сохраняется, центральные банки будут придерживаться жесткой позиции. Мы ожидаем, что эта «ястребиная» тенденция сохранится даже после завершения боевых действий».

В других регионах, под влиянием слабого роста в конце прошлого года и приближения к двадцатилетним максимумам по стоимости заимствований, Бразилия, по всей видимости, проведет снижение ставок в среду. Однако сейчас политика смягчения, скорее всего, будет осуществляться постепенно, и после того, как один из чиновников заявил, что центральный банк «не может игнорировать» последствия войны, мнения на рынке по размеру снижения в этой неделе расходятся.

Эти примеры показывают, как война в Иране влияет на разные экономики на разных этапах их делового цикла, требуя различных подходов, которые могут существенно повлиять на валютные курсы.

Потоки защитных инвестиций уже подняли доллар и швейцарский франк, что может усилить давление на швейцарский национальный банк и подтолкнуть его к более жестким заявлениям о вмешательстве.

В Японии у чиновников противоположная проблема: признание экономических рисков может привести к дальнейшему ослаблению иены. Курсы валют уже около 160 иен за доллар — уровень, при котором в 2024 году уже происходили интервенции.

Обменный курс в Индонезии также вызывает опасения: государственные субсидии на топливо могут смягчить инфляционное ускорение, но при усилении фискальных опасений существует риск роста дефицита. Это может привести к дальнейшему оттоку капитала и подорвать усилия центрального банка по стабилизации курса.

Из-за множества вызовов, вызванных войной, рекомендации для разных стран будут различаться в зависимости от стадии экономического цикла и региона. Международный валютный фонд (МВФ) заявил, что при неопределенности с окончанием боевых действий приоритетом остается гибкость.

Генеральный директор МВФ Кристалина Георгиева подчеркнула: «Если этот новый конфликт окажется долгосрочным, он, безусловно, повлияет на рыночные настроения, рост и инфляцию, создавая новые требования к политикам. В этой новой глобальной среде необходимо думать о невероятных вещах и быть к ним готовыми».